智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，航空大邏輯，並非疫後盈利大年短邏輯，而是盈利中樞上升的航空超級週期長邏輯。2023年航空需求快速恢復，且票價中樞初步上行。預計2024年航空需求韌性仍將良好，國際增班將推動供需恢復，盈利中樞上升可期。2024年春運超預期表現有望催化市場預期改善。
▍國泰君安主要觀點如下：
春運出行需求旺盛，民航鐵路公路客流量均創歷史新高。
2024年春運作爲疫後第一個常態化春運，且春節假期(8天)較往年延長，春運出行需求旺盛，且呈現“探親熱+旅遊熱”。根據交通部統計，春運前23天全社會跨區域人員流動量累計超56億人次，同比增長16%，較2019年農曆同期增長14.0%，鐵路/民航/公路客流均創歷史新高。
近日迎春運返程高峯，學生返校/節後返工/出遊歸來/公商出行等多類客流疊加，使得返程客流較往年更爲集中。春運前24天較2019年農曆同期，1)鐵路：客運量增長25%;2)民航：客運量增長18%;3)公路：人員流動量增長14%;4)水運：客運量減少49%。
航空客運量：春運客流增長超預期，節後客流疊加集中。
春運前23天，民航客運量已創歷史新高，較2019年增幅顯著超出中國民航局節前對春運整體增速9.8%的預測，亦超航空業界預期。
1)節前：客流啓動早且相對分散，但未影響率先創歷史新高。估算節前民航客運量較2019年增長18%，其中國際客流恢復或超七成。2)節中：黃金週出遊旺盛，八天假期日均客流較2019年增長19%，無明顯低谷。3)節後：學生返校/節後返工/出遊歸來/公商出行等多類客流重疊，初六至初八客流較2019年增長16%，預計返程高峯將持續至初十。
航空票價：積極收益管理疊加票價市場化效應，票價升幅將超預期。
2020年中國民航票價市場化機制基本完善，且過去數年市場化穩步推進，百大航線全票價加權已較2019年高約三成。票價市場化將釋放以往被壓制的旺季票價上漲空間，亦是中國航空業票價中樞上升的核心驅動。2023年票價市場化效應初步顯現，預計2024年春運將進一步充分顯現。
業界春運需求預期樂觀預售趨勢良好，航司普遍執行積極收益管理策略，節前票價穩定上升未現“跳水”現象;節中票價維持高位;節後返程票價創峯值，預計初十後票價回落。考慮票價市場化效應，預計2024年春運票價較2019年升幅或好於2023年暑運。根據估算，1-2月國內含油票價較2019年同期或增長約一成。
風險提示：
經濟波動、行業政策、油價匯率、增發攤薄、安全事故等。