智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，中長期維度，燃氣重卡+國四淘汰+工程復甦三重因素共振，堅定看好2024~2025年向上週期。海內外天然氣產能落地，國內天然氣供給充裕，各地加氣站建設加速推進，供給/需求/政策多維催化，2024年燃氣重卡滲透率有望進一步提升;配合國四重卡淘汰以及萬億國債對於工程重卡銷量修復向上的催化驅動，短期維度，24Q1重卡在消費旺季+燃氣價格有望季節性回落雙重因素驅動下，銷量有望高增，帶動業績強兌現。
東吳證券觀點如下：
1月重卡產批表現超過該行預期，企業整體去庫，渠道大幅加庫：
1)產量：1月重卡行業月度整體產量爲8.95萬輛，同環比分別+86.6%/+62.3%;2)批發：1月重卡批發量爲9.69萬輛，同環比分別+98.8%/+85.9%;3)上險：1月重卡終端銷量爲3.39萬輛，同環比分別+19.9%/-6.0%;綜合產批零表現來看，1月季節性因素+貨運行情影響下終端表現一般，去年同期低基數+補庫+銷量結轉下產批同環比表現亮眼。4)出口：1月重卡行業出口2.58萬輛，同環比分別+37.6%/+33.1%。5)庫存：1月重卡行業企業庫存-0.73萬輛;渠道庫存+3.72萬輛，企業端去庫，渠道端大幅加庫。展望2月，考慮春節假期影響，該行預計重卡行業批發銷量爲6.2萬輛左右，同環比分別-19.7%/-36.0%，1~2月累計15.9萬臺，同比+26.2%。
行業結構：新能源滲透率環比下降，重卡行業新能源滲透率10.6%，環比-6.5pct。
1月國內重卡行業新能源產品銷量爲3607輛，行業滲透率爲10.6%(純電+氫能源+燃料電池)，同環比分別+5.6/-6.5pct。其中純電重卡銷量爲3513輛，同環比分別+155.9%/-32.0%;燃料電池重卡銷量爲94輛，同環比分別+62.1%/-90.7%;天然氣重卡銷量6370輛，同環比分別+95.8%/+3.7%，天然氣重卡滲透率18.80%，同環比分別+7.3/+1.8pct。1月新能源重卡環比表現不及燃油重卡，燃料電池重卡銷量環比大幅下降。
公司維度：1月重卡主要企業批發整體高增，一汽/東風/重汽銷量表現領跑行業。
1)批發：1月國內重卡批發銷量(含非完整車輛和半掛牽引車)排名前五的企業分別爲中國重汽/一汽集團/東風汽車/陝西重汽/北汽福田，銷量分別2.60/2.40/2.08/1.15/0.67萬輛，市佔率分別爲26.9%/24.8%/21.5%/11.8%/6.9%;CR5爲91.9%，同環比分別+2.2/+14.1pct，集中度環比提升;2)上險：1月國內重卡終端上險量(含非完整車輛和半掛牽引車)排名前五的企業分別爲東風汽車/一汽集團/中國重汽/北汽福田/陝西重汽，市佔率分別爲22.3%/21.9%/16.2%/10.0%/9.0%，CR5爲79.3%，同環比分別-6.1/+5.1pct，集中度環比提升。
發動機配套維度：濰柴發動機配套量同比下降，解放/重汽/陝汽等均保持主要供貨商，重卡發動機龍頭地位穩固。
1)發動機企業角度：1月濰柴動力配套量0.87萬套，同環比分別-7.4%/+3.9%核心配套車企爲中國重汽/陝汽集團/一汽集團/東風汽車/大運集團，五家整車廠出貨量佔比分別爲33.8%/25.3%/24.8%/5.0%/3.1%，CR5爲92.1%，同環比分別+1.5/-0.7pct;2)整車廠內部來看：陝西重汽/中國重汽/一汽解放/東風汽車/福田汽車企業中，濰柴發動機配套比例分別爲71.8%/53.3%/29.0%/5.8%/4.6%，同比分別-11.7/+15.4/-13.7/-6.8/-10.1pct，環比分別-0.3/+1.3/+3.7/+1.8/-1.4pct，濰柴爲陝汽/重汽/解放的核心供應鏈。
投資建議：燃氣重卡+排標切換+經濟復甦三重支撐，24~25年重卡板塊有望開啓新一輪向上週期，看好24Q1重卡消費旺季布局機會。
1)中長期維度，燃氣重卡+國四淘汰+工程復甦三重因素共振，堅定看好2024~2025年向上週期。海內外天然氣產能落地，國內天然氣供給充裕，各地加氣站建設加速推進，供給/需求/政策多維催化，2024年燃氣重卡滲透率有望進一步提升;配合國四重卡淘汰以及萬億國債對於工程重卡銷量修復向上的催化驅動，該行預計2024~2025年國內重卡行業批發銷量分別爲112/130萬輛，同比分別+21.3%/+15.9%;2)短期維度，24Q1重卡在消費旺季+燃氣價格有望季節性回落雙重因素驅動下，銷量有望高增，帶動業績強兌現。
重卡板塊投資聚焦強α(天然氣重卡受益)+業績兌現高確定性品種進行佈局濰柴動力(000338.SZ)+中國重汽(000951.SZ)+一汽解放(000800.SZ)、福田汽車(600166.SH)。
風險提示：國內重卡行業復甦不及預期，天然氣價格上漲超出預期。