智通財經APP獲悉，海通證券發佈研究報告稱，上證綜指月線6連陰後投資者擔憂股權質押和兩融等資金層面的風險，股權質押當前規模比18年低，但近一週跌破平倉線比例偏高，融資餘額佔市值比重低於15、18年，但擔保比例已接近歷史極值。該行認爲整體來看目前風險不大，後續還要密切跟蹤，多重情緒指標看市場已處在底部，政策發力有望催化行情啓動，階段性關注大金融，中期重視白馬成長。
海通證券觀點如下：
投資者擔憂1：股權質押有爆倉壓力嗎?
目前(截至2024/1/31)A股市場質押股權市值規模爲2.6萬億元，佔A股總市值的3.2%，而在2018年10月時質押股權市值規模超過4萬億元，佔總市值比重超過8%。21年以來(截至2024/2/2，下同)未截止及未解押的股權質押規模爲1.58萬億元，其中最近一週(2024/1/26-2024/2/2)A股跌破平倉線質押股權規模總計爲3262億元;按照補足保證金至警戒線水平，股權質押交易出質方需補充保證金778億元。我們選取2018/9/28-2018/10/12作爲參照區間進行對比，基於2016/1/1-2018/10/12的質押股權交易樣本測算得，當時未截止及未解押的股權質押規模爲3.4萬億元，區間內A股跌破平倉線質押股權規模總計爲3833億元(佔比爲11.3%)，需補充保證金862億元。可見當前A股股權質押跌破平倉線質押規模和所需補充的保證金比18年10月小，不過未來股權質押爆倉負反饋的壓力還需持續跟蹤觀察。
投資者擔憂2：槓桿資金壓力大嗎?
目前(截至2024/2/1，下同)A融資餘額佔自由流通市值比重爲4.9%，低於15年6月時的9%，但高於18年10月的4.6%。綜合兩融標的的口徑因素來看，目前A股融資餘額和交易佔市場比重相對較低。此外，如果擔保比例低於平倉線且沒有及時追加擔保品以提高維保比例，券商將進行強制平倉操作，即擔保比例的下降對應着融資爆倉壓力的增加。我們用融資融券擔保物(證券+現金)價值/融資融券餘額來簡單計算擔保比例的變化趨勢，可以發現最近一段時間擔保比例下降較快，當前爲268%，略高於2018年10月最低時的259%、及2015年7月最低時的244%。
政策發力有望催化行情啓動。
當前A股估值、破淨率、風險溢價等指標顯示市場已處在大的底部區域，融資及股權質押的壓力還需繼續觀察，不過積極政策的密集出臺有望使得宏微觀基本面逐漸轉暖，資金面後續也有望出現積極變化。結構上，階段性關注大金融，中期重視白馬成長。隨着穩增長、防風險政策持續加碼，大金融或有階段性表現機會。中期白馬成長或將佔優，具體重視兩方面：一方面，以電子爲代表的硬科技製造。另一方面是醫藥。
風險提示：穩增長政策落地進度不及預期，國內經濟修復不及預期。