智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，目前鋼鐵行業景氣歷史底部，市場預期悲觀，該行認爲這意味着行業擁有較高安全邊際，風險收益比高，不應悲觀。往前看，若旺季需求兌現，負反饋將難以爲繼，商品有望反彈，板塊估值或將進一步修復。此外，隨着爐料端基本面走弱，疊加旺季需求季節性修復，成材供需改善明顯，行業利潤有望逐步修復。得益於出口和國內工業產成品低庫存環境，該行更看好製造業鋼企率先走出盈利低谷。
標的方面：普碳鋼重點推薦已完成向特鋼轉型的龍頭華菱鋼鐵(000932.SZ)、寶鋼股份(600019.SH)，特鋼重點推薦成長性較強的天工國際(00826)、建議關注久立特材(002318.SH)。
行業近況：24年初至今黑色系期現貨價格整體走弱。截至2月20日，螺紋鋼/鐵礦石/焦煤/焦炭期貨價爲3753/910/1647/2256元/噸，環比年初-7.3%/-9.2%/-14.7%/-11.2%，螺紋鋼/鐵礦石/焦煤/焦炭現貨價爲3913/1075/2335/2203元/噸，環比年初-1.8%/-11.5%/-7.9%/-9.8%。
中金點評如下：
“負反饋”循環驅動黑色期現貨價格下跌。
該行認爲黑色系價格承壓核心原因主要有三個方面：1)鋼鐵供需均呈現弱勢。截至2月16日，五大品種產量/表觀消費量相比去年春節同期-7.6%/-23%，鋼鐵供需雙弱。該行測算螺紋鋼即時利潤爲-89元/噸，利潤的持續低迷導致鋼材供應收縮，進一步導致市場對節後鋼廠復產預期減弱，爐料期貨價格承壓。2)礦石基本面短期內持續弱化。該行觀察到鐵礦石港口和鋼廠庫存累積，截至2月16日,港口/鋼廠庫存分別爲1.37/0.96億噸，環比年初+14%/+0.4%，同時，澳巴鐵礦發運偏強，環比節前上升20.4%至2476萬噸。日均鐵水產量224.6萬噸，環比年初+0.57%。3)需求難對悲觀預期“證僞”。當前時點旺季需求情況尚不明朗，對成材及爐料需求的悲觀預期難以被證實或證僞，從而形成負反饋循環，對黑色系期限價格形成壓制。
需求成色決定黑色系方向，旺季需求無需過於悲觀。
往前看，該行認爲黑色系及鋼鐵板塊行情的關鍵變量在於旺季鋼鐵需求的成色，在目前市場對於地產基建需求預期低迷的背景下，旺季需求能否超“預期”決定了黑色系負反饋能否延續。該行認爲對旺季需求無需過於悲觀，一方面，下游製造業需求仍有望保持穩健，在工業產成品庫存低位背景下，該行預期製造業需求仍將保持增長。另一方面，出口對於鋼鐵需求的提振仍然顯著。當前時點我國鋼材價格與海外其他主要出口國相比仍具有明顯優勢，該行測算截至2月的平均價差爲65美元/噸，仍處於較好水平。此外，穩增長的大背景下，財政政策仍將保持積極，該行認爲基建開工有望保持較好水平，對旺季需求形成支撐。
估值與建議：預期與現實的谷底，不應悲觀。
目前鋼鐵行業景氣歷史底部，市場預期悲觀，該行認爲這意味着行業擁有較高安全邊際，風險收益比高，不應悲觀。往前看，若旺季需求兌現，負反饋將難以爲繼，商品有望反彈，板塊估值或將進一步修復。此外，隨着爐料端基本面走弱，疊加旺季需求季節性修復，成材供需改善明顯，行業利潤有望逐步修復。得益於出口和國內工業產成品低庫存環境，該行更看好製造業鋼企率先走出盈利低谷。標的方面，普碳鋼重點推薦已完成向特鋼轉型的龍頭華菱鋼鐵、寶鋼股份，特鋼重點推薦成長性較強的天工國際、建議關注久立特材。
風險提示：地產景氣超預期下滑;全球經濟加速下行。