智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，保險投資核心匹配負債，新形勢下提出“啞鈴型”配置策略：保險資產配置的核心目標是實現資產負債匹配，包括期限結構匹配、收益成本匹配和現金流匹配。預計保險長險資金入市將成爲穩定權益市場的重要貢獻者，而權益市場回暖將正向反饋爲保險資產端投資收益改善，維持行業“增持”評級。
▍國泰君安主要觀點如下：
保險投資核心匹配負債，新形勢下提出“啞鈴型”配置策略：保險資產配置的核心目標是實現資產負債匹配，包括期限結構匹配、收益成本匹配和現金流匹配。
長端利率下行伴隨信用利差收窄，保險資金運用面臨新的市場環境，新形勢下保險資產端普遍提出“啞鈴型”資產配置策略，即一方面加強長久期利率債的配置規模，通過拉長資產久期緩解長期再投資風險，同時弱化風險提升而利差下降的信用債配置比重;另一方面強化風險資產的配置，包括權益、私募股權等，兼顧價值型和成長型資產的投資，獲取利差。
預計投資資產規模增長推動24年保險資金權益配置擴容：預計2024年保險行業權益資產配置規模約3.88萬億元，其中新增資金規模約3,446億元，主要由投資資產規模增加貢獻，而權益資產在整體大類資產配置中的比例預計維持穩定，佔比約12.8%。
1)投資資產規模上，客戶旺盛的儲蓄險購買需求推動人身險行業保費回暖，負債端現金流貢獻穩健增長，從而驅動投資資產穩步提升。預計24年全年保險行業投資資產規模可達30.4萬億元，相較於23年的淨現金流入將達2.7萬億元，其中上半年預計流入1.6萬億元，下半年預計流入1.1萬億元。
2)權益配置中樞上，預計在權益市場波動以及資本約束趨嚴的影響下保險大類資產配置的權益中樞保持穩定。一方面近年來權益市場波動劇烈，保險公司權益投資獲取超額收益的難度大幅增加;另一方面償二代二期下對於股票、基金投資的資本約束條件較爲嚴格，使得權益配置更加審慎。
新會計準則下高股息策略是權益配置的重要投向：IFRS 9下更多金融資產計入FVTPL，利潤表不確定性大幅提升。
爲緩解新會計準則下資本市場波動對利潤表的影響，保險公司普遍調整股票資產的配置策略，增加配置高股息資產並計入FVOCI，以獲取分紅爲主要目標。預計高股息資產將持續成爲保險資金權益配置的重要投向，預計僅考慮會計準則切換的影響24/25/26年保險資金高股息資產的增量配置規模分別爲1,891億元/2,240億元/2,633億元。
風險提示：
非上市公司新會計準則實施延後;長端利率下行;資本市場波動。