智通財經APP獲悉，海通國際發佈研究報告稱，首次覆蓋農夫山泉(09633)，給予“優於大市”評級，預計2023-2025年營收分別爲418.1/490.1/560.6億元，歸母淨利潤則爲109.8/129.3/148.5億元，目標價50港元。公司爲稀缺的超高ROE成長性標的，享有估值溢價。公司歷史ROE爲35%左右，在港股消費市場屬於絕對一梯隊，主要得益於其較高的銷售淨利率、較高的資產週轉率；同時公司的成長性好，2018年至2022年歸母淨利潤CAGR23.9%，因此歷史上估值均享有一定溢價。
該行表示，農夫山泉的好產品、好營銷與好渠道帶來了快速動銷，使得全鏈條高週轉，生意產生規模效應。（1）原材料採購的規模效應：公司歷來因規模化採購享有較行業更低的採購價，PET採購單價約爲全國均價的80-90%，且鎖價操作精準。同時該行判斷今年公司成本也在下行通道。（2）運輸費用的規模效應：運輸規模增長也使得公司運費議價能力增強，甚至可以實現鐵路專線運輸。同時公司也在主動優化區域佈局，軟飲體積大、重量重、貨值低，運輸距離增加則經濟性減弱，公司近年持續大規模佈局黃山、都江堰等新水源地，補充空白省份，產地更靠近消費市場使得運輸距離縮短，有利於公司運輸費用率持續下降。