🎉 618領先一步,提前解鎖六月AI精選股!年中特惠

中信建投:日本央行按兵不動 市場聚焦負利率何時退出

發布 2023-12-20 下午12:31
© Reuters.  中信建投:日本央行按兵不動 市場聚焦負利率何時退出
USD/JPY
-
JGB
-
JP10YT=XX
-

智通財經APP獲悉,中信建投發佈研究報告稱,日央行本次議息會議前市場預期分歧較大,關注焦點在於是否會提前退出負利率政策。日央行進一步行動的關鍵在於“工資-通脹”良性循環的確認,2024年一季度或是加息落地的重要時間窗口。美日利差大幅收窄背景下,匯率因素也影響日央行加息時機的考量。隨着加息預期落地和美聯儲降息進程開啓,日元匯率有望獲得更大支撐。

事件:

12月19日,日本央行發佈貨幣政策聲明,維持短期政策利率-0.1%不變,繼續保持適當數量的日本政府債券購買,引導10Y日本國債收益率保持在0%左右,繼續將1.0%作爲10Y日本國債利率上限的操作參考。維持資產購買計劃不變,維持前瞻性指引不變。

▍中信建投主要觀點如下:

日央行是否提前退出負利率政策是本次會議市場關注的焦點。

12月初,日央行行長植田和男發言中表示“年末到明年更加具有挑戰性”,被市場解讀爲可能在近期考慮取消負利率政策。不過當時植田的表態並未明確“挑戰”的具體含義。但是,負利率的取消意味着17年來首次加息,儘管幅度僅10bp,但可能對日本經濟和日元走勢預期產生較大震動,考慮到日本經濟和通脹走勢仍存風險,日央行此次並未宣佈取消負利率。消息發佈後,日經指數上漲1.32%,日元兌美元下跌0.6%,日本10Y國債收益率下行3bp。

日央行進一步行動的關鍵在於“工資-通脹”良性循環的確認,2024年初或是加息落地的重要時間窗口。

2024年春季的大規模工資談判(春鬥)結果將成爲關鍵觀測指標,預計一季度將是通脹和經濟增長的重要觀察期。此外,近期岸田政府出現較大人事變動,自民黨內“安倍派”勢力遭到打擊。考慮到此前“安倍派”政府官員在貨幣政策取向上與日央行當前的鷹派風格多次出現分歧,此次人員變化可能也恰好爲加息清除最後的障礙。

美日利差大幅收窄背景下,匯率因素也影響日央行加息時機的考量。

近期日元貶值勢頭反轉。11月以來,隨着美聯儲降息預期的大幅上升,美日利差從高點的4%降至當前的3.2%,日元上漲約6%。日央行加息將繼續對日元匯率形成強勢支撐,近期國際市場日元做空交易大幅下降。日元進一步走強將有助於日本央行將通脹率持續地拉回2% 的目標,進口價格的下行也將支撐家庭部門消費復甦,但若匯率反彈過快,將對經濟主要引擎的出口造成壓力,拖累經濟復甦。

日本經濟復甦的脆弱性仍較高。

三季度經濟增速重回負區間,其中私人消費下降0.2%,企業設備投資下降0.4%,住宅投資與公共投資亦有不同程度的下滑。三季度GDP下行與前期高基數及進口高增關係較大,負增長可能是暫時現象。四季度隨着全球外需上升和日本入境旅遊的增長,以及汽車等耐用品庫存的再度回升,增速預計有所反彈。

但總體而言,2024年日本經濟復甦面臨的不確定性仍較高。一是儘管名義工資高增,但經通脹因素調整後的實際工資在10月已經是連續第19個月下降,表明家庭收入仍在承受物價上漲的壓力。二是日本和美國貨幣政策的雙重轉向下,日元有望走強,而匯率對日本出口的邊際影響極大,因此出口可能超預期下滑。日本央行最新預測2023、2024財年經濟增速2.0%、1.0%。從歷史來看,日本經濟過去曾屢次出現短暫改善,但隨着內外部衝擊反覆發生,未改變長期通縮和停滯趨勢。因此,日央行對日本經濟週期性復甦的確認仍相對謹慎。

日本通脹保持短期韌性。

10月CPI及核心CPI增速分別小幅回升至3.3%、2.9%。從分項上看,服務價格創下30年最快增速,食品、工業產品也均對價格形成支撐,同時,電費、能源等價格則繼續下降,核心CPI波動不大,價格支撐因素由年初的成本推動轉向需求拉上,有利於維持通脹中樞的穩定。

未來一年,通脹有望繼續小幅波動下行。

一是工資和價格走勢仍存在高度不確定性,收入與物價之間的良性循環有待確認。若春季工資談判不及預期,將對微觀主體預期造成嚴重打擊。二是隨着經濟增長逐漸走出“疫後復甦”模式,後續經濟動能可能較2023年下滑,內需不足逐漸拖累物價。三是隨着央行進一步收縮貨幣政策,中長期通脹預期可能下降,影響企業定價行爲。

風險提示

日央行貨幣政策調整對全球市場造成衝擊。國際金融市場波動超預期,海外政策超預期,日央行貨幣政策轉向速度過快,引發通脹快速下行,經濟衰退超預期,日本經濟問題導致外需萎縮,供應鏈恢復低於預期,影響我國出口相關行業,資源爭奪惡化,政策風險加大。

日本政府主權違約風險上升。投資者情緒脆弱背景下,市場波動幅度擴大,投機交易進一步惡化市場預期,全球資本流動速度加快,單個市場衝擊可能帶來超預期的溢出效應,引發全球金融市場動盪。人民幣兌日元匯率波動,日資超預期外流。

最新評論

風險聲明: 金融工具及/或加密貨幣交易涉及高風險,包括可損失部分或全部投資金額,因此未必適合所有投資者。加密貨幣價格波幅極大,並可能會受到金融、監管或政治事件等多種外部因素影響。保證金交易會增加金融風險。
交易金融工具或加密貨幣之前,你應完全瞭解與金融市場交易相關的風險和代價、細心考慮你的投資目標、經驗水平和風險取向,並在有需要時尋求專業建議。
Fusion Media 謹此提醒,本網站上含有的數據資料並非一定即時提供或準確。網站上的數據和價格並非一定由任何市場或交易所提供,而可能由市場作價者提供,因此價格未必準確,且可能與任何特定市場的實際價格有所出入。這表示價格只作參考之用,而並不適合作交易用途。 假如在本網站內交易或倚賴本網站上的資訊,導致你遭到任何損失或傷害,Fusion Media 及本網站上的任何數據提供者恕不負責。
未經 Fusion Media 及/或數據提供者事先給予明確書面許可,禁止使用、儲存、複製、展示、修改、傳輸或發佈本網站上含有的數據。所有知識產權均由提供者及/或在本網站上提供數據的交易所擁有。
Fusion Media 可能會因網站上出現的廣告,並根據你與廣告或廣告商產生的互動,而獲得廣告商提供的報酬。
本協議以英文為主要語言。英文版如與香港中文版有任何歧異,概以英文版為準。
© 2007-2024 - Fusion Media Limited保留所有權利