數據顯示，2023年全球汽車銷量爲8918萬臺，其中新能車汽車銷量1428萬臺，同比增長34.08%，全球新能源汽車的滲透率已達到22%。其中，美國和歐洲2023年新能源汽車銷量分別爲294.8萬輛和146.8萬輛，同比增速分別爲18.3%和48%，持續保持快速成長。
但隨着新能源汽車滲透率的不斷提升，海外充電樁緊缺的問題越發突出，針對海外市場的該痛點問題，國內充電樁企業紛紛出海欲搶佔海外市場。僅在近一年的時間中，便有超1.6萬家與充電樁出海業務相關的企業成立。而佈局更早的公司，在取得一定的市場份額後已開始登陸資本市場，這其中便包括了北京智充科技有限公司(以下簡稱“智充科技”)。
智通財經APP瞭解到，早在2023年6月2日便向SEC祕密提交了IPO文件的智充科技已於今年2月1日向SEC首次提交了公開版的招股說明書，其申請以“XCH”爲代碼在納斯達克上市，計劃募集5000萬美元資金。德意志銀行、華泰證券和老虎證券將共同承銷此次交易，但目前尚未披露定價條款。
從業績來看，得益於海外市場對充電樁需求的快速增長，智充科技實現了收入的持續提升。其2021、2022年的收入分別爲1315.6萬(美元，下同)、2942.4萬，期內的淨利潤分別爲-206.7萬、161萬，成功實現了扭虧爲盈。至2023年前9個月時，智充科技的收入爲2799.4萬美元，同比增長45.96%;但期內淨利潤爲-670.9萬美元，而2022年同期爲盈利71.3萬美元。
爲何2023年前三季度智充科技淨利潤由盈轉虧?公司未來能否持續快速成長?憑其基本面又能否獲華爾街資金青睞?通過深入剖析智充科技招股書說明書，便可從中尋得答案。
交付量快速提升帶動業績持續增長
成立於2015年的智充科技已在充電樁行業深耕多年，公司目前可提供全面的電動車充電解決方案，主要包括了C6系列和C7系列的直流快速充電器、NZS系列的先進電池集成直流快速充電器以及相關的配套服務。
其中，C6系列輸出功率可逐步選擇，最高可達200KW，能夠實現高達97%的轉換效率。而於2023年5月推出的C7系列則具有高達420KW的高充電功率，能使用戶有更好的充電體驗。
而除了上述兩個系列外，智充科技於2022年4月推出了先進的NZS解決方案，該解決方案提供了涵蓋了快速充電和儲能兩大協同功能，配備了液冷鋰離子電池，每單元可存儲高達233KWh的電力，而每個NZS充電器最多可配備兩個存儲單元，因此最大電池容量可至466KWh。
據弗若斯特沙利文數據顯示，NZS解決方案是最早進入商業化階段的雙向充電系統之一。智充科技表示，其已於2023年下半年開始批量交付NZS充電器，且截至2月1日，其已開始在歐洲、北美和亞洲進行商業化部署NZS解決方案。
值得注意的是，智充科技的集成電動汽車充電解決方案以專有產品和服務爲後盾，創建了一個商業模式，支持從產品銷售到配套服務的整個充電器生命週期，包括軟件系統升級和硬件維護，並從長期售後尾部產生經常性收入，其將該商業模式成爲“充電器即服務”。不過，從收入類別上看，智充科技目前的主要收入來源於充電樁產品的銷售，服務收入佔比較低，2022年時僅佔2.3%。
從業務所處區域來看，智充科技在歐洲、北美和亞洲設有辦事處、研發中心和銷售中心，以此建立了全球業務。而當前公司的主要重心在歐洲市場，並也同時確實來自美國、中國、巴西和智利等其他國家的收入。截至2023年9月30日，公司的研發團隊有包括位於德國和中國的70名人員。
而在生產方面，智充科技主要依靠代工廠來製造其產品，通過代工廠，智充科技能夠以更快的速度和更低的前期成本實現產品的快速商業化，並有更好的靈活性根據需求進行調整和擴大規模。不過，爲了滿足美國對充電樁生產及零部件的相關要求，智充科技計劃赴美國建造工廠，預計2024年投入生產。
據招股書顯示，自2021年以來，智充科技的直流快速充電器交付量實現了快速增長，從2021年的807臺增加到2022年的1934臺，截至2023年9月30日，智充科技的直流快速充電器的交付量爲1443個，同比增長12.56%，增速已有明顯放緩。
得益於產品的快速交付，智充科技收入實現了持續成長，2023年前三季度的收入爲2799.4萬美元，同比增長45.96%，增速高於期內的充電器交付數量增速，這是因爲更新升級後的C7單價更高。
從毛利率來看，2021、2022年智充科技的毛利率分別爲35.2%、36.4%，整體保持穩定，2023年前三季度在C7充電器放量的帶動下毛利率升至44.2%，而2022年同期爲36.4%。
