智通財經APP獲悉，銀河證券發佈研究報告稱，江蘇電力交易中心發佈2024年年度交易結果，電價上浮超預期，考慮容量電價後煤電上浮超20%。該行認爲，容量電價對於綠電市場化電價影響有限，預計遠期綠電、綠證交易將實現全覆蓋，且綠色環境價值將直接對標碳市場價格，量、價成長空間廣闊。短期推薦具備政策催化、業績持續改善、估值有提升空間的火電板塊;長期、低風險偏好資金重點佈局核電、水電;逢低戰略性佈局新能源板塊。
事件：江蘇電力交易中心發佈2024年年度交易結果：年度交易總成交電量 3606.24億千瓦時，加權均價452.94元/兆瓦時(較基準價上浮15.8%);其中年度綠電總成交電量31.72億千瓦時，加權均價464.44元/兆瓦時(較基準價上浮18.8%)。
銀河證券主要觀點如下：
電價上浮超預期，考慮容量電價後煤電上浮超20%。江蘇省煤電主要參與年度雙邊協商交易，加權均價452.86元/兆瓦時(較基準價上浮15.8%);考慮到江蘇容量電價補償爲每年每千瓦100元，按照江蘇2022年火電利用小時4439測算，容量補償摺合度電22.53元/兆瓦時。綜合考慮電量電價和容量電價，煤電總上網電價475.39元/兆瓦時(較基準價上浮21.6%)，高於去年上浮19.3%的結果。在今年煤價整體下行的背景下，煤電總上網電價同比仍有所上漲，超過市場預期。我們預計2024年電力供需仍明顯偏緊，且火電企業仍有彌補虧損需求，其餘省份年度交易價格均有望維持高位。
綠電電量同比大增近80%，電價維持高位。江蘇省2024年度綠電總成交電量31.72億千瓦時，同比增長78.8%;加權均價464.44元/兆瓦時(較基準價上浮18.8%)，較去年上浮19.8%的水平小幅回落，但仍維持近20%上浮，容量電價對於綠電市場化電價影響有限。長期來看，隨着綠色環境價值市場體系完善，預計遠期綠電、綠證交易將實現全覆蓋，且綠色環境價值將直接對標碳市場價格，量、價成長空間廣闊。
火電盈利繼續改善，保供價值屬性推動估值重塑。今年以來市場煤價下跌超20%，長協履約率提升20%左右，火電盈利逐季度改善。華能國際Q1/Q2/Q3煤電度電利潤總額分別爲-0.001元/0.008元/0.026元。我們判斷迎峯度冬期間煤價反彈空間有限，入爐煤價重心有望持續下移，疊加江蘇省整體上網電價上漲，火電板塊2024年業績有望持續改善。在新型電力系統下，火電調峯、調頻等保供價值持續提升，近期全國範圍煤電容量電價落地，未來全國性輔助服務相關政策亦有望落地，火電政策催化不斷。我們測算，至2030年火電將有1/3左右收入來自容量電價和輔助服務，其對於煤價、電價敏感性低，推動盈利穩定性大幅提升。目前火電板塊PB均值爲0.99x，隨着盈利穩定性持續提升，板塊PB有望向核電PB1.48x、水電PB2.35x靠攏。
標的推薦：火電重點推薦：華能國際、華電國際、國電電力、內蒙華電、皖能電力、江蘇國信等;核電重點推薦：中國核電、中國廣核;水電重點推薦：長江電力、華能水電、川投能源等;新能源重點推薦：三峽能源、龍源電力、芯能科技、廣宇發展等。