AI迅猛發展勢頭持續攪動市場神經，近日網龍（00777）召開2024年媒體懇談會，管理層就公司發展和投資者及媒體提出的問題進行了詳細解讀。
遊戲和教育均是AI核心的應用場景，這也是網龍堅持貫徹的雙輪驅動戰略，教育業務爲近期市場關注重點，去年底12月完成海外教育業務的分拆上市，成功登陸美股市場並更名爲“Mynd.ai”（證券代碼：MYND），“AI+教育”就已全面駛進發展的快車道。該公司教育業務佔有一半的收入份額，此次分拆合併上市保持控股地位，並作爲非全資子公司進行合併報表。
管理層在懇談會上指出分拆上市的三大原因：一是海外教育收入大部分在美國，本地投資者更理解及傳遞公司價值；二是分拆上市有助公司股價及市值提升，爲股東帶來更多回報；三是釋放公司潛能，朝着企業願景繼續向前邁進，目標是將Mynd.ai打造成面向全球教育市場的SaaS公司。MYND成爲該公司海外教育獨立上市融資平臺，吸引全球範圍內戰略投資者，以及進一步助推教育業務的發展，而業績釋放也將反哺母公司。
“AI”正推動教育信息化的全面升級，有望賦能海外教育軟硬件業務長期可持續的發展，這也將進一步驅動網龍估值水平提升。
海外教育：IFPD全球龍頭，AI重塑行業空間
智通財經APP瞭解到，網龍在教育的佈局於2015年收購了互動平板品牌普羅米休斯開始，便開啓了一路狂飆模式，收入份額不斷提升，並和遊戲業務比肩，構成其雙輪驅動戰略。2018-2022年，教育業務收入複合增速達到14.01%。
該公司的教育收入基本來源於海外教育，以普羅米休斯爲核心，主要生產互動教學產品，包括ActivPanel 互動液晶大屏、ActivInspire 互動教學設計軟件及ClassFlow 在線教學雲平臺等。其產品覆蓋全球150 個國家，超過100萬間課堂，2000萬名學生，K12互動平板全球市佔率超20%，連續多年穩居第一。
普羅米休斯出貨量一直保持高於市場的增速，交互平板（IFPD）市場地位穩固，在多個國家份額穩居第一，如美國、德國、英國、意大利及阿聯酋五大核心市場。去年5月，該公司推出高性價比的互動平板ActivPanel LX進軍中低端市場，其預期中低端市場的出貨量將佔整個互動平板市場的40-50%。
硬件產品的賣得好，市佔率遙遙領先同行，最主要在於網龍在教育領域已構築了硬件-軟件-內容一體化的競爭優勢。
硬件主要爲普羅米休斯互動平板品牌，軟件主要爲學習平臺“Edmodo”以及SaaS等服務，而內容端則切入到AI課件及其他學習解決方案中。以學校作爲目標市場，軟硬件很好的滿足了教師及學生需求，另普羅米休斯全球化佈局，已搭建了廣泛的渠道，能夠融合硬件軟件內容優勢，一站式完成產品的輸出。
從行業來看，全球教育信息化市場規模持續擴張，根據國泰君安研報，世界各國對教育信息化非常重視，其中美國、日本、中國以及部分歐洲國家佔據着重要地位，在2020年全球市場規模就超過了2.5萬億元，中國超過0.4萬億元，按年均保持穩健增長。IFPD作爲教育信息化升級產品，不僅能降低教學壓力，且使線上教學也能夠實現面對面的效果，正加速替代MR設備。
值得一提的是，人工智能技術進步及應用場景的成熟，使得教育信息化產品將再次迎來升級，AI硬件及軟件將重塑行業空間。
網龍在2016年就已部署了AI技術，2018年4月推出國內首款AI助教，普羅米休斯在2022年開始對AI大幅投入，即將推出SaaS模式的軟件服務以獲取規模化的可持續收入，期間還在埃及推出AI互動課件；8月時網龍任命唐鈺爲AI數字人CEO；到2023年發佈創新型公共智慧教育平臺—EDA，顯然該公司對AI賦能教育商機做好的萬全的準備。
業績影響：加速AI+教育佈局，釋放ROE水平
此次海外教育業務獨立分拆合併上市，以Mynd.ai全新的面貌向投資者展示，對網龍的業務及財務等各項業績指標，在短長期都具有不同程度的影響。
