智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，保險股投資機會正逐步從左側轉向右側。當前懸在壽險股估值上方的仍是利差損這一達摩克里克斯之劍，關注2H24預定利率再次下調的可能性，財險股的避險優勢仍將延續。活躍資本市場政策持續加碼，嚴監管肅清市場亂象，爲長期資金入市保障制度基礎，保險股票投資收益預期改善。推薦中國太保(601601.SH)、中國財險(02328)、底部反轉的新華保險(601336.SH)和中國平安(601318.SH)。
東吳證券主要觀點如下：
一、新準則首份年報披露前夕，證監會就上市險企信息披露發佈徵求意見稿。
2024年2月9日，證監會對《公開發行證券的公司信息披露編報規則第4號——保險公司信息披露特別規定》（以下簡稱“徵求意見稿”）進行修訂，並同步向社會公開徵求意見，以進一步完善上市險企信息披露要求，幫助投資者更好理解生產經營和財務信息，積極踐行以信息披露爲核心的註冊制下理念。客觀來看，投資者理解保險公司報表難度較大，大幅提升上市險企報表理解度和透明度是提升中長期資金青睞的最簡單也是最有效的手段。本文筆者從保險研究員角度出發，結合2023年A股上市險企中報披露情況進行對比分析並對信批提出幾點建議。
二、新保險合同準則和新金融工具會計準則披露新增要求對比，1H23定期報告披露符合徵求意見稿要求，保險合同負債及盈利構成需進一步完善。
從IFRS17披露來看，財會數據披露要求方面，徵求意見稿建議披露當期初始確認簽發的保險合同的合同服務邊際數據（NBCSM），目前僅平安和太保披露。相關經營情況回顧要求方面，整體披露情況較爲符合徵求意見稿要求，但在保險合同負債部分的披露有待進一步優化，具體來看包括險種盈虧及經營狀況分析、保險合同負債餘額變動、淨額變動、結構分佈及其原因等。從IFRS9披露來看，各上市險企投資收益率口徑存在一定差異。
三、從保險研究員角度提出的幾點信批建議。
1.重塑管理層討論與分析披露鏈條：引導從負債增量到負債質量。當前定期報告管理層討論與分析仍圍繞老準則下原保費/規模保費爲核心展開，該行建議充分圍繞合同服務邊際及其攤銷與吸收、保險服務業績構成等科目展開。
2.參考銀行報表體系強化規範披露工作，提高信息可比性。
3.新增財務報表分析模塊，提升報表鉤稽關係的理解度。從利潤表分析章節來看，重點圍繞保險服務收入、保險服務費用、承保財務損益三大科目展開，分項披露產品、渠道等維度項下數據，並明確披露負債成本率和利源結構整體分析。從資產負債表分析章節來看，重點圍繞保險資金運用分析展開，在現有投資收益率（總/淨/綜合）披露基礎上，增加信用成本分析部分，提升投資者對資產質量的理解程度，重點新增保險合同負債分析部分，建議從期初期末變動法、餘額構成法兩個角度展開，提升分析師預測可行性，並在採用OCI選擇權下，對承保財務損益和其他綜合收益分解。
4.優化會計估計變更披露情況。
5.優化報表附註披露。
6.壽險公司幾點披露細節探討。價值評估體系仍有效，新業務價值與新業務合同服務邊際展現了不同視角下公司當期新業務盈利能力。公司資產負債管理有效性受到挑戰，建議優化償付能力計算指標。建議更新內含價值（EV）各類假設和計算方法，提升可信度。
7.產險公司幾點披露細節探討。老準則下手續費及佣金支出、賠付支出、未決賠款準備金和應收保費仍提供重要信息，建議上市險企在財險分部報告中予以披露與討論。
投資建議：優化信息披露，打開報表黑箱，提高長期估值。該行認爲保險股投資機會正逐步從左側轉向右側。當前懸在壽險股估值上方的仍是利差損這一達摩克里克斯之劍，關注2H24預定利率再次下調的可能性，財險股的避險優勢仍將延續。活躍資本市場政策持續加碼，嚴監管肅清市場亂象，爲長期資金入市保障制度基礎，保險股票投資收益預期改善。推薦中國太保、中國財險、底部反轉的新華保險和中國平安。
風險提示：實際披露財務信息可比性較差，上市險企定期報告實際披露豐富程度低於預期，終稿與徵求意見稿披露存在較大差異。