智通財經APP獲悉，國金證券發佈研究報告稱，由於重點產油國原油供應邊際增量有限，全球出行強度持續維持復甦態勢，原油價格有望持續維持中高位震盪。同時，伴隨下游終端消費需求好轉，滌綸長絲產能集中投放期即將結束，有望迎長絲行業拐點。此外，民營煉化企業持續全面佈局產業鏈深加工，煉油板塊業績有望維持強勁，化工板塊業務有望實現復甦。持續看好上游油氣優質資產以及業績有望修復的下游滌綸長絲企業和民營煉化企業，維持石油化工行業“買入”評級。
相關標的：建議關注上游具有油氣資產的高股息強防禦央企改革龍頭以及下游行業拐點有望臨近的滌綸長絲龍頭：1)上游具有油氣資產的高股息強防禦央企改革龍頭：中國石油(601857.SH)，中國海油(600938.SH)，中國石化(600028.SH);2)下游行業拐點有望臨近的滌綸長絲龍頭：桐昆股份(601233.SH)，新鳳鳴(603225.SH)。
國金證券觀點如下：
央企改革效果超預期：
20美金/桶左右的油價波動已較難造成三桶油業績大幅波動：自2017年以來，除2020年疫情影響終端消費需求油價暴跌外，均實現業績增速高於原油價格增速，2023年前三季度在原油價格同比下降20.04%(約20.54美金/桶)的情況下，三桶油合計歸母淨利潤僅下降1.20%。與此同時，該行預計油價將大概率維持中高位震盪。美國完井階段或許存在產能瓶頸或意願不足，單井產量衰減疊加頁岩油開採活躍度回落，美國原油產量邊際增量或較小。在美國頁岩油產量增長無力的背景下，OPEC+已經事實上成爲原油邊際定價商，考慮到OPEC+原油減產仍在進行中，後續OPEC+原油對外供應量或將出現邊際減少。
與此同時，整體海外出行強度持續維持回暖趨勢，伴隨中國消費市場復甦原油需求存在邊際增加可能，原油價格有望維持中高位震盪。三桶油爲響應國家增儲上產號召保障國家能源安全，持續維持較高的勘探開發資本開支水平，推動三桶油合計原油儲量穩步回升，2022年三桶油合計原油/天然氣儲量分別達到127.13億桶，同比增長8.32%。豐富的原油儲量爲產量增長奠定基礎，2023年三桶油合計原油產量指引達到17.04億桶，同比增長1.61%。此外，伴隨三桶油上下游一體化程度不斷加深，抵禦風險的能力或將提升，業績與油價波動相關性逐步減弱。業績持續穩健保障了三桶油持續維持高股息政策，股東投資回報豐厚，2022年全年分紅與2023年中期分紅股利支付率均在40%以上。以2022年12月31日收盤價計算，中海油/中石油/中石化2022年A股股息率分別爲8.33%/8.50%/8.18%。
滌綸長絲產能投放窗口期即將結束，市場供需格局或將出現反轉：
該行梳理了近年來滌綸長絲產能投放情況，發現2018-2023年爲滌綸長絲產能集中投放的窗口期，龍頭企業紛紛進行擴產競賽，新增產能遠高於往年，但伴隨着2023年龍頭企業規劃產能投產臨近結束，後續暫時沒有大體量新產能的規劃，且在建產能投放幾乎完成，供應端邊際增量快速減少，而需求端有望持續恢復，滌綸長絲供需格局或出現反轉。此外，國內長絲龍頭產業鏈逐漸完善，一體化、園區化程度不斷加深，向上遊延伸配套PTA、煉化裝置等，向下遊延伸加彈機、織機等，不斷強化成本優勢，有望獲得超額收益。
與此同時，滌綸長絲市場景氣度仍維持穩健，長絲表觀消費量略超預期恢復，2023年1-10月滌綸長絲表觀消費量達3099萬噸，滌綸長絲產品價差維持穩健並持續修復，2023年1-11月POY/DTY/FDY-PTA/MEG產品價差分別爲1106元/2305元/1661元/噸，分別同比增加4.53%/減少0.75%/增加10.10%。與此同時，該行將國內紡服社零增速與GDP增速(現價)對比發現兩者具有較強關聯性，伴隨經濟回暖滌綸長絲需求增速或大於供應增速，滌綸長絲的中長期業績彈性有望在2024年初步開啓。
煉油板塊強勁推動大煉化龍頭業績復甦，產業鏈深加工有望爲成長賦能：
2023年成品油消費需求強勢，煉油板塊業績穩健支撐公司業績環比不斷修復。此外，聚烯烴行業景氣度仍處於相對低位，但整體呈逐步回暖趨勢，伴隨終端消費需求的回暖，化工品價差進一步修復，行業景氣度有望持續延續恢復態勢。與此同時，民營煉化龍頭企業持續推進產業鏈深加工項目，佈局新能源新材料等高成長領域相關產品，產業鏈向下遊高附加值領域延伸，新建深加工產能在23-27年的持續釋放有望帶來顯著的業績修復，民營煉化龍頭企業業績持續修復值得關注。
風險提示：(1)油氣田投產進度不及預期;(2)地緣政治事件造成供應端不確定性的風險;(3)OPEC+減產執行強度不及預期風險;(4)加息超預期抑制終端需求的風險;(5)能源政策及制裁對企業經營的影響;(6)匯率風險;(7)成品油價格放開風險;(8)終端需求恢復不及預期風險;(9)其他不可抗力影響。