智通財經APP獲悉，中信證券發佈研報表示，國資委持續強調要着力提升上市公司質量，料央國企分紅率存在進一步提升的可能，若提升則既可實現資本市場對央國企價值認可，同時也將成爲政府財政收入的重要增量。對比周期類高股息率標的，高速公路板塊或因其更加穩定的現金流分紅和低估值而更具配置價值。且低利率背景下，料積極的派息政策或爲央國企市值管理利器（或爲“中特估”重要表現之一），疊加尋求高確定性的風格有望進一步提升高速公路的估值中樞。
高速公路因其量價本現金流特徵而具備極強的穩定性，同時通過改擴建拓展收費期限和增長潛力，成爲低利率環境中的稀缺資產，尋找高確定性中的優選。對比美國成熟市場該行認爲用者付費有望深嵌人心，同時中國高速公路年收支缺口四千億左右，料未來高速公路通行費率穩中有升。覆盤高速龍頭估值擴張，提高分紅率與EPS增長或爲關鍵要素。
中信證券的主要觀點如下：
尋求高確定性的風格有望進一步提升高速公路的估值中樞，政策端頂層設計持續釋放利好，若《收費公路管理條例（修訂稿）》落地或錦上添花。
2023年高速公路行業實現相對HS300超額收益32%，當前時間如何看高股息的配置價值成爲市場關注的問題。隨着央國企加強市值管理等頂層設計優化效果持續釋放，該行預計分紅派息將更爲慷慨。4Q2023滬（深）股通中交運物流行業北向資金配置提升前10中高速公路佔比5席，對比周期類高股息率標的，高速公路板塊或因其更加穩定的現金流分紅和低估值而更具配置價值，未來有望成爲險資增量資金入市的青睞板塊。低利率背景下，料積極的派息政策或爲央國企市值管理利器（或爲“中特估”重要抓手之一），有望帶來穩定現金流、高分紅的高速公路龍頭估值中樞的上移。
覆盤歷史，高速公路防守屬性凸顯，低利率背景下凸顯高分紅優勢。
從尋找高確定性的角度，高速公路板塊表現出較好的性價比和防禦屬性，覆盤歷史大盤調整期（2018.3-2019.1/2021.7-2022.10/2022.10-2024.1），大盤處於明顯調整/震盪階段，以皖通高速爲例，相對HS300超額收益+28.4%/ +15.0%/ +85.1%，公路龍頭累計超額收益亦表現此特徵。美債利率長期高懸等因素影響投資者風險偏好，更加重視短期高確定性，進而提升優質高速公路資產吸引力。國內外貨幣政策調控週期相異背景下，退可鎖定高股息率高確定性、進可通過改擴建實現邊際成長的高分紅公路標的不失爲良好選擇。
對比海外，使用者付費或持續，國內高速公路收支缺口四千億左右，料通行費率穩中有升。
粵高速A/深高速/皖通高速/寧滬高速過去10年平均ROE 12.51%/ 13.07%/ 11.52%/ 14.03%，其中2021年粵高速A ROE（加權）升至20.1%，高速公路龍頭成爲防守優選。覆盤美國公路建設歷史，1）即使進入成熟期，公路網的改擴建支出佔比亦達40%~50%，使用者付費或爲剛需；2）美國使用者付費主要體現在燃油稅收取和通行費，他山之石，中國高速公路仍處建設期、2022-2025年CAGR或 2.4%，該行預計未來3年高速公路或仍增過萬億負債，疊加2020/21年經營性高速公路收支缺口4231/3499億元，該行認爲高速公路用者付費或爲不可或缺的資金來源渠道，期待《收費公路管理條例（修訂稿）》細則落地，料未來通行費率有望穩中有升。
國資收益在政府財政來源佔比提升的背景下，央國企分紅率存在進一步提升的可能。
挖掘分紅率提升+EPS增長共振，關注考覈機制邊際賦能。2018-2022年高速公路平均分紅率37%，但龍頭分紅率往往在60%以上，個別年份甚至接近90%水平。中性預期下，結合Wind一致預測，該行預計公路樣本企業股息率有望達到5.3%，具備較好吸引力。進一步地，該行認爲在央企考覈機制優化的背景下，央國企分紅率存在進一步提升的可能（尤其在國資收益在政府財政來源佔比提升的背景下），疊加業績的穩健增長，股息率彈性值得期待。
風險因素：
宏觀經濟增長不及預期；改擴建進度低於預期；股息率低於預期；政策影響通行費；資產併購不及預期。