智通財經APP獲悉,平安證券發佈研究報告稱,1月社融信貸明顯多增,政策發力背景下經濟基本面持續改善。年初央行超預期降準、重啓PSL等政策相繼出臺凸顯政策導向,後續財政政策的落地或將形成合力帶動需求的回暖,經濟景氣度有望持續回升,銀行板塊向上彈性逐步釋放。此外,值得注意的是,銀行股作爲能夠提供穩健分紅的高股息品種,在無風險利率持續下行的階段其類固收配置價值同樣值得關注。
事件:國家金融監督管理總局公佈2023年4季度主要監管指標,23年末我國銀行業本外幣資產總額417萬億元,同比增長9.7%(vs+9.5%,23Q3)。23年商業銀行累計實現淨利潤2.4萬億元,同比增長3.2%(vs+1.6%,23Q3)。23年末商業銀行淨息差1.69%(vs1.73%,23Q3),成本收入比35.26%。資產質量方面,商業銀行23年末不良率1.59%,環比3季度末下降2BP,撥備覆蓋率205%。
平安證券觀點如下:
利潤增速略有回升,撥備反哺支撐回暖。
2023年商業銀行累計淨利潤同比增長3.2%,增速水平環比前3季度略有回升1.6個百分點,該行預計撥備的反哺仍是主要的貢獻因素。展望後續季度,持續降息環境下銀行營收端壓力略有抬升,但存款利率的下行或將緩釋資產端定價下行壓力,穩增長政策的落地也將持續修復信貸需求。分機構類型來看,2023年大行、股份行、城商行、農商行累計淨利潤同比變化+1.8%/-3.7%/+14.8%/+14.8%,內部分化趨勢持續,股份行淨利潤負增缺口有所擴大。
息差持續下行,大行“頭雁”效應持續。
商業銀行2023年末淨息差環比3季度末下降4BP至1.69%,整體延續下行趨勢。分不同機構類型來看,大行、股份行、城商行和農商行淨息差分別環比3季度末變化-4BP/-5BP/-3BP/+1BP至1.62%/1.76%/1.57%/1.90%。展望後續季度,1季度重定價的集中釋放或將對息差造成負面影響,持續讓利實體經濟背景下,息差預計仍將面臨下行壓力。規模方面,截至2023年末,商業銀行總資產規模同比增長11.0%(+10.5%,23Q3),資產擴張速度環比抬升,或與監管平滑信貸節奏下信貸提前投放相關。分機構類型來看,大行、股份行、城商行和農商行資產規模同比增長13.1%/6.7%/10.7%/9.2%,大行頭雁效應明顯。
資產質量穩健,撥備水平無虞。
2023年末商業銀行口徑不良率環比3季度末下行2BP至1.59%,不良率水平持續下行。從前瞻性指標來看,2023年末關注率環比3季度末上升1BP至2.20%,該行預計與零售資產質量的擾動相關。展望未來,該行預計目前風險端暴露比較充分,同時考慮到近期利好地產政策的持續出臺以及穩增長政策的不斷落地,重點領域風險的妥善處理以及經濟預期的修復都將有利於銀行風險端改善,預計整體不良生成壓力可控,資產質量將保持穩健。撥備方面,2023年末,商業銀行口徑撥備覆蓋率環比3季度末下降2.75pct至205%,雖略有下滑但整體保持穩健。分機構類型來看,大行、股份行、城商行、農商行不良率分1.26%/1.26%/1.75%/3.34%。
投資建議:信貸開門紅釋放積極信號,關注股息配置價值。
1月社融信貸明顯多增,政策發力背景下經濟基本面持續改善。年初央行超預期降準、重啓PSL等政策相繼出臺凸顯政策導向,後續財政政策的落地或將形成合力帶動需求的回暖,經濟景氣度有望持續回升,銀行板塊向上彈性逐步釋放。此外,值得注意的是,銀行股作爲能夠提供穩健分紅的高股息品種,在無風險利率持續下行的階段其類固收配置價值同樣值得關注。截至24年1月末,銀行板塊股息率爲5.56%,股息率較無風險利率相對溢價處於歷史高位,股息吸引力持續提升。截至2024年2月21日,板塊靜態PB僅0.59倍,對應隱含不良率超15%,安全邊際充分。
個股方面:關注更受益於經濟預期修復的優質區域性銀行(長沙、蘇州、成都、常熟、寧波)以及高股息大中型銀行的配置價值(郵儲、浙商)。
風險提示:1)經濟下行導致行業資產質量壓力超預期抬升。2)利率下行導致行業息差收窄超預期。3)房企現金流壓力加大引發信用風險抬升。