智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，未來預計美國消費將隨勞動力市場降溫緩步下行，在需求下行與負債壓力背景下，預計固定資產投資增速將逐步下降。由於當前美國國債期貨市場空頭頭寸規模過高，今年上半年債市存在一定流動性風險。今年美國經濟逐步降溫概率較大，美聯儲於今年年中附近採取預防式降息的可能性較高，降息幅度或爲75-100bps。近期或是美債左側配置較好的時點，相比於長端更建議配置短端美債。
▍中信證券主要觀點如下：
美國消費預計將隨勞動力降溫緩步下行。
美國寬鬆的貨幣政策和財政政策減輕了居民家庭的債務壓力，抵押貸款中固定利率佔比較高，加息對居民負擔的影響較小。美國居民超額儲蓄趨於耗盡，預計其對美國消費支出的支持將趨弱，但實際收入與實際支出的同比增速差距仍處於較高水平，預計美國消費將跟隨美國勞動力市場降溫而逐步走弱。
在需求下行與負債壓力背景下，預計固定資產投資增速將逐步下降，就業市場短期內保持韌性，長期緩慢降溫。
未來企業債將面臨較大的到期壓力，尤其是今年上半年，未來高貸款成本預計在今年上半年進一步顯現，對企業經營造成壓力。但由於在2020年疫情衝擊後，美國企業的資產負債表實際上較爲健康，因而預計企業投資將逐步放緩。短期美國房地產或繼續回暖，但中長期仍將面臨一定下行壓力。當前美國超潛在增速的GDP增長與整體較爲緊張的就業市場格局支撐美國就業市場保持韌性，預計將緩慢降溫。
美聯儲超預期鴿派可能導致超高規模的國債期貨空頭頭寸被動平倉，今年上半年債市存在一定流動性風險。
美國槓桿基金持續下降的槓桿水平雖能夠一定程度上減小風險，然而由於當前美國國債期貨市場空頭頭寸規模過高，氾濫的槓桿基金的基差交易會放大市場敏感性，美債市場流動性風險增加。按照過往有序平倉的節奏，預計空頭頭寸規模需4-7個月左右有序平倉至更健康水平。
根據美國當前經濟情況來看，今年美國經濟逐步降溫的概率較大，採取預防式降息的可能性更高。
若美國經濟增長放緩，則今年美聯儲或爲預防式降息，降息幅度或爲75-100bps。而在此情形下，美聯儲降息後，美國通脹開始反彈的概率較高，或會重演1966年的情形，短期降息後美國經濟復甦，但在美國通脹捲土重來之後，美聯儲不得不再次加息，屆時美國經濟或將較現在更爲脆弱，屆時或陷入經濟衰退風險中。
整體而言，美聯儲於今年年中附近降息概率較高。
美國消費支撐(超額儲蓄、勞動力市場逐步降溫、薪資增速放緩)將在今年上半年逐步走弱，消費支出環比增速近期平均水平已在危險閾值附近，因而若美國消費進一步下行，則在今年上半年觸發降息信號的概率較高。
同時，固定投資中企業投資環比折年率當前已接近0%的閾值，考慮利潤在持續下滑以及企業債到期規模在今年上半年較高等因素，預計今年上半年突破閾值概率較高。疊加流動性方面，過高的槓桿基金的美國國債期貨空頭頭寸需一段時間(4-7個月)逐步有序平倉。因而預計美聯儲於今年年中附近預防式降息的概率較高。
近期或是美債左側配置較好的時點，預計配置短端美債收益較長端更高。
1年期美債利率通常在預防式降息中搶跑，降息落地後仍存在下行空間。10年期美債利率歷史上整體下行幅度較小，降息落地後下行空間也較爲有限，但搶跑時間及幅度與短期較爲一致。預計今年年中附近美聯儲預防式降息，近期或是左側佈局較好的時點，右側佈局或可等待至就業市場放緩趨勢或降息信號更爲明確的時點。具體而言，預計配置短端美債收益較長端更高。
風險因素：
美國金融體系的脆弱性或流動性風險超預期;美國經濟韌性超預期;美國通脹超預期;美國貨幣政策緊縮超預期;地緣政治風險超預期等。