智通財經APP獲悉，國金證券發佈研究報告稱，製冷劑行業在政策驅動下，國內供給將會受限，供需格局發生改變具有產品提價基礎，且行業前期長時間處於低盈利水平，行業內企業具有改善盈利的動力，三代製冷劑預計將進入持續提價階段。製冷劑的漲價空間相對較高，持續窗口期長，逐步形成價格向業績的逐步兌現，在現有的大環境下具有確定性和稀缺性，有望帶動估值提升，建議關注製冷劑的龍頭生產企業巨化股份(600160.SH)，三美股份(603379.SH)，永和股份(605020.SH)等。
國金證券觀點如下：
供給端管控爲製冷劑漲價提供基礎，供需格局發生本質變化。
製冷劑行業目前處於環保政策監管階段，屬於典型的政策管控性行業，政策對行業的供給、應用、需求和貿易端都會產生明顯影響。伴隨製冷劑進入配額監管階段，行業有效供給從產能轉向配額，行業供給過剩的狀態顯著改善。根據2024年的配額分配情況看，內用配額佔比約爲48%，對於國內供給形成了約束，促使國內市場將呈現出一定的供給緊張狀態，形成行業格局的本質性改善;
短期需求擾動影響相對有限，長期具有較好支撐，製冷劑具有長期漲價基礎。
製冷劑終端需求以空調佔據主要應用市場，綜合空調出口、新增裝修、滲透率提升和存量替換的需求來看，存量替換是空調市場的主要需求力量，佔據核心大頭，我國目前看空調普及率僅有6成左右，相較於日本等國家的近9成的滲透率還有進一步提升的空間，存量替換和滲透率提升帶來的需求都將持續增長，短期看房屋竣工面積的下行對於新增裝修需求的影響基本可以控制在1成以內，疊加其他的需求增長，預期短期擾動幅度有限，從中長期來看，空調市場仍將有持續抬升的動力;同時下游疊加汽車、冰箱(櫃)、冷鏈需求的增長，國內製冷劑的下游需求將有較好支撐;
行業集中度大幅提升，產業鏈議價權逐步發生轉移，格局成爲漲價的核心動力。
在未進入行業配額管控階段，三代製冷劑在產業鏈中更像是“夾心”環節，上游具有資源屬性，下游市場集中度較高，成本的上行在爭搶配額階段難以有效向下遊傳導，但在配額成爲行業有效產能供給天花板後，行業的集中度大幅提升，行業的格局有了明顯優化，根據2024年配額分佈情況來看，R32、R125和R134a的CR3分別達到66%、66%、70%，已經向下遊廠家的集中度靠攏，CR5分別爲85%、85%、92%。配額確定後，行業集中度大幅提升，協同性將大幅提升，形成漲價的核心動力;
製冷劑開啓漲價行情，價格上行具有良好的持續性和空間。
根據三代製冷劑的運行情況看，年初仍然是製冷劑的需求淡季，但行業已經開啓了明顯的價格上行趨勢，僅1個月時間，HFCs各類品種的價格就形成了明顯漲幅，R32、R125、R134a、R143a散單價就已經提升了14%、13%、7%、48%，而伴隨下游旺季需求逐步啓動，製冷劑還將延續上行趨勢不變。從三代製冷劑運行情況看，供給端的限制避免了行業新增產能——價格上行具有持續性，四代製冷劑維持高價——價格上行空間大，帶動製冷劑企業盈利持續提升。
風險提示：政策變動風險;需求不及預期風險;原材料價格劇烈波動風險;貿易政策變動風險。