從淨利潤來看，若剔除基於股份的薪酬以及金融工具公允價值變動這兩個影響因素來看，智充科技2021、2022年經調整後的淨利潤分別爲-205.5萬美元、180萬美元，而2023年前三季度的經調整後淨利潤爲163.5萬美元，較2022年同期的84.1萬美元同比增長94.41%，這纔是智充科技的真實盈利水平，其2021、2022、2022及2023年前三季度的淨利率分別爲-15.62%、6.12%、4.39%、5.84%。
受益於行業成長之際仍面臨多個潛在經營挑戰
着眼未來，智充科技將從行業的持續發展中獲益。據弗若斯特沙利文數據顯示，全球新能源汽車銷量佔比已從2017年的1.6%上升至2021年的10%，其預計2026年將飆升至約42.9%，即全球新能源汽車保有量將從2022年的約2290萬輛快速增長至2060年的9050萬輛，年複合增速41%。
而歐洲和美國是全球新能源汽車銷售的兩大主要市場。其中，歐洲憑藉其支持當地整車廠和電動化轉型戰略的優惠政策在市場上脫穎而出。2021年，歐洲新能源汽車市場銷量達到170萬輛，市場份額爲27.0%，已成爲全球第二大新能源汽車市場。據弗若斯特沙利文的數據，到2026年，歐洲新能源汽車銷量預計將達到560萬輛，2022 年至2026年的複合年增長率爲26.1%。
與此同時，美國正在迅速縮小與歐洲在全球新能源汽車市場規模方面的差距，這主要是由於智能駕駛技術的持續進步和基礎設施升級。美國新能源汽車銷量預計將從2022年的140萬輛增長至2026年的約420萬輛，複合年增長率爲30.3%。
而新能源汽車滲透率的持續提升已讓歐洲和美國市場的車樁比嚴重失衡。據弗若斯特沙利文數據顯示，2021年時，歐洲市場的新能源汽車車樁比爲14:1,而美國市場2021年的車樁比更是高達18:1，歐美市場加速充電樁基礎設施建設勢在必行。
弗若斯特沙利文表示，歐洲市場的直流快速充電器安裝量有望從2022年的8萬臺增至2026年的約91萬臺，年複合增速83.6%;同時，北美市場中2021年的直流快速充電器安裝量爲2.3萬臺，預計到2026年將達到54.4萬臺，年複合增速81.5%。
值得注意的是，電池集成儲能充電器通過調峯和填谷支持無縫和高效的電網運營，具有顯著的優勢，因此其滲透率預計將迎來加速放量，從2022年的0.2萬臺增至2026年的約13.5萬臺。
顯然，歐洲與美國的直流充電樁市場未來仍將快速發展，而據弗若斯特沙利文數據顯示，智充科技2022年的銷量在歐洲直流快速充電器市場排名第二，作爲市場中的領先玩家，智充科技有望持續受益;且公司目前已開始商業化具有雙向充電系統的NZS充電器，並將在2024年加速開拓美國市場，這都將成爲智充科技的業績新增長點。
不過，若從中長期的維度來看，智充科技仍面臨着不少的經營挑戰。首先，充電樁市場是一個競爭劇烈且高度分散的市場，除了本土玩家外，國內企業已開始對海外市場一擁而入，這勢必會加劇行業競爭，甚至未來有觸發價格戰的潛在可能。
其次，充電樁行業同樣是由技術驅動，爲給用戶提供更快速、更高效的充電服務體驗，充電樁的充電效率與安全性需要不斷的升級迭代，若未能緊跟市場的需求趨勢，其產品或會逐漸被市場所淘汰。
此外，歐美對本土產業鏈的保護政策使得充電樁企業出海難度加大。以美國爲例，政策補貼是推進充電樁建設的關鍵性力量，而據美國 NEVI 補貼政策要求，2024年7月1日以後，充電樁需要在北美生產、組裝，並在北美採購充電樁成本55%以上的零部件才能拿到補貼。這就需要想開拓美國市場的海外玩家奔赴美國建廠，智充科技亦披露了將赴美國建廠的計劃，但公司此前的產品主要以代工方式製造，建廠對智充科技的管理能力將會有較高要求。
值得注意的是，智充科技已開始引領雙向充電樁的商業化，但雙向充電樁能否迅速普及的關鍵之一在於電網的運行情況是否支持，與非雙向充電樁相比，雙向充電樁的普及對電網的容納、消耗有了更高要求，後續需關注智充科技NZS充電器的具體放量情況是否符合市場預期。
綜合來看，得益於海外市場對充電樁的強烈需求，智充科技實現了業績的快速增長，經調整淨利潤呈現明顯上升之勢。憑藉先發優勢，智充科技有望持續受益於行業成長，美國市場的拓展、NZS充電式的商業化都有望助推其業績增長。但智充科技也面臨着行業競爭加劇、技術升級迭代、海外本土產業鏈保護補貼政策、以及NZS放量仍需驗證等多個潛在經營挑戰。當然，憑藉亮眼業績以及小市值的特徵，若後續定價相對合理，上市時被熱炒亦是有一定可能性。