智通財經APP獲悉，國投證券發佈研究報告稱，油運景氣週期拾級而上，堅定看好相關公司投資機會。油輪供給收緊帶來的景氣確定性較強：行業待交付運力極少、存量運力老齡化嚴重、船東造船意願低的基本面具有強確定性;疫後需求復甦、庫存低位待補、產油國增減產變化等需求端催化值得期待;堅定看好油輪板塊投資機會。重點推薦：中遠海能(600026.SH)、招商南油(601975.SH)、招商輪船(601872.SH)。
國投證券觀點如下：
回顧2023，宏觀需求弱復甦下，油價、船價、油運運價依然維持高位。
2023年全球經濟增長放緩疊加高利率環境，油價較2022年有明顯下滑，但受年內OPEC+陸續減產影響，全年油價仍高位運行。2024年一季度將持續減產，爲油運需求帶來壓力。供給方面，整體訂單量可控，油輪新造船及二手船價持續上漲，資產價值凸顯。運價方面，原油減產疊加需求節奏影響，2023年VLCC運價波動劇烈，但仍處景氣位置;原油中小船運價受到制裁因素擾動，整體維持景氣;成品油運價寬幅震盪，四季度受需求影響運價走低。
展望2024，供給收緊支撐行業景氣度，需求靜待催化。
根據EIA預測，2024年原油供需有望持續上行，同時供需差將拉大。當前原油庫存、成品油庫存均仍處五年來低位，靜待需求催化。供給方面，行業原油及成品油船在手訂單仍處歷史低位，油運行業未來供給增量有限。其中現有船方面，原油及成品油20歲以上老齡船佔比均超15%，老齡化特徵凸顯。原油運輸行業拆船確定性高，成品油船存量運力淘汰壓力大，運力供給增速將進入下行通道。
海外船司2023Q3業績符合運價趨勢，分紅表現依舊可觀。
2023年三季度9家公司平均淨利潤環比下跌，回顧歷史當前淨利潤整體仍處於高位，與2020年一二季度水平相當，呈現出淡季不淡特徵。2022年以來，隨油運市場景氣度提升，海外油輪公司資產負債率持續下降，2021Q4至2023Q3下降約18%。海外各油輪公司基本維持此前的分紅政策，股息率、派息率依舊可觀。
中遠海能：聚焦油輪運輸和LNG運輸兩大核心主業，油輪船隊規模全球第一。
公司業績隨油運週期波動，2023前三季度年公司外貿油運業務表現突出，主要得益於上半年VLCC運價強勢上漲，實現近十年來最高歸母淨利潤。未來油運行業供給收緊，景氣可期，公司作爲油運行業巨頭業績彈性可期。考慮船隊價值重置成本，海能HP/NAV估值僅0.68，處於全球油輪資產較低水平，相對低估。
招商輪船：百年航運龍頭，以油氣運輸和幹散貨運輸爲雙核心，佈局油、散、氣、車、集全業態發展，兼具成長性和穿越週期能力。
油運、散貨船隊規模穩居世界前五。2023年幹散與集運景氣度承壓，LNG運輸穩中有增，汽車滾裝延續高景氣，油運業務支撐公司業績高位。展望未來，油運四年以上景氣週期確定性較強;2024年後隨美元降息週期開始，幹散運輸有望迎來景氣拐點;集運亞洲區域內經營壁壘深厚，考慮到行業整體造船訂單較多，預計保持穩定收益;滾裝及LNG業務前景廣闊，未來成長可期。公司P/NAV估值0.90，底部價值凸顯。
招商南油：公司市場定位爲全球領先的中小船型液貨運輸服務商，聚焦於原油、成品油、化學品、氣體運輸等市場領域，擁有遠東地區最大的MR成品油船隊。
2023油運市場持續景氣，前三季度公司營收及歸母淨利潤同比提升。展望未來兩年，俄油制裁生效後運距拉長將帶來顯著需求增量，疫後全球經濟復甦推動需求回暖，供給端新增運力佔比極低且存量運力老舊船佔比高，看好成品油運景氣度延續向上，運價持續上行。公司P/NAV同樣僅0.98，考慮經營壁壘明顯低估。
風險提示：海外經濟衰退，油輪運輸需求恢復不及預期;俄烏衝突地緣政治變化等不確定因素導致運距拉長取消;行業新增大量訂單，且船臺加速交付，供給超預期增長。