智通財經APP獲悉，中國銀河證券發佈研究報告稱，當前中國教培行業的監管政策框架已較爲完備，且行業規範化發展的界限與框架已經明晰，政策穩定性的能見度已較高。在此基礎上，該行預計未來行業增量供給將主要以頭部機構獲頒的非學科類培訓爲主。而從需求端看，考慮未來十年高考人口增長+教育體系更加註重學生的綜合素質發展是主要趨勢，因此該行預計聚焦K9新素養+高中個性化教育服務的教培公司將充分受益於當前供需格局變化。
推薦：學大教育(000526.SZ)，建議關注科德教育(300192.SZ)、新東方-S(09901)、好未來(TAL.US)。
事件：受12月22日新聞出版總署發佈《網絡遊戲管理辦法(草案徵求意見稿)》影響，市場擔憂K12教培行業再次出臺限制性措施。
中國銀河證券點評如下：
中國K12教培行業監管框架已較爲完備：
爲切實解決義務教育階段學生學習負擔、家庭教育開支負擔重，及資本過度湧入問題，自2021年以來，中國政府針對K12課外教培行業已經形成了完備的監管框架，涵蓋資質審覈、內容備案與監督、嚴控營業時間、價格指導與資金監管、資本管制等多個維度。其中，對於義務教育階段學科類培訓最爲嚴格，一是不再審批新的線上/線下學科類培訓機構，二是義務教育階段學科類培訓機構必須轉爲非營利性機構且收費嚴格執行政府指導價;對於非學科類課外培訓，監管部門則持積極態度：根據2022 年 12 月教育部等十三部門出臺的《關於規範面向中小學生的非學科類校外培訓的意見》，文件明確“雙減“政策並非禁止非學科類培訓，而是推動“非學科類培訓成爲學校教育的有益補充”。
從政策實施效果看，中國K12教培行業已重新回到規範化發展的路徑上：
參考教育部數據，2022年中國K9階段線下學科類培訓機構數量已由原來的12.4萬個壓減至4932個，壓減率96%;線上學科類培訓機構由原來的263個壓減至34個，壓減率87.1%。上市公司均已全面剝離/停止K9階段學科培訓，並轉型拓展素養培訓、職業教育、智能教育設備、直播電商等新業務模式。
監管下一階段工作目標在於清除各類變異性培訓：
根據教育部2022年12月發佈的《關於規範面向中小學生的非學科類校外培訓的意見》，未來政策目標主要包括：1)到2023年6月，各地學科類隱形變異培訓問題預防機制、發現機制、查處機制基本建立，部門和地區協同聯動的工作格局得以完善，隱形變異違規培訓態勢得到較好控制;2)到2024年6月，學科類隱形變異培訓防範治理的長效機制得到健全，治理工作態勢持續向好，隱形變異培訓得以全面清除，有力確保“雙減”工作取得顯著成效。從執行層面看，2023年10月15日《校外培訓行政處罰暫行辦法》的正式實施爲監管機構提供了明晰的處罰規則，尤其是針對基層反映強烈的校外培訓行政處罰痛點、難點問題，明確違法情形、規定法律責任、規範處罰程序，爲校外培訓規範執法指明瞭方法路徑。
投資建議：
綜上所述，該行認爲當前中國教培行業的監管政策框架已較爲完備，且行業規範化發展的界限與框架已經明晰，政策穩定性的能見度已較高。在此基礎上，該行預計未來行業增量供給將主要以頭部機構獲頒的非學科類培訓爲主。而從需求端看，考慮未來十年高考人口增長+教育體系更加註重學生的綜合素質發展是主要趨勢，因此該行預計聚焦K9新素養+高中個性化教育服務的教培公司將充分受益於當前供需格局變化。推薦學大教育，建議關注科德教育、新東方-S、好未來。
風險提示：新業務拓展進展低於預期的風險;宏觀經濟持續經濟導致終端需求疲弱的風險。