智通財經APP獲悉，國海證券發佈研究報告稱，2024年元旦檔和春節檔的票房/觀影人次均創歷史新高，進一步驗證優質內容供給能夠創造觀影需求。基於此，維持電影行業“推薦”評級。建議佈局春節檔影片背後的內容製作/宣發公司以及受益於大盤復甦的影投公司，重點推薦光線傳媒(300251.SZ)(主投發行《第二十條》，儲備《哪吒之魔童鬧海》《小倩》)、橫店影視(603103.SH)(2024年春節檔影投第2，春節檔下沉市場影院受益，出品《熊出沒·逆轉時空》《飛馳人生2》《第二十條》等)，重點關注萬達電影(002739.SZ)(2024年春節檔影投第1，出品《熊出沒·逆轉時空》)等。
事件：
根據貓眼，2024年春節檔電影票房80.16億元，破歷史記錄。
▍國海證券主要觀點如下：
大盤表現：春節檔整體票房創新高，人次較2023年同期有所增長，下沉市場表現亮眼。
(1)根據貓眼，2024年春節檔票房80.16億元，觀影人次1.63億，均創歷史新高，平均票價49.1元。2024年春節檔共8天(大年初一至初八共8天假期，含情人節，往年多爲除夕至大年初六共7天假期，考慮到除夕票房較低，相當於比往年多2天)，2021年爲往年春節檔票房最高點，票房78.4億元，人次1.6億，平均票價48.8元。2024年大年初一至初八單日票房爲13.45/10.56/10.09/9.51/11.91/ 9.11/8.73/7.14億元，初五爲情人節檔期，票房逆跌。
(2)以同比口徑看(大年初一至初六)，票價有所下降，人次同比增長。根據貓眼，2024年大年初一至初六票房合計64.6億元，略低於2023年同期的67.5億元，爲歷史第三成績;觀影人次1.30億，高於2023年同期1.28億，觀影需求較好;平均票價較2023年同期下滑5.4%，推測原因爲：①2024年頭部影片平均時長爲125分鐘，而2023年春節檔頭部影片時長較長(《滿江紅》《流浪地球2》時長均超150分鐘)，因此票價較高;②2023年《流浪地球2》等科幻大片適配於特效廳，而2024年缺乏特效大片，根據拓普，2024年春節檔特效廳票房佔比爲18.8%，較2023年下滑1.4pct。
(3)下沉市場人次佔比持續提升，票價韌性強，爲春節檔票房主力市場。根據藝恩，2024年春節檔三到五線城市票房合計佔比分別爲59.8%，較2023年春節檔提升3.1pct;人次佔比60.1%，較2023年春節檔提升1.9pct，春節期間返鄉浪潮導致下沉市場觀影需求旺盛;一至五線城市平均票價分別較2023年春節檔下滑15.0%/6.6%/5.0%/ 3.3%/3.6%，下沉市場降幅明顯更小，票價韌性強。
內容端：內容小年但影片質量優秀。
(1)根據貓眼，截至2月19日，2024年春節檔《熱辣滾燙》(中影/阿里影業出品)檔期票房第一，票房29.56億元(貓眼預測36.1億元);《飛馳人生2》(淘票票/貓眼/博納/中影/橫店出品)列第二，票房26.3億元(貓眼預測33.3億元);《熊出沒逆轉時空》(橫店/中影/貓眼/萬達出品)列第三，票房15.6億元(預測19.7億元);《第二十條》(光線/中影/橫店出品)第四，票房15.78億元(預測23.9億元)，《第二十條》口碑較好，大年初三至初七票房佔比/單日票房呈現逆跌趨勢，大年初五起超越《熊出沒》列日票房第三，有望走出長線票房趨勢。
(2)截至2月19日，2024年春節檔上映8部影片中《紅毯先生》等後四部票房不過億，已陸續撤檔改檔;《熱辣滾燙》等4部頭部影片雖然不包含工業化大片且題材有一定同質化(除《熊出沒》均爲喜劇)，但豆瓣均分7.5分，爲2019年以來最高，2023年爲7.2分左右;票房主要驅動在內容端質量的提升。
渠道端：橫店佈局下沉市場，春節檔明顯受益。
(1)根據貓眼，2024年春節檔萬達/橫店/幸福藍海位列影投第1/2/4，累計票房10.0/3.0/1.36億元，較2023年同期增長13.3%/26.8%/ 11.5%，較2021年同期增長15.4%/12.2%/7.1%;金逸/中影/博納/上影較2023年同期同比3.3%/6.2%/-17.0%/2.6%。
(2)橫店70%影城分佈在三到五線城市，2024年春節檔票房市佔率較2023年提升0.3pct，其他頭部影投較2023年市佔率有所下滑，主要系春節人流下沉而頭部影投影院在一二線城市分佈較多所致。
風險提示：
市場競爭加劇風險，優質影片供給不足風險，觀影習慣改變風險，其他娛樂形態競爭風險，政策風險，估值中樞下移風險，電影開發進程及票房表現不及預期，電影成本控制不及預期風險，存貨、資產減值風險，資金不足風險，重點關注公司業績不及預期等風險。