智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，2022上半年提出油運超級牛市期權，2023年油運業產能利用率已明顯提升。預計未來數年供需將繼續向好，油運貿易重構深化且持續，且油輪供給剛性凸顯，景氣上行與持續將超預期。油運業景氣上行趨勢將提供安全邊際，維持招商南油(601975.SH)、中遠海能(600026.SH)等“增持”評級。
▍國泰君安主要觀點如下：
蘇伊士運河是全球航運大動脈，紅海局勢影響顯著。
蘇伊士運河連通地中海與紅海，是歐洲往來遠東的最短海運航線。據Clarksons統計，全球近10%的海運貨物通過蘇伊士運河完成貿易運輸。2022年，從蘇伊士運河雙向通航的貨物(載重噸口徑)中，集裝箱貨、LNG、油品、幹散貨分別佔到其全球海運量的45%、10%、9%和4%。
其中，集裝箱貨主要爲亞洲至歐洲集運航線大型集裝箱船承運，油品主要爲中東/亞洲至歐洲成品油輪運輸，以及俄羅斯至亞洲及中東至歐洲小型原油輪運輸。紅海是經蘇伊士運河運輸的必經之路，紅海局勢對航運安全與運輸效率影響顯著。
近期紅海局勢升級，持續性決定航運業影響程度。
據路透社報道，近期也門胡塞武裝衝突升級，頻繁在紅海海域襲擾與以色列有關的船舶，已有多艘商船在紅海遭到襲擊，導致區域航運安全風險凸顯。多家大型集運公司暫停紅海航線運行，並計劃改繞好望角繼續承運亞洲至歐洲集裝箱貨。與集運定期班輪模式不同，油運爲不定期單船模式，因而未有公告，預計亦對效率有所影響。
若紅海局勢持續，預計將導致船舶擁堵與繞道而降低運行效率，將可能引發航運市場紊亂。未來紅海局勢的持續性將決定航運業影響程度。目前局勢仍在發酵中，美國將聯合中東國家組建聯合護衛以確保紅海航行安全，且美艦已在紅海海域開火，事件影響持續性難以研判。
航運業產能利用率，將決定運價影響的彈性差異。
集運、油運、幹散三大航運市場供需獨立，景氣階段不同。產能利用率，將決定意外事件對行業運價影響的彈性差異。1)集運歐線運價已於2023年回落至疫前水平，未來景氣將取決於出口復甦與未來兩年新船交付壓力消化。若紅海局勢影響持續，歐線大量繞行好望角將有利於淡季運價表現以及2024年度協議運價談判。
2)油運產能利用率已明顯提升，且未來數年供需繼續向好，運價彈性充足。根據Kpler統計，2023年原油和成品油經蘇伊士運河的海運量分別佔全球海運量的8%和12%。若紅海局勢影響持續，或將影響效率而致小型油輪運價上升，並可能導致部分貿易繞行好望角而逐步傳導至VLCC運價。
風險提示：
經濟風險、地緣形勢變化風險、環保政策執行風險等。