智通財經APP獲悉，信達證券發佈研究報告稱，當前利率下行金融環境仍有利於保險產品需求提升，板塊的核心關注點仍在“投資端”。當前處在政策組合拳逐步落地發力，內生動能逐步走強，經濟順週期有望逐步形成階段。2月以來大盤迴暖，保險板塊持續反彈，但整體估值處於歷史較低水平，該行看好在宏觀經濟不斷復甦背景下板塊的資負共振行情。建議重點關注中國太保(601601.SH)、中國平安(601318.SH)、新華保險(601336.SH)和中國財險(02328)。
事件：上市險企發佈2024年1月保費數據，2024年1月壽險保費收入同比增速：國壽(yoy+2.2%)>平安壽(yoy-3.9%)>太保壽(yoy-14.7%)>新華保險(yoy-15.0%)>人保壽險(-18.5%);1月財險保費收入同比增速：太保財(yoy+8.9%)>人保財(yoy+2.7%)>平安財(yoy+1.1%)。
信達證券點評如下：
“報行合一”下開門紅保費有所分化，負債質量有望進一步夯實。
2024年1月上市壽險公司保費整體規模增長有所放緩，除國壽保費正增長(yoy+2.2%)以外，其餘主要險企壽險保費均同比負增長，1月壽險保費收入同比增速：國壽(yoy+2.2%)>平安壽(yoy-3.9%)>太保壽(yoy-14.7%)>新華保險(yoy-15.0%)>人保壽險(yoy-18.5%)。其中平安壽、人保壽保費連續兩月負增長，新華保險保費連續6個月負增長，國壽1月單月保費增速較12月亦有所放緩。
“報行合一”和“開門紅”預收政策引導險企平衡全年業績節奏，實現業務穩健可持續發展。
2023年10月監管向各人身險公司下發《關於強化管理促進人身險業務平穩健康發展的通知》要求禁止開門紅大規模預收、險企科學制定年度預算、合理規劃全年發展任務，疊加前期銀保渠道嚴格的“報行合一”要求，各大險企均重新進行產品重新變更、開發、培訓和業務節奏調整，進而導致保費短期波動。從價值的角度看，嚴格執行“報行合一”，壓降實際佣金和費用，該行認爲銀保渠道產品新業務價值率或邊際上有所提升，險企負債質量有望進一步夯實，產品結構有望持續優化。
從產品端來看，“儲蓄+萬能”仍是各大險企2024年開門紅主要產品之一，前期監管已經要求從1月起各大險企萬能產品結算利率應不超過4%，1月以來各大險企均開始執行萬能險產品結算利率的下調，因此短期或產生保費波動。從需求端來看，從同類競品的角度，在國有大行和股份行紛紛下調利率和理財產品淨值化的背景下，該行認爲增額終身壽、萬能險等產品依然具有競爭力，同時，萬能結算利率的及時調整有利於緩解險企潛在利差損風險，減輕利率下行下的投資壓力，更好地做好資產負債匹配。
財險1月保費實現穩健增長。上市財險公司1月保費實現同比正增長：
太保財(yoy+8.9%)>人保財(yoy+2.7%)>平安財(yoy+1.1%)，且保費同比增速較2023年12月單月均有所提升。從人保財各細分險種的保費來看：1月總保費同比+2.7%主要由責任險(yoy+6.7%)、企財險(yoy+10.0%)、貨運險(yoy+27.2%)和其他險種(yoy+15.6%)拉動，車險和非車險增速相當，分別爲+2.9%和+2.6%。1月人保財信用保證險保費同比-33.3%，該行認爲信保業務保費增速波動主要是公司主動出清部分風險較大業務及業務節奏調整所致，是公司踐行“風險減量服務”模式，持續優化產品供給，確保業務穩健經營和可持續發展的體現。
投資評級：
整體來看，該行認爲嚴格執行“報行合一”和“開門紅”節奏調整有助於險企科學制定業務計劃和節奏，改變過去粗放式的保費競爭的局面，通過科學預算避免短期激進發展以及潛在的利差損、費差損等問題，有利於科學分配營銷資源，平衡好規模、價值、利潤、投資、償付能力和資產負債匹配等關鍵約束條件，有利於險企業務長期可持續健康發展。當前利率下行金融環境仍有利於保險產品需求提升，板塊的核心關注點該行仍在“投資端”。當前處在政策組合拳逐步落地發力，內生動能逐步走強，經濟順週期有望逐步形成階段。2月以來大盤迴暖，保險板塊持續反彈，但整體估值處於歷史較低水平，該行看好在宏觀經濟不斷復甦背景下板塊的資負共振行情。建議重點關注中國太保、中國平安、新華保險和中國財險。
風險因素：險企改革不及預期、高質量代理人增員不及預期、開門紅活動開展不及預期，自然災害超預期多發