智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，新一輪電改市場化價格引導，2023 年火電容量電價落地，期待電能量、輔助服務、綠色、容量市場繼續推進。市場化推動電力資產定位與模式轉變，價值長期回升。
板塊方面，火電板塊電價落地+資產減值損失可控，關注當前時間點火電投資機會。天然氣板塊降費順價促需求、現金流價值凸顯分紅提升。水電板塊量價齊升、低成本受益市場化。度電成本所有電源中最低，省內水電市場電價持續提升，外輸可享當地電價。24 年來水恢復+蓄能充沛電量反轉。現金流優異分紅能力強，折舊期滿盈利持續釋放。
此外，核電板塊成長確定、遠期盈利&分紅提升。2022、 2023 連續兩年覈准 10 臺，核電進入常態化審批。在手項目已鎖定 2030 年成長。在建機組投運+資本開支逐步見頂。公司 ROE 看齊成熟項目有望翻倍，分紅能力同步提升。消納關注特高壓和電網智能化產業鏈。電網三大趨勢：配電網智能化、電網數字化、電網設備國際化。
東吳證券觀點如下：
本週重點事件：
1.三部門印發《關於加強綠色電力證書與節能降碳政策銜接 大力促進非化石能源消費的通知》。此次進一步加強綠證與節能降碳政策銜接，激發綠證需求潛力。
重點包括：1）實施非化石能源不納入能源消納總量和強度調控，明確核電消費可扣除：非化石能源消費量從總消費量中扣除，據此覈算能耗強度降低指標。2）將綠證交易電量納入節能評價考覈指標覈算。3）明確綠證交易電量扣除方式：參與跨省綠證交易的電量，計入受端省可再生能源消費量，綠證抵扣的消費量原則上不超過能耗強度下降目標所需節能量的 50%。4）加快可再生能源項目建檔立卡和綠證核發：到 2024 年 6 月底，全國集中式可再生能源發電基本完成建檔立卡；5）擴大綠證交易範圍：鼓勵實行新上項目可再生能源消費承諾制，探索實施重點用能單位化石能源消費預算管理，超出預算部分通過購買綠證綠電進行抵消。6）完善綠證與碳覈算碳市場管理銜接，綠證對碳足跡管理支撐保障，推動綠證國際互認。
2. 2024 年電力供需總體緊平衡，新能源累計裝機將首超火電。
中電聯預計，2024 年全社會用電量 9.8 萬億千瓦時，同增約 6%，最高用電負荷 14.5 億千瓦，同增約 1 億千瓦，供需總體緊平衡。中電聯預計 2024 年全國新增發電裝機規模同比 2023 年相當。2024 年底全國裝機容量達到 32.5 億千瓦，同增約 12%，風光裝機佔比約 40%，超過煤電裝機。
行業核心數據跟蹤：2 月電網代購電有漲有跌，無明顯價格趨勢；動力煤價格旺季不旺。
電價：24 年電價長協落地，廣東降幅較大外，其餘主要城市同比降幅多在 1-3%（加上煤電容量電價後）。煤價：截至 2024/2/4，動力煤秦皇島 5500 卡平倉價爲 909 元/噸，環比上漲 0.8%。天然氣：截至 2024/2/2 美國 HH/歐洲 TTF/東亞 JKM/中國 LNG 出廠/中國 LNG 到岸周環比-23.1%/+6.6%/+1.8%/-2.1%/+6.8%至 0.5/2.4/2.4/3.3/2.4 元/方。 2023 年我國天然氣表觀消費量達 3900 億方，同增 7.2%（2022 年同減 2.7%）。截至 2023 年 12 月底，全國共有 27%的地級及以上城市進行了居民的順價，提價幅度爲 0.20 元每方，期待順價逐步落地。三峽水電站水位：截至 2024/2/3，三峽水電站水位爲 167.86 米，同比增長 8.1%。
投資建議：
新一輪電改市場化價格引導，2023 年火電容量電價落地，期待電能量、輔助服務、綠色、容量市場繼續推進。市場化推動電力資產定位與模式轉變，價值長期回升。
1）火電：電價落地+資產減值損失可控，關注當前時間點火電投資機會。建議關注【申能股份】【浙能電力】【華能國際】【國電電力】，推薦【皖能電力】【華電國際】等。
2）天然氣：降費順價促需求、現金流價值凸顯分紅提升。重點推薦具備核心資產受益需求釋放【九豐能源】，穩增長高股息【新奧股份】【藍天燃氣】。
3）水電：量價齊升、低成本受益市場化。度電成本所有電源中最低，省內水電市場電價持續提升，外輸可享當地電價。24 年來水恢復+蓄能充沛電量反轉。現金流優異分紅能力強，折舊期滿盈利持續釋放。重點推薦【長江電力】。
4）核電：成長確定、遠期盈利&分紅提升。2022、 2023 連續兩年覈准 10 臺，核電進入常態化審批。在手項目已鎖定 2030 年成長。在建機組投運+資本開支逐步見頂。公司 ROE 看齊成熟項目有望翻倍，分紅能力同步提升。重點推薦【中國核電】，建議關注【中國廣核】。
5）消納：關注特高壓和電網智能化產業鏈。電網三大趨勢：趨勢一配電網智能化：重點推薦【威勝信息】【東軟載波】【安科瑞】；趨勢二電網數字化：重點推薦【虛擬電廠】產業鏈；趨勢三電網設備國際化：重點推薦特高壓和電網設備板塊。6）CCER 方法學落地關注海上風電。
風險提示：
電力需求超預期下行風險，電改進程中電價下行的可能等。