智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，蘋果Vision Pro是其核心戰略從個人計算、移動計算向空間計算延伸的重要節點，兼具生產力工具和娛樂終端屬性，初代頭顯雖然定位MR，但也是蘋果長期向AR演進的起點。隨着後續在重量、續航等方面進一步優化，疊加未來蘋果AI升級提升語音交互體驗，長期看好AIGC+MR/AR的結合和互補，帶動頭顯硬件達到數千萬的出貨量水平，看好蘋果頭顯的迭代以及對VR/AR行業的引領作用，建議關注產業鏈核心零部件、設備端的投資機會。
▍中信證券主要觀點如下：
問題一：Vision Pro產品定位如何，短中長期銷量怎麼看?
Vision Pro(後續簡稱爲AVP)是蘋果未來5-10年的核心戰略之一，標誌着其從個人計算、移動計算向空間計算平臺的延伸，在之前手機、PC等人機交互的基礎上延伸爲人+機+環境的多維度交互。AVP的定位之一是從2D到3D計算的重要終端，兼具生產力工具和娛樂設備屬性，突破傳統VR頭顯偏遊戲、視頻的應用限制;
定位之二則是蘋果長期向AR眼鏡升級的重要起點。蘋果AVP後續或保持約2年迭代週期，出貨量角度則可以參考iPhone和Mac，根據Canalys，iPhone推出3年後出貨量達到2000萬部/年，5年後達約7000萬部/年;Macbook推出3年後出貨量達約700萬部/年，5年後約1300萬部/年。具體來看，參考供應鏈產能(目前滿產產能約10萬臺/月)，預計Vision Pro在2024-2026年出貨量分別約60/300/900萬臺，中長期看有望達到數千萬到上億的水平。
問題二：Vision Pro硬件端創新點有哪些?
1)芯片：採取蘋果自研芯片，採用M2+定製R1芯片的組合。
2)顯示：採取內置Micro OLED+外置弧形OLED配置。
3)交互：無手柄設計，採用手勢、語音、眼睛進行交互。
4)光學：採用3P式Pancake方案提供最佳的顯示效果，平衡光學體驗和產品重量;採用行業領先的無極、自動、單目瞳距調節模組適配不同用戶。
5)聲學：基於高性能傳感器，搭載音頻射線追蹤技術，提供沉浸式空間音頻體驗。
問題三：Vision Pro體驗優異的點有哪些?
1)高清3D視頻體驗：根據iFixit， AVP屏幕實測的像素密度達到3386 PPI，同類產品的HTC Vive Pro約950PPI，Meta Quest 3約爲1218PPI，通過AVP觀影可以達到接近4K屏幕的水平，沒有明顯像素顆粒感。
2)眼球及手勢交互自然：產品摒棄傳統頭顯類設備所配備的手柄，通過眼球追蹤充當鼠標作用，通過六個定義手勢實現確定、縮放、移動、滑動、旋轉等功能。
3)與現實世界交互，實現類AR功能：AVP可以同時打開多個應用窗口(比如客廳打開電影窗口、廚房打開計時器窗口等)，窗口會鎖定在原位置，並映射用戶的移動路徑，達到在真實世界中放置一個電影屏幕和計時器的效果。
4)VST實現高清+低延時，接近於裸眼效果。
問題四：Vision Pro體驗欠佳的點有哪些?
1)初代產品重量超600g，影響舒適度：目前AVP主體約600-650g(蘋果iPad Pro 12.9英寸版重量約680g)，外接電池約300+g，目前仍不具備長時間佩戴的條件。
2)VST在清晰度上仍有提升空間：帶着AVP看手機、手錶等電子屏幕信息，清晰度仍然欠缺;另一方面，AVP在暗光環境下圖像噪點更加明顯，顯示質量有所下降。
3)續航時間2-2.5小時，長時間佩戴需要外接電源。
4)EyeSight應用場景有限，體驗效果較爲一般。
5)AVP內部空間有限，不支持近視用戶佩戴眼鏡，需要適配隱形眼鏡或者插入定製蔡司鏡片。
6)虛擬鍵盤輸入準確度仍需提升。
7)目前AVP仍是單人體驗設備，缺少共享體驗。
問題五：二代及後續產品可能的升級方向有哪些?
1)降低AVP主體重量;2)VST功能進一步升級，視場角仍有提升空間;3)提升續航水平;4)適配近視用戶，提升佩戴體驗：比如可以針對不同用戶自動調節雙眼焦距;5)硬件端降本：預計目前AVP整體BOM成本超2000美金，其中硅基OLED成本最高約700美金，外部顯示屏及3D玻璃約200美金，主體中框約200美金等，後續有望引入二供或者削減冗餘模塊實現降本。
問題六：Vision Pro應用端落地怎麼看?
整體而言，AVP在應用方面將是B端/C端同時推進，從(弱粘性+易移植)向(強粘性+定製開發)漸次落地。
1)B端應用：短期看成熟2D平面應用的高清化和3D化，office、視頻會議等。中期或將湧現針對空間視覺、空間交互特性而開發的生產力工具，如醫療教學/操作、工業產品設計等。長期關注虛擬工作/教學場景。
2)C端應用：視頻、遊戲、基於Persona的多人交互或率先落地。
問題七：Vision Pro和非蘋果頭顯類產品差異在哪裏?
1)應用開發門檻更低，並且實現跨平臺，對於開發者而言具有低學習成本+高性價比。非蘋果類頭顯基本採用unity進行3D內容開發，而AVP則提供一整套開發框架及語言，包括在iOS開發中常用的SwiftUI負責2D界面開發，3D化則通過RealityKit或者Unity實現，開發門檻更低。同時通過蘋果開發套件開發的應用具有跨平臺屬性，一套代碼可以同時在iOS、iPadOS、visionOS等平臺運行。
2)和iPhone、Pad、Mac均有聯動，硬件生態更加完善。除了iOS、iPadOS上的應用可以運行於AVP上，AVP還可以播放iPhone拍攝的3D照片或者視頻，以及作爲Mac的虛擬外接屏幕，和蘋果原先硬件產品產生協同。
投資策略：
當前階段重點關注AVP的兩條投資主線：1)硬件終端出貨量從小批量到百萬、千萬量級的演變過程中，客戶更加關注供應鏈公司的產能保障及規模效應，零部件及設備公司有望向龍頭集中，關注產業鏈生態中地位穩固的龍頭公司;2)二代及後續產品有功能變化/份額顯著提升邏輯的環節，如硅基OLED、屈光度調節、VST升級、電池升級等相關受益公司。
風險因素：
全球宏觀經濟波動;國際產業環境變化;貿易摩擦加劇;蘋果Vision Pro銷量不及預期的風險;XR產品技術迭代進展不及預期的風險;硬件端製造良率不及預期的風險;軟件生態發展不及預期的風險;應用發展不及預期的風險;消費電子下游需求不及預期的風險;行業競爭加劇;匯率波動等。