智通財經APP獲悉，開源證券發佈研究報告稱，低估值、高盈利、高分紅屬性加持，煤炭國資重地價值有望重估。以2022年年度累計現金分紅總額以及2024年1月29日收盤價計算股息率，煤炭行業股息率爲7.3%，在31個一級行業中位列第一，在煤炭板塊高盈利條件下，未來板塊分紅水平有望持續提升。該行認爲煤炭板塊具備低估值、高盈利和高分紅屬性，隨着“中特估”和央企市值管理考覈工作的深入推進，煤炭國資重地價值有望持續重估。
開源證券觀點如下：
從“積極研究”到“全面推開”，央企市值管理考覈有望落地
繼國資委宣佈“進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考覈”後，一週內國資委再次表態“在前期試點探索、積累經驗的基礎上，全面推開上市公司市值管理考覈”、“量化評價中央企業控股上市公司市場表現”。早在2006年全國國資委系統業績考覈工作座談會上，國資委副主任黃淑和曾表示“積極研究把上市公司市值納入中央企業考覈的方法”，但出於國內股市制度尚未完善等因素考慮，央企市值管理考覈工作並未落地。2022年11月證監會主席易會滿提出“探索建立具有中國特色的估值體系”，爲解決央企市值與長期投資價值不匹配問題，市值管理納入央企考覈評價體系在央企價值重估中的重要性愈發凸顯。從近期國資委的相關表述來看，未來央企市值管理考覈工作有望全面推開。
低估值、高盈利、高分紅屬性加持，煤炭國資重地價值有望重估
1)估值角度：橫向來看，截至2024年1月29日，煤炭板塊PE(TTM)爲9.4倍，在31個一級行業中排名倒數第3位，僅高於建築裝飾(9.2倍)和銀行(4.8倍)板塊，煤炭板塊PB(LF)爲1.5倍，在31個一級行業中排名第21位，整體來看煤炭板塊估值較其他板塊相對較低;縱向來看，截至2024年1月29日，煤炭板塊PE(TTM)略高於歷史(2000年以來)10%分位水平，PB(LF)處於歷史(2000年以來)30%分位水平附近，整體來看板塊估值處於歷史相對低位。
2)盈利角度：截至2023Q3，煤炭板塊ROE爲16.9%，在31個一級行業中排名第3，未來在國內煤炭需求不減但供給相對偏緊的格局下，預計煤炭價格將有強支撐，煤炭行業高盈利有望延續。
3)分紅角度：以2022年年度累計現金分紅總額以及2024年1月29日收盤價計算股息率，煤炭行業股息率爲7.3%，在31個一級行業中位列第一，在煤炭板塊高盈利條件下，未來板塊分紅水平有望持續提升。綜上來看，煤炭板塊具備低估值、高盈利和高分紅屬性，隨着“中特估”和央企市值管理考覈工作的深入推進，煤炭國資重地價值有望持續重估。
煤炭央企市值管理考覈或加速推開，地方國企有望隨後跟進
煤炭上市公司共30家(中央國有企業5家，地方國有企業23家，民營企業2家)，其中中國神華、中煤能源、上海能源、新集能源、電投能源5家煤炭上市央企或有望率先推進央企市值管理考覈工作。市值管理主要可以分爲價值創造、價值經營和價值實現三個過程，其中價值創造環節旨在全面提升企業自身的盈利能力，亦是市值管理的基礎;價值經營環節旨在結合資本市場和宏觀經濟環境，選擇合適的增持、定向增發、分紅、股權激勵等手段對市值進行管理;價值實現環節則側重於公司各利益相關者的關係處理，包括信息披露、投資者關係管理等。
1)價值創造角度：2023年國資委對央企提出“一利五率”的考覈要求，2022年5家煤炭上市央企利潤總額中國神華(962億元)>中煤能源(329億元)>電投能源(56億元)>新集能源(32億元)>上海能源(24億元)，以ROE反映企業盈利質量，新集能源(19.6%)>電投能源(18.2%)>中國神華(18.1%)>上海能源(15.4%)>中煤能源(14.9%)。
2)價值經營角度：中國神華、中煤能源、電投能源開展價值經營活動相對頻繁，2021-2023年間，中國神華和中煤能源各有1次重要股東增持，分別買入330、154萬股股份，且中國神華股利支付率(當年分紅總額/淨利潤)在煤炭上市央企中較高，電投能源則在2021-2023年間通過定向增發爲企業發展籌集資金。
3)價值實現角度：從被調研次數來看，2021-2023年間5家上市煤炭央企均與投資者保持良好互動。目前中國神華相關負責人已響應將積極落實市值管理考覈要求，未來煤炭央企市值管理考覈或加速推開，煤炭地方國企有望隨後跟進。
風險提示：煤炭價格超預期下降、政策出臺不及預期、新能源加速替代等。