2023年，各國央行都在爲全球通脹“降溫”推出加息政策，但通脹依然不容樂觀，如美國一年期通脹率仍高於4%，未達到2%的政策目標，而緊縮政策壓制了經濟動能，全球經濟復甦緩慢，降息聲音呼聲高漲。
經濟疲軟，各大券商對美國2024年經濟持有預期悲觀，降息預期升溫，貴金屬市場繼續反映美聯儲最早可能在明年3月份降息的預期，黃金價格持續上攻。今年以來，加息政策對金價有壓制，但對通脹的弱效並未能阻擋金價上升趨勢，10月份實現三連陽漲幅超過12%，今年漲幅超過15%。
而貴金屬強勁的價格表現也反映在股票市場上，港股黃金及貴金屬板塊今年上漲了18.81%，其中招金礦業（01818）及紫金礦業（02899）市值升幅均超過20%，遠跑贏大市。近期，板塊漲勢較好，疊加各國出現降息預期，尤其是美國，市場對通脹擔憂，投資者也開始重視個股的投資機會。
那麼，降息預期下，金價上升趨勢是否具有持續性，及哪些個股更具有投資價值？
金價上行有強支撐
智通財經APP觀察到，影響黃金價格有多種因素，包括通脹、地緣政策、美元及美債收益率等，但價格最終取決到交易上。而交易按目的不同，有避險性交易、儲備性交易、投機性交易以及實體性交易。在全球消費低迷下，黃金相關首飾品並不景氣，避險、儲備及投機性交易主導黃金價格走勢。
在過去幾年來，爲對抗通脹問題大部分國家央行都採取了加息策略，以美國爲代表在2022年加息7次，2023年加息5次，但效果並不理想，通脹率仍高於4%，對通脹的擔憂下部分投資者保持避險情緒，增持黃金。而金價升勢也吸引了看多的投機者，多頭頭寸不斷創新高，根據CFTC數據，截至11月底當週，投機者所持COMEX黃金淨多頭頭寸增加至144410手合約，創逾六個月新高。
其實黃金儲備是推動金價持續上漲的“罪魁禍首”，相比於其他交易需求，黃金儲備需求量更大，佔比黃金開發量約20%，且從增量上看，各國央行持有的黃金數量保持上升趨勢，2023年大幅飆升，同時部分國家的黃金儲備已成爲國家儲備的重要來源。
以世界黃金協會披露的數據看，2023年Q2，美國持有黃金達到8133.46噸，德國、法國、意大利、中國以及俄羅斯持有量均超過2000噸，爲黃金儲備主力。發達國家黃金儲備比重（黃金儲備/國家儲備（外匯儲備+黃金儲備））較高，其中美國、德國、意大利以及法國均超過60%，發展中國家持有更多的是美元外匯，黃金比重較低，普遍低於10%。
一直以來，美元一直作爲外匯的重要儲備，然而經濟疲軟下，美元的地位正在下降，各國對黃金的儲備需求得到顯著性提升，根據世界黃金協會，在中央銀行購買黃金達到歷史高位之後，各國央行仍繼續對黃金持積極態度。中國持有黃金儲備數量按月持續攀升，截至10月份達到7120萬盎司，持有比重提升至4%。
相比於西方發達國家，發展中國家持有黃金儲備，無論在數量或者比重上提升空間都非常大，美元弱勢表現以及地位的下降，對各國增持黃金帶來積極影響。2024年降息預期強烈，美國及澳大利亞等國家都在醞釀降息時間表，這將意味着各大央行將加持黃金規避風險，也將持續推動金價走強。
在降息落地之前，市場對宏觀經濟悲觀，但對黃金價格中短期內預期比較樂觀，而黃金價格持續高位升勢不改，最大的受益者莫過於生產黃金的企業，將產生更多的收入及利潤，也將帶來上市標的的投資機會。
挖掘板塊優質標的
智通財經APP瞭解到，根據相關交易軟件，港股黃金及貴金屬板塊有十多家標的，但交易活躍的並不多，包括紫金礦業、中國黃金國際、招金礦業以及山東黃金，今年市值均錄得不錯的漲幅，平均漲幅26.5%，其中中國黃金國際漲幅達63%。此外，由於消費低迷，生產黃金飾品板塊表現略差，主要標的跌幅超過10%。
