智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，2024年1月24日國務院國資委首提“將進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考覈中”，“市值管理”這一概念重回投資者視野。自04年被提出以來，市值管理發展呈現從國企聚焦央企、從抽象逐步具象、從幕後走向臺前的特徵，期間湧現了諸如中國神華、寶鋼股份、中信證券等成功案例。但也要認識到，與發達市場相比，我國國央企在市值管理工具使用上仍有欠缺、實操上往往霧裏看花：儘管國央企分紅力度和廣度相當，但分紅持續性、對財政的支持力度仍有待提升，此外回購、增持、併購等市值管理工具使用也有待發揮。展望未來，隨着市值管理的深化，國央企迎來進一步價值重估。
▍華泰證券主要觀點如下：
從價值創造到價值實現，“市值管理”從幕後走到臺前
伴隨着股權分置改革而生的市值管理並非是舶來品，從04年被提出→14年被寫入頂層文件→24年被納入央企考覈，市值管理這一概念呈現從國企聚焦央企、從抽象逐步具象、從幕後走向臺前的特徵：
①最初由證監會對所有國央企提出，2015年後主要由國資委對旗下央企提出，層級更高、聚焦性更強，②最初多擔任口號、信號意義，缺乏工具實現，15/18年分紅/回購制度改革後工具逐步完善，③在過往改革中，市值管理往往僅作爲附屬要求、國央企“內修”纔是重點，今年初其正式被納入央企年度考覈，從幕後走向臺前，國央企“外練”下市值管理將成爲連接內在與市場價值的重要橋樑。
國央企分紅力度與廣度初具，但“股權財政”仍尚有空間
分紅是市值管理的重要工具之一，我國國央企分紅力度並不弱、但持續性有待提升。具體來看，2022年上市國央企分紅佔A股上市企業總分紅約70%，近10年分紅率均值約爲31%，與海外(30%-35%)相差不大，但能連續分紅10年的國央企佔比不足三成、且地方國企(24%)更是弱於央企，相比之下美國、日本能連續10年分紅的企業佔比均在五成以上，好的點在於近五年國央企分紅意願有所提升;
此外，近五年國有經濟營收佔GDP比重中樞約爲65%，橫向對比各國處於前列水平，但國有經濟向財政的分紅率(一次分紅視角下)中樞僅爲1.2%，與經濟重要性明顯錯配，尚有提升空間。
產業資本與併購運用經驗欠缺，對應相關工具亟待發力
市值管理的其餘工具，如回購、增持、併購等則由於運用歷史較短、相關法規仍待完善，使用頻次和經驗相對欠缺。
具體來看，①截至2022年，A股國央企回購額佔淨利潤比重仍不足2%，低於美國(60%)及日本(15%)，節奏上看在市場下行壓力較大階段，美股/日股回購佔淨利潤比重明顯提升，但A股國企回購金額佔比高峯對市場下行區間的指示意義仍偏弱，②近五年我國國企併購交易規模(國內+海外)佔GDP比重不足1%，不及美國(10%)、日本(2%)及韓國(3%)，③長期來看民企大股東增持佔比達60%，而國央企往往僅在市場歷史階段性底部增持，市場“穩定器”作用有待夯實。
內修外練，國央企價值重估需“價值創造→價值實現→價值經營”三管齊下
以發達市場爲鏡，市值管理是確保企業內在和外在價值統一的有效工具，國央企最終價值的實現需要“價值創造→價值實現→價值經營”三管齊下：
①打鐵還需自身硬，央國企應根據“一利五率”指標修好內功，提升核心競爭力，②提升公司治理能力，以實現企業內在價值傳播，③“用”好資本市場、做好價值經營、實現市場價值與內在價值的吻合：1)增強持續回報股東的動力，提升分紅持續性，2)適度簡化回購流程、優化回購節奏，適時開展護盤式回購;③優化併購配套環境，通過併購重組做大做強。文末附華泰策略國央企“市值管理”組合。
風險提示：
市值管理政策出臺不及預期;資本市場政策出臺不及預期。