智通財經APP獲悉，華創證券發佈研報稱，春節反饋符合預期，白酒價值佈局首選“老四大”。春節旺季白酒動銷微增，批價堅挺微漲，庫存環比略降，且長週期白酒運行邏輯重構底牌仍然充足，名酒持續向下擠壓。當前板塊估值已極具性價比，短期蘊含超跌反彈機會，長線價值凸顯。
具體標的上：首先聚焦確定性核心龍頭茅臺(600519.SH)(經營底牌充足，業績穩若泰山，中長期價值凸顯)、汾酒(600809.SH)(動銷有望延續慣性式較快增長，春節批價回升)；其次算清底線價值，尋找超跌修復，推薦五糧液(000585.SZ)(春節動銷優秀，價值底線較高)和老窖(000568.SZ)(春節庫存消化較好，經營穩健性和報表持續性仍確定)；持續推薦區域龍頭，市場相對景氣、業績仍有確定性的古井(000596.SZ)、今世緣(603369.SH)。
春節亮點：動銷微增，庫存略降，價盤微漲，整體符合節前預期。龍年春節假期較長，民衆返鄉+出行熱情高漲，出行、餐飲、旅遊、票房等表現好於節前預期。白酒消費符合節前預期，動銷正月後環比好轉，整體預計同比微增。回款上頭部酒企節前基本完成任務，洋河、古井等少數酒企旺季回款有所追加。庫存環比節前略消化半個月左右，同比水位持平略高。價盤多數品牌表現堅挺，部分區域反饋汾酒/古井/珍酒等核心單品批價環比略上行。
渠道指標反饋相對較好的原因：一是春節作爲最重要的傳統節日，自身虹吸效應更強。且今年春節假期較往年跨度更長，疊加基數因素，民衆出行及返鄉家宴需求較好，大衆消費意願被低估，旺季效應仍強；二是普五節前提價引領價盤微幅上行，汾酒等挺價措施起效；三是酒企C端佈局更充分(如年夜飯等)，買贈力度更強，渠道更加扁平，庫存去化較好。
特徵與研判：今年龍年春節白酒消費呈現以下特徵：一是復甦與分化並存，各價格帶、香型、品牌延續分化。分香型看，濃香相對平穩，清香橫縱擴張，醬香品牌內部分化延續。分價格帶看，性價比仍爲關鍵詞，大衆價位帶出貨更優。分品牌看細分賽道龍頭品牌動銷更優，普五、低度國窖、青20、珍15等動銷反饋較優。二是旺季更集中，週轉更關鍵，量增價穩。當前消費者更理性，渠道備貨更謹慎，因此旺季熱銷期啓動更晚，自身週轉能力較強的品牌更受渠道青睞，渠道指標整體“量”好於“價”。三是酒企更加主動作爲，擠壓增長明顯。春節酒企的春晚營銷、紅包、買贈等各類型促動銷手段層出不窮，頭部酒企亦更加積極的佈局空白增量，擠壓式增長特徵明顯。
節奏研判：或呈現脈衝式復甦特徵。預計後續白酒動銷或呈現脈衝式特徵，即總體平穩、淡旺季波動加大，分化加劇延續。旺季各價格帶、香型、區域龍頭有望表現優秀，淡季行業或相對平淡，週轉能力、庫存水位等成爲核心關注指標，“性價比”的偏好或延續，價盤能上行的品牌更顯稀缺。頭部酒企基本面及報表有望維持不錯韌性，持續穿越週期。
重點區域反饋：總體好轉分化延續，華東、華北山西反饋較優。華北山西、河南動銷向好略超預期，宴席禮贈未有明顯降檔。華東安徽返鄉及宴席景氣延續，古井迎駕週轉加快。江蘇整體表現尚可，消費基礎仍強。河北大衆價格帶動銷更優，對應本地品牌週轉好於去年同期。山東、天津動銷同比持平，五糧液、低度國窖、汾酒表現較好。四川穩中有進，價盤小幅回暖。
重點酒企反饋：汾酒、今世緣、古井反饋更優。茅臺延續穩健，非標出貨加快。五糧液週轉優秀，部分區域反饋批價略有抬升。老窖動銷區域分化，庫存有所消化。汾酒動銷同增20%+，青25/20勢能延續，玻汾略控量。蘇酒洋河回款節奏同比略慢，加大買贈力度。今世緣動銷優秀，四開、淡雅反饋較好。徽酒古井省內回款55-60%同比加快，古5/8/16表現強勢，古20價盤迴升。迎駕洞藏宴席導入與開瓶表現較好。珍酒李渡回款、動銷同比高增，勢頭強勁。捨得舍之道受益家宴動銷好於預期，批價環比節前略有回升。酒鬼酒環比改善。
風險提示：節後消費需求回落，庫存消化情況不及預期、競爭加劇等。