智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，維持百勝中國(09987)“買入”評級，調整2024-2025年歸母淨利潤預測分別至9.15/10.20億美元，引入2026年歸母淨利潤預測爲11.35億美元，摺合EPS分別爲2.25/2.51/2.79美元。肯德基和必勝客在渠道下沉方面仍具備一定增長空間，小店模型助力更好下沉;咖啡業務蓬勃發展，有望給公司帶來新的成長動力。
事件:公司發佈2023年年報,23年公司實現營收109.8億美元，同比增長15%(或增長21%，按固定匯率計算);實現經營利潤11億美元，同比增長76%，核心經營利潤同比增長79%。其中23Q4公司實現營收24.9億美元，同比增長19%(或增長21%，按固定匯率計算);實現經營利潤1.1億美元，同比增長170%，核心經營利潤同比增長324%。
報告主要觀點如下：
Q4客流增長較快，帶動同店實現較好增長。
門店經營方面，23Q4系統銷售額同比+21%(KFC/必勝客分別同比+20%/+24%);同店銷售額同比+4%(KFC/必勝客分別同比+3%/+6%)，儘管客單價同比下滑較多(KFC/必勝客客單價分別同比-11%/-8%)，但客流增長較快(KFC/必勝客客流分別同比+16%/+15%)。
開店方面，2023年淨增1697家門店，2304淨增542家門店(KFC/必勝客分別爲379/110家)，肯德基開店速度較23Q3加快;期末餐廳總數14644家(KFC/必勝客分別爲10296/3312家)，公司2023年淨新增門店數超出1400-1600家的目標。公司指引方面，2024年淨新增門店目標提升至1500-1700家，仍維持2026年達到2萬家總門店數的目標。
24年股東回饋進一步增加，業績仍具備成長性。
23年公司通過回購和股息向股東共回饋8.33億美元，同比增長25%;其中23Q4向股東回饋約3.90億美元，創歷史新高。截至23年底，公司仍有約15億美元的回購授權可用於未來股票回購。24年公司計劃進一步加大股東回饋力度，24年將回購12.5億美元普通股，並於3月支付每股0.16美元的現金股息。
23Q4同店收入恢復到19年同期的85%左右水平，分月度看，受益於需求恢復以及公司新品、活動(肯德基萬店慶)拉動，23年11-12月較10月有所改善，客流恢復明顯。農曆新年期間是百勝中國的銷售旺季，肯德基/必勝客均將繼續通過新品、活動手段(發財桶)持續拉動客流。雖然24Q1利潤面臨較高基數，公司仍有望做到核心經營利潤率同比持平。在當前外部環境面臨壓力的背景下，我們認爲公司作爲龍頭抗風險能力強，且分紅/回購意願突出(24年預計完成此前提出的30億美元股東回饋目標的一半)，建議重點關注。
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