市場關注焦點主要在上游產金端，受益於金價上漲，紫金礦業及招金礦業於2023年首三季均錄得雙位數的營收增長，不過紫金礦業業務較多，包括銅和鋅等，大宗商品價格回落對利潤產生一定削弱，招金礦業黃金比重較高，利潤保持了中高雙位數增長。部分標的由於量價中和影響，業績表現一般。
紫金礦業是全球礦產龍頭，在銅、鋅及金等資源儲量全球領先，加工、冶煉貿易金及金錠收入份額超過30%，在所有資源收入中佔大頭。得益於資源龍頭及規模擴張，該公司業績穩步增長，2018-2022年收入及淨利潤複合增速分別爲26.37%及48.75%，2023年首三季分別增長10.19%及-3%。
在2023年年初，該公司就發佈三年（2023-2025年）規劃和2030年發展目標綱要，計劃到2030年，公司規劃控制的資源儲量、主要產品產量、銷售收入、資產規模、利潤等綜合指標排名進入全球一流礦業行列。2022年，該公司權益資源量金3117噸，位居全球前十，礦產金56噸，國內產量份額19%，計劃到2025年，產金達到90噸，3年GAGR達17%。隨着產能持續擴張，及金價維持上升趨勢，業績具確定性增長。
招金礦業規模沒有紫金礦業大，但過去兩年業績也保持雙位數的增長，2022年及2023年首三季收入及淨利潤增速分別爲14.96%、10.3%及1093%、37.7%。該公司金礦業務收入份額超過90%，近期加大擴張力度，收購澳大利亞上市公司鐵拓，該標的共包括三個相連的勘探礦區，均爲露天開採礦，儲量42噸（136萬盎司），若收購完成金礦業務規模擴張，並表後對業績形成顯著性貢獻。
實際上，該公司的海域金礦纔是“殺手鐧”項目，儲量大、品位高、成本低，預計2025年初投產，2026年底達產，達產產量16噸/年，這是和紫金礦業聯姻的項目，與龍頭合作各項指標協同度更高。興業證券發佈研報，預計公司於2023-2027年歸母淨利潤複合增長率將達50%。
市場看好配置機會
值得注意的是，港股資本市場正經歷技術型熊市，缺乏流動性，平均單日成交額不足千億港元，其中有超過50%近乎零交易，能夠保持穩定成交量並處於上升趨勢的標的屈指可數，而這類標的也將成爲幾千只個股中耀眼的明星。選對板塊就成功了一半，貴金屬板塊過去幾年表現給力，持有紫金礦業及招金礦業都獲得不錯的收益率。
然而一般的投資者更多的事後諸葛，提前佈局畢竟是少數，降息預期下，各大券商紛紛發佈研報，對金價持有樂觀態度，比如華泰證券認爲，中期看，黃金價格後續仍有支撐，一方面，央行多元化外匯儲備將增加對黃金需求，爲金價提供結構性支撐，另一方面，美國高企的實際利率難以維繫，實際利率下降有望推升黃金價格；光大證券看好金價上行，並推薦配置紫金礦業、銀泰及赤峯黃金等。
紫金礦業的股東用真金白銀投票，在11月份，Van Eck Associates Corporation增持142.4萬股，總金額爲1660.38萬港元，增持後最新持股數目約爲3.45億股，持股比例爲6.02%。此外，該公司將員工及公司發展深度綁定，推出股權激勵計劃，截止2023年9月，其賬上有172.4億元的現金，不排除未來收購及回購計劃。
綜合看來，港股黃金及貴金屬板塊年線處於上升通道，金價預期短中期仍保持高位震盪上行趨勢，各大投行及機構看好板塊機會，市場資金也在高度專注，紫金礦業及招金礦業兩個標的優質，業績增長確定性高，或爲資金配置首選。
