智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，維持中國東方航空(00670)“增持”評級，考慮23Q4量價回落，下調2023年歸母淨利預測至-75(原-35)億元人民幣，2024/25年歸母淨利潤預測95/105億元人民幣。2024年春運表現有望催化市場預期改善，目標價5港元。2023年航空國內航線需求恢復快速，國際恢復緩慢致國內供給過剩。預計2024年航空需求韌性仍將良好，盈利中樞上升可期。
國泰君安主要觀點如下：
2023年國際恢復緩慢，致國內供需承壓。
2023年民航需求快速恢復，其中國內航線需求已超2019年，而國際航班恢復相對緩慢，富餘運力回投國內致供給過剩。受益於航司積極收益管理，及票價市場化效應初步體現，票價中樞較2019年上升。1)2023年公司ASK較2019年恢復91%，其中國內航線116%，國際航線44%。2)2023年RPK較2019年恢復82%，其中國內航線105%，國際航線39%。3)2023年客座率74%，低於2019年的83%。4)預計2023年客收高於2019年。
23Q4淡季加劇需求擔憂，2024年春運或催化預期改善。
公司業績快報預計2023年歸母淨利潤-68至-83億元人民幣。其中，23Q3高油價下單季淨利超36億元人民幣，創歷史新高;23Q4受換季/天氣/淡季等影響致明顯虧損，市場預期較爲充分。該行認爲中國航空消費尚處初級階段，低滲透、低頻次、高公商三大特徵決定韌性良好，當下需求預期或已過於悲觀。2024年1月上半月航空需求恢復增長，且近期春運預售趨勢良好。預計2024年春運客流將創歷史新高，且票價較2019年升幅將有望超2023年暑運，有望催化市場需求預期改善。
空域瓶頸將長期持續，機隊規劃已理性降速。
基於中國民航空域瓶頸長期持續，航司普遍於2019年規劃十四五機隊降速，且2023年中期調整進一步下調十四五年複合增速規劃。公司2023年底機隊規模較2019年底年複合增速2%。公司2023年9月與商飛簽訂100架C919飛機購買協議，計劃2024-31年分批交付。航司自2022年陸續下單，是預期內的在手訂單補充，不改中國空域瓶頸與機隊降速規劃。同時，737MAX恢復引入亦在規劃預期內，該行認爲不影響航司運力規劃，且航司未來將有望繼續理性維持機隊低速增長。