智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，醫藥頭部企業的門店合規化程度更高、管理能力更強，因受監管信任程度更高，在承接處方外流的過程中有望獲取更大份額；頭部企業具備規模效應，在品牌、採購議價權、物流管理水平等方面均更具優勢。建議關注益豐藥房(603939.SH)、大參林(603233.SH)、老百姓(603883.SH)、一心堂(002727.SZ)；區域龍頭健之佳(605266.SH)、漱玉平民(301017.SZ)門店擴張潛力大，同樣值得重點關注。
國金證券指出，藥店行業需求剛性，整體規模穩步增長。藥店行業屬於醫藥產業鏈的下游，直接面對消費者，主要負責藥品的零售和分銷，提供藥學服務，並滿足公衆的用藥需求，是流通環節的重要一環。隨着居民消費水平的提高、健康意識的增強以及老齡化的加深，人們對藥品和健康產品的需求在不斷增長。零售藥店作爲銷售渠道的重要一環，爲藥品生產企業提供了廣闊的市場，在消費升級和健康產業發展等方面發揮着推動作用。從規模看，零售藥店終端銷售額從2013年2538億上升至2022年5015億元，年均複合增速8.2%，佔藥品銷售整體市場份額上升至29%。
處方外流爲長期趨勢，爲行業帶來增量空間。處方外流又稱處方外配，是指患者在醫院進行疾病診斷治療，由醫師根據治療方案開具藥品處方後，不在醫院藥房進行處方調配，而選擇到社會藥房調配處方的行爲，本質是打破醫院、醫生、處方、藥品之間的利益紐帶，實現處方流通的市場化。
自2007年以來，相關政策不斷出臺推動處方外流。2023年2月15日，國家醫療保障局網站發佈《國家醫療保障局辦公室關於進一步做好定點零售藥店納入門診統籌管理的通知》，鼓勵定點零售藥房開通門診統籌服務並完善定點零售藥店門診統籌支付及配套政策，藥店在支付端迎來醫保統籌基金的補充，且相關要求有利於推動藥店行業整體提高合規化程度與管理能力。從處方外流現狀看，2022年國內處方藥銷售規模12989億元，而其中零售藥店端的銷售佔比僅爲15%，醫藥分業率大概處於日本上世紀90年代的水平，處方藥外流仍有較大空間。
行業集中度提高，藥店連鎖率不斷上升，頭部企業門店增速高於行業整體門店增速。2007至2022年，藥店連鎖化率從35.1%上升至57.8%；頭部企業門店擴張增速也明顯高於行業整體門店增速，國金證券認爲主要是因爲頭部連鎖藥店相較單體藥店及部分小規模連鎖店，在採購成本、品牌、物流、管理水平等多個方面均具備優勢。
從擴張方式看，加盟方式成爲各大頭部藥房擴張的重要手段，國金證券認爲主要是由於1)資金佔用少；2)頭部企業管理能力強、有能力迅速將加盟店納入自身的生態體系；3)部分潛在併購標的的估值較高。2021年10月，商務部消費促進司發佈《關於“十四五”時期促進藥品流通行業高質量發展的指導意見》，提出到2025年，藥品零售百強企業年銷售額佔藥品零售市場總額65%以上；藥品零售連鎖率接近70%的目標。而據中康科技在西普會上發佈的數據，2022年藥品零售百強企業直營門店年銷售額佔藥品零售市場總額54.9%；藥品零售連鎖率57.8%，國金證券認爲隨着未來零售企業優化網點佈局、加強藥品零售品牌建設，國內藥店行業集中度仍有提升空間。
風險提示：監管政策風險、競爭加劇風險、處方外流進度不及預期風險、消費者購藥習慣改變風險。