智通財經APP獲悉，中信證券發佈研究報告稱，在對宏觀經濟趨勢仍存疑慮的背景下，消費作爲後周期特徵明顯的產業，短期仍然需要時間重拾市場信心。消費當前仍處於修復通道中、體現了韌性，但修復力度受宏觀環境壓制偏弱，在估值雖調整但尚未絕對低估的情況下，消費股價表現的彈性被壓制。考慮到2023年開年受疫後積壓需求釋放帶動基數較高，預計2024年消費增長將呈現前低後高態勢。
事件：CITICS-CLSA CRR團隊對全國1600位消費者月度問卷調查的結果顯示，11月居民收入增長感受環比回落，但收入信心小幅提升，就業感受改善，物價與房價預期均走弱。相比上月，受訪居民對A股的投資興趣小幅下滑，但對黃金的投資偏好繼10月下降後再次升溫。
中信證券觀點如下：
居民收入增長感受環比回落，但收入信心和就業感受小幅改善。
11月受訪居民收入感受指數爲24.1%，環比-3.5pcts;收入預期指數爲33.4%，環比+2.3pcts。較高收入和一線城市的受訪居民對收入增長前景更爲樂觀。此外，受訪居民失業預期降低。11月失業預期指數爲11.5%，環比-2.0pcts;其中家庭月收入1-2萬元的受訪者(接近城鎮居民平均收入水平)失業預期指數爲12.7%，環比-2.3pcts。
短期內物價、房價預期走弱。
11月受訪居民物價預期指數爲56.2%，較上月-2.5pcts。其中64%的受訪者認爲整體物價未來6個月內會上漲，8%認爲會下降。食品類價格預期指數爲52.4%，環比-1.4pcts;非食品類價格預期指數爲38.9%，環比-3.6pcts。居民房價信心進一步下降，房價預期指數爲-25.1%，較上月-5.4pcts。只有21%的受訪居民認爲未來6個月房價會上漲，46%認爲房價會下跌。一線城市居民相對較樂觀，29%的受訪居民預計房價會上漲。
對A股的興趣小幅下降，黃金投資偏好回溫。
43%的受訪者11月在A股有持倉，較上月+1pct。A股投資興趣指數爲6.0%，較上月-1.5pcts。其中15%預計未來6個月內將追加A股投資，9%預計減少A股持倉，21%預計維持目前倉位。黃金相較而言仍然是未來12個月受訪居民最看好的投資品類(29%)，環比+7pcts;其次是銀行存款(19%)，環比-4pcts;第三爲房地產(17%)，與上月持平。
投資策略：
問卷調查數據顯示11月居民對房價預期在9月改善後繼續下探，對消費意願和預期產生一定壓制，但居民收入和信心仍在緩慢修復中。該行維持觀點：在對宏觀經濟趨勢仍存疑慮的背景下，消費作爲後周期特徵明顯的產業，短期仍然需要時間重拾市場信心。消費當前仍處於修復通道中、體現了韌性，但修復力度受宏觀環境壓制偏弱，在估值雖調整但尚未絕對低估的情況下，消費股價表現的彈性被壓制。考慮到2023年開年受疫後積壓需求釋放帶動基數較高，預計2024年消費增長將呈現前低後高態勢。
短期看消費投資機會，該行認爲經濟預期的變化顯得重要，復甦趨勢的信號增強和趨勢確立有望增強消費景氣回升的預期，從而帶動估值修復。短期配置建議上，當前首先建議配置估值回落至低位、但具備明確長期經營優勢的賽道龍頭，在政策、經濟預期抬升或基本面修復持續顯現的推動下，存在估值切換的機會，結合行業特徵和週期建議首要配置白酒、消費互聯網、養殖、文具等龍頭。後續隨宏觀經濟修復預期進一步確認，增配順週期特徵更爲顯著的人力資源、家居等行業。對於美妝、寵物、酒店、餐飲、食品、運動、免稅等長期優質賽道則平衡景氣與估值動態配置。
風險因素：調查樣本有限產生誤差、測算結果與實際情況存在偏差、國內消費市場復甦進度不及預期;下游需求不及預期;地緣政治風險;自然災害風險;全球流動性不及預期;匯率大幅波動風險;產品價格波動風險;原材料、物流價格大幅上漲風險;境內外政策超預期風險;行業競爭加劇;食品安全問題;對外投資風險;技術研發風險;成本費用管控不及預期;企業業務或產能拓張不及預期;頭部主播負面輿情風險;大客戶壓價風險等。