智通財經APP獲悉，長江證券發佈研究報告稱，近期，觀察到光伏供給側出清正在提速，該行認爲，盈利壓力增大和融資難度增大是導致光伏產業供給出清加速的兩條主要原因。考慮到近期產能的加速退出，該行認爲2024年光伏產業鏈的供需形勢應該向好修正，展望2024Q2的產業鏈價格走勢，TOPCon電池有望在PERC電池存量產能出清的過程中，隨着需求復甦而率先漲價，組件招標價格也有望在此拉動下上漲;輔材方面，隨着需求向好，目前價格處於底部的粒子/膠膜有望漲價，玻璃、銀漿等其他輔材盈利亦有望修復。
長江證券觀點如下：
盈利壓力+融資困難，供給出清再提速
近期，該行觀察到光伏供給側出清正在提速：1)產業鏈進一步減產。該行預計2月組件排產或從1月的40-45GW下降到35GW左右的水平。部分電池組件企業已經陸續開始放假，並延長春節放假天數，另有部分企業選擇在2月進行LECO等產線改造。2)存量的老舊電池、組件產能加速退出。該行預計目前行業層面停產的PERC電池或已經達到百GW水平，部分尾部電池組件企業開始尋求資產整合。3)投產放緩、規劃產能取消的案例進一步增多。
該行認爲，盈利壓力增大和融資難度增大是導致光伏產業供給出清加速的兩條主要原因。其中，對於融資壓力的增大，該行認爲包括三個方面：1)資本市場再融資阻力增大。近期再融資計劃取消或縮減規模的企業包括國晟科技、通威股份、金剛光伏、弘元綠能、固德威等。2)地方政府支持力度下降。如近期博遷新材公告退回政府補助。3)銀行貸款政策收緊。1月24日在國新辦新聞發佈會上，央行表示，引導金融機構科學評估風險，約束對產能過剩行業的融資供給。
節後供需向好修正，電池或率先漲價
考慮到近期產能的加速退出，該行認爲2024年光伏產業鏈的供需形勢應該向好修正。特別是目前市場比較關心春節後產業鏈的價格走勢，對此，該行結合二季度產業鏈的供需形勢加以推演。需求端，假設2024Q2組件需求同比2023Q2增長20%左右，2023Q2組件排產約120-130GW，對應2024Q2需求150GW左右。供給端，按照目前產能規劃，不考慮產能退出，該行預計硅料、硅片、電池、組件2024Q2的有效產能分別爲294、273、226、246GW。
假設不同環節均存在一定程度的產能出清，不同環節供需趨勢的修正幅度有所不同：1)硅料環節，按照目前規劃，2024H1可能投產的項目超50萬噸。若節後硅料價格走低，上述產能投放或延後，部分在產的老舊產能也有停產的可能性。2)硅片環節，按照目前規劃，該行預計2024H1可能投產的項目合計100GW左右。行業內部分1400爐型存在停產的可能性。3)電池環節，按照目前規劃，該行預計2024H1電池組件TOP10企業可能投產的項目規模合計100GW左右。
假設二三線企業可能投產的項目規模和TOP10相近，則行業有200GW體量的計劃新增產能。但考慮目前存量的PERC產能在2024H1大概率進行大面積淘汰或改造，且新投產能爬坡需要時間，2024Q2電池供給將較預期有所減少，甚至可能低於2023Q4的供給能力。4)組件環節，按照目前規劃，該行預計2024H1可能投產的項目規模合計50-100GW左右。
基於此，該行展望2024Q2的產業鏈價格走勢，TOPCon電池有望在PERC電池存量產能出清的過程中，隨着需求復甦而率先漲價，組件招標價格也有望在此拉動下上漲;輔材方面，隨着需求向好，目前價格處於底部的粒子/膠膜有望漲價，玻璃、銀漿等其他輔材盈利亦有望修復。
風險提示：1)全球裝機需求不及預期;2)競爭格局進一步惡化。