智通財經APP獲悉，天風證券發佈研究報告稱，予易點雲(02416)“買入”評級，預測FY2023-FY2025公司總收入分別爲12.73/14.56/16.77億元，經調整淨利潤分別爲0.16/0.88/1.02億元，目標價8港元。該行認爲，中國辦公IT用量付費市場前景廣闊，辦公IT綜合解決方案優勢明顯，易點雲是行業中的龍頭企業，且技術規模優勢在不斷增強。隨着主流設備的訂閱費用進一步降低，公司的活躍客戶數量和服務設備規模將保持快速增長。
天風證券主要觀點如下：
易點雲是中國辦公IT服務行業頭部企業，AI大模型助力高飛
易點雲是中國主要的辦公IT綜合解決方案供貨商，公司專注於客戶的IT體驗，致力於打造辦公IT產業鏈閉環，創新性的以循環訂閱方式爲客戶提供隨用隨還辦公IT綜合解決方案、設備銷售和SaaS及GPT產品服務，助力企業實現辦公IT設備輕資產化。根據弗若斯特沙利文數據，易點雲在2021年中國企業用量付費模式辦公IT服務市佔率達14.3%，超過第二名至第五名公司總和，截止FY2023H1，公司擁有45,040家活躍企業客戶及約1,150,000臺在服務設備。公司堅持隨用隨還訂閱模式，2020-2022平均客戶留存率72%、平均淨現金留存率114%，已具備行業領先的用戶基礎。2022財年公司收入13.72億元，其中隨用隨還辦公IT綜合解決方案佔比達85%。
中國辦公IT用量付費市場前景廣闊，辦公IT綜合解決方案增勢迅猛
2021年中國企業辦公IT服務市場規模約1,561億元，其中用量付費模式市場規模僅爲70億元，約佔整體市場的4.5%，相較美國53%的用量付費比例具有較大的增長潛力。在數字化轉型的趨勢下，企業員工對內部IT支持的期望逐漸從基本故障/修復任務轉變爲以生產力爲導向的服務，而辦公IT綜合解決方案可以滿足客戶在使用設備的所有階段的需求，並以靈活的服務形式呈現給客戶，該行認爲辦公IT綜合解決方案未來有望長期保持較高的行業增速。
公司規模優勢持續增強，經調整淨利潤由虧轉盈
易點雲憑藉近十年的專業積累，擁有行業領先的再製造技術，構建起覆蓋全國百餘城市的網格化銷售及服務佈局，爲企業提供全程、全面的貼心服務，活躍客戶數量和服務設備規模快速增長，規模效益愈發顯著，再製造成本持續下降，技術規模壁壘深厚。從FY2023H1的財務業績可以看出，儘管受疫情影響公司收入增速下滑，階段性承壓，但是公司活躍客戶數量和在服務設備數量仍然保持增長態勢，同時期間費用率穩步下降，經營性淨現金流狀況持續改善，未來隨着疫情的影響逐漸減弱，公司利潤有望快速恢復。
風險提示：港股市場流動性不及預期、訂閱客戶數量增長不及預期、宏觀經濟恢復不及預期、現金流動性風險、股價波動風險、估值體系差異風險。