Mynd.ai未來可獨立融資直接從外界獲得更多的發展資金，在業務上，短期而言定位AI+教育方向，業績影響較小，但中長期而言業務開疆拓土能力加強。公司深耕教育AI產品，AI教育持續投入將顯著賦能全球業務的擴張。上文談到，全球教育信息化市場規模超萬億元，而AI在IFPD基礎上再次升級信息化硬件及軟件能力，AI軟件SaaS服務將打造爲新增長極。
管理層在懇談會上談到公司佈局AI+教育三大競爭優勢，即技術優勢、產業優勢及資源優勢。在技術優勢上，該公司是最早引入AI的教育企業之一，多年的AI佈局已具備商業化條件，2023年推出的AI教育平臺EDA，積極將AI技術融入普羅米休斯互動平板、101教育ppt、央館虛擬實驗及未來實驗等教育產品；在產業優勢上，已初步構建全體系數字教育生態，包括佈局數字教育小鎮、教研合作及品牌合作等；在資源優勢上，擁有整合全球教育資源的能力，產品覆蓋全球192個國家和地區，用戶規模超1.5億戶。
在財務上，短期可通過融資增加手頭現金及流動資產，降低負債比率，且Mynd.ai以後不需要靠母公司即可從外部獲得發展資金，融資更加便捷；中長期而言，作爲海外融資平臺，一方面帶來更多的全球投資者，持續增加品牌知名度 另一方面可靈活調整一級市場及二級市場融資（股權及債券），充分利用權益槓桿釋放ROE水平。
此外，Mynd.ai分拆上市後最大的好處是現金流可顯著性改善，該業務平臺毛利率穩定，但研發高投入導致經營利潤有一定的波動，使得經營現金流不穩定，對投資擴張貢獻有限，而獨立的融資平臺可以在短期內補充該投資缺口，並通過融資政策保障現金流動態補給穩定。網龍對Mynd.ai擁有絕對控股權，後者在業績指標上的短中長期表現，將通過完全並表展現在前者財報上。
2022年，網龍的教育業務收入份額超過50%，2023年上半年普羅米休斯受行業需求調整有所回落，但業務收入份額也接近50%。普羅米休斯獨立後預計將於2024年將通過AI+教育的SaaS服務加速規模成長，由於仍完全並表，業務份額將穩定提升，而規模經濟下具有盈利改善預期，這也大幅優化了網龍的盈利能力。
估值透析：雙輪戰略未變，長持價值高
海外教育業務的獨立發展，並不會改變網龍堅持的“遊戲+教育”雙輪戰略，該公司遊戲業務以經典IP爲主陣地，擁有“魔域”、“征服”、“英魂之刃”及“終焉誓約”系列IP產品，具有高成長高利潤率的顯著性特徵。在2023年上半年，遊戲業務毛利率及經營利潤率維持高水平，分別達到97%及57%，貢獻核心利潤。
網龍在AI上的投入，也充分應用於遊戲業務，其遊戲用戶遍佈全球市場，擁有良好的AI+遊戲的商業化基礎。該公司已經啓動了多個AIGC項目，旨在利用人工智能提升玩家體驗，這些項目涵蓋了非玩家角色（NPC）和AI陪伴等領域，其中AI陪伴計劃包括指導型AI及對抗型AI，通過新技術滿足玩家需求。
AI+教育及AI+遊戲已成爲公司未來成長的路徑，AI將賦能雙主業持續性成長，不過在中短期內，遊戲業務仍貢獻主要利潤及核心現金流。
值得一提的是，網龍每年都會派息，且派息率較爲穩定，今年宣佈派發特別股息，派息率超過100%，TTM股息率超15%。公司管理層對公司發展也擁有較高信心，採取積極回購策略，2023年已回購及註銷款項達1.35億元。海外教育獨立上市，利於教育業務的發展，同時也有助於驅動公司估值的提升。
各大投行鍼對海外教育獨立上市事件也紛紛表示看好，如中銀證券則認爲教育業務分拆重組落地，利於公司擴大教育業務，加大投入AI+教育；國泰君安認爲，網龍海外教育業務完成分拆上市，海外教育估值釋放並全面聚焦AI+教育新增長，給與買入評級，目標價22.49港元，高出現市場價106.3%。
網龍的市值長期呈上升趨勢，2011年以來市值翻了6.6倍，若一直持有到現在，相當於平均每年獲得55%的收益率。近期受政策及大市大環境影響，該公司估值有所回撤，目前已回落至技術性盤整支撐線，具有較強的底部支撐，且目前估值很低，PB僅爲0.7倍，有望獲得短線抄底資金、左側以及長線投資者搶籌。
長期來看，在業績預期+低估值+高股息率下，該公司大概率仍持續獲得市場青睞，年線趨勢依舊持續走強。