智通財經APP獲悉，光大證券發佈研究報告稱，百川盈孚顯示，截至2024年1月15日，國內銻精礦(50%-60%)價格爲72000元/金屬噸，較2023年12月15日上漲5.1%;低鉍銻錠價格爲86868元/噸，較2023年12月15日上漲7.4%，創下2012年以來新高。該行認爲短期供給擾動，中長期增量有限，看好銻價上行。短期受制於春節前的季節性減產，中長期受制於資源稟賦，國內外銻礦供給增量有限;但光伏需求增量可觀，行業供需缺口有望進一步擴大，看好銻價中樞上移。
建議關注：銻行業龍頭湖南黃金(002155.SZ)、華錫有色(600301.SH)、華鈺礦業(601020.SH)。
光大證券觀點如下：
短期：精礦供應緊張疊加補庫需求支撐銻價走高。
近期銻精礦和銻錠價格上漲主要源於銻礦緊張和廠商銻錠庫存較低所致。1)據百川盈孚數據，截至2023年12月，國內銻精礦企業開工率爲37.84%，環比11月下降3.2個百分點;受制於環保等因素，歷年春節前銻精礦開工率都有下降。2)據百川盈孚數據，當前廠區銻錠庫存已降至4340噸，較2023/1/27的高位下降2360噸，已處於2022年5月以來較低水平，爲應對春節附近的銻精礦減停產，廠商有補貨需求。
長期：存量資源枯竭，新增供給有限。
1)國內：據USGS，2011年以來，中國銻礦產量由15萬噸下降至2022年的6萬噸，降幅爲60%，主要原因爲資源枯竭，中國銻礦產量下降也使全球銻礦產量從2011年的17.8萬噸下降至2022年的11萬噸，降幅爲38%。2)海外：2022-2025年海外投產銻礦項目只有華鈺礦業在塔吉克斯坦的塔金項目中康橋段(產能1.6萬噸/年，2022年7月正式投產)和俄羅斯的Solonechenskoye礦山(產能0.6萬噸/年);而截至2023年11月，塔金項目銻生產線回收率未達到設計要求，進度不及預期。
新增需求：2022-2025年光伏行業銻需求複合增長率爲31%。
彭博新能源於2023年11月預測，2023/2024/2025年全球光伏新增裝機量爲413/511/531GW，按照CPIA預計的2025年光伏雙層玻璃組件滲透將提升至60%(2022年爲40%)和當前組件所消耗的焦銻酸鈉計算，全球光伏領域用銻需求將從2022年的2.04萬噸增加至2025年的4.61萬噸，2022-2025年CAGR將達到31%。
供需平衡：2023-2025年銻行業短缺1.9/2.3/2.5萬噸。
該行以2023年3月已發報告《供給做減法，需求有引擎——銻行業動態報告》的供需平衡表爲基礎，按照上述更新的光伏裝機量調整光伏領域銻需求，則預計2023-2025年銻行業的供需缺口爲-1.9/-2.3/-2.5萬噸(負值爲短缺)，缺口逐年小幅擴大。
風險提示：銻礦投產進度超預期的風險;環保政策限制溴系阻燃劑需求的風險;光伏玻璃需求不及預期的風險。