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中泰證券:銀行資產質量企穩 優質城農商行基本面確定性大

發布 2023-12-5 上午07:57
© Reuters.  中泰證券:銀行資產質量企穩 優質城農商行基本面確定性大
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智通財經APP獲悉,中泰證券發佈研究報告稱,銀行股穩健度高。風險端來看,地方債務以及中小銀行相關風險明顯降低,採取時間換空間的模式,銀行資產質量會保持穩定;收益端來看,銀行資產端收益率承壓,息差穩定性取決於存款端成本率下降節奏。優質城農商行的基本面確定性大:江蘇銀行(600919.SH)、渝農商行(601077.SH)。經濟弱復甦,選擇防禦型銀行:大型銀行(農行、中行、郵儲等)。經濟復甦預期強,選擇銀行中的核心資產:寧波銀行(002142.SZ)、招商銀行(600036.SH)和平安銀行(000001.SZ)。

中泰證券主要觀點如下:

地方債務利率變化的測算與假設。

(1)對於重點區域,城投債在重債區域平均利率在5.2%,假設利率降幅100bp;城投非標利率全國均值6.6%,假設利率降幅200bp;城投貸款測算在全國貸款利率約爲5.97%,假設降幅100bp-150bp。(2)對於非重點區域:非重債區域無須強制執行,假設按照市場化原則、以及利率中樞下行趨勢,對貸款和非標給予30bp降幅的假設。

地方債務規模的測算與假設。

(1)城投債佔銀行總資產比重的2.1%;城投非標占總資產比重的1.1%;城投貸款佔總資產比重的13.8%。(2)對於國有行和股份行:投向重點區域部分,以12個重點區域各類城投資產佔全國的比重作爲其重點區域相關資產佔比(城投債佔比12%、城投貸款佔比19%、城投非標占比22%);投向非重點區域部分,剩餘部分作爲非重點區域相關資產佔比。(3)對於城農商行:重點區域城農商行,全部相關資產按照上述重點區域假設降幅進行測算;非重點區域城農商行,全部相關資產按照上述非重點區域假設降幅進行測算。

化債對銀行淨息差的敏感性測試。

1、預計本輪降息展期爲名單制。本文假設樂觀情況下1/3的城投資產面臨降息可能、中性情況下2/3的城投資產面臨降息可能、悲觀情況下假設全部城投資產均面臨降息可能。2、只考慮資產端影響,本輪化債對上市銀行息差衝擊2-8bp:其中國有行、股份行、城商行和農商行息差受衝擊分別爲2-8bp,2-8bp,3-8bp,2-9bp。3、綜合考慮資產負債兩端,本輪化債對上市銀行息差衝擊0-6bp:對上市銀行利潤的影響在0.5%(樂觀假設)與8.3%(悲觀假設)之間,預計央行會通過降低存款利率和SPV對地方化債,緩解其衝擊。

投資建議:

銀行股穩健度高。風險端來看,地方債務以及中小銀行相關風險明顯降低,採取時間換空間的模式,銀行資產質量會保持穩定;收益端來看,銀行資產端收益率承壓,息差穩定性取決於存款端成本率下降節奏。優質城農商行的基本面確定性大:江蘇銀行、渝農商行。經濟弱復甦,選擇防禦型銀行:大型銀行(農行、中行、郵儲等)。經濟復甦預期強,選擇銀行中的核心資產:寧波銀行、招商銀行和平安銀行。

風險提示:

經濟下滑超預期;政策預期不充分;數據引用不及時。

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