智通財經APP獲悉，民生證券發佈研究報告稱，展望2024年，預計煤價中樞有望較2023年上移。同時，動力煤現貨市場呈現出“市場規模小+價格波動大+依賴水泥需求”的特點，預計2024年現貨價將在水泥淡/旺季迎來價格拐點。焦煤供給同樣剛性，但價格對需求的反應彈性高於動力煤。當前動力煤與焦煤價格震盪走勢預計持續，但在春節後的旺季均有望迎漲價窗口期。2022年板塊上漲由業績驅動，2023年則由估值驅動，2024年板塊有望迎戴維斯雙擊，板塊或具備整體性投資機會。
民生證券觀點如下：
新建產能不足，供給端仍無彈性。
現有在產產能方面，產能利用率持續高位，新疆等邊際產區對價格敏感度高，煤價下行時，新疆產量收縮，23Q2、23Q3月均產量分別較23Q1下降12.53%與7.84%。新建產能方面，前期固定資產投資不足導致的產能瓶頸持續，從對新建產能的批覆來看，新建產能覈准的整體規模較小，考慮3-5年的建設週期，中期新建礦井帶來的邊際產量貢獻有限。綜合來看，假設明年高煤價持續，激發邊際產量增加，對應產量增速爲1.7%。進口方面，海外需求恢復，2024年進口量或回落至4.2億噸左右。
火電有韌性，化工需求快速增長。
考慮到拉尼娜天氣的可能性上升導致來水充沛，以及2023年風、光裝機容量大幅增加，火電發電量增速或將放緩。化工方面，新型煤化工待投產項目豐富，該行測算2024年新型煤化工的耗煤增量約0.53~0.65億噸。預計需求總量51.53億噸，同比增2%，遠快於供給增速。
價格底部被驗證。
由於主產地產能利用率已經難有提升空間，因此供給增量或來自於新疆等地區，而中東部存量產能受地質結構限制開採成本較高，新疆受區位限制外運成本較高，因此推動行業成本不斷抬升，預計未來成本將對價格形成支撐。此外，2023年進口煤的衝擊以及水電的擠壓也基本驗證了港口800元/噸左右的價格底部。所以即使需求有超預期下滑，盈利確定性依然強勁。
2024年價格中樞有望上移，春節後或啓動漲價。
展望2024年，該行預計價格中樞有望較2023年上移。同時，動力煤現貨市場呈現出“市場規模小+價格波動大+依賴水泥需求”的特點，預計2024年現貨價將在水泥淡/旺季迎來價格拐點。焦煤供給同樣剛性，但價格對需求的反應彈性高於動力煤。當前動力煤與焦煤價格震盪走勢預計持續，但在春節後的旺季均有望迎來漲價窗口期。
推薦以下投資主線：
1)盈利穩定、高現金流、高股息率公司投資價值進一步凸顯，建議關注山煤國際(600546.SH)、晉控煤業(601001.SH)、陝西煤業(601225.SH)、中國神華(601088.SH)和兗礦能源(600188.SH)。
2)焦煤需求好轉下有望迎來估值提升，建議關注恆源煤電(600971.SH)、淮北礦業(600985.SH)、平煤股份(601666.SH)和山西焦煤(000983.SZ)。
3)煤電聯營，業績穩增長，建議關注新集能源(601918.SH)。4)價格上行窗口期建議關注廣匯能源(600256.SH)等。
風險提示：1)經濟增速放緩風險;2)煤價大幅下跌風險;3)相關假設大幅偏離實際情況;4)海外需求恢復不及預期。