智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研究報告稱，短期看，12月是“日曆效應”較顯著的一個月，投資者關注兩方面：(1)“春季躁動”何時備戰?本輪中美政策底共振-海外流動性改善已提供良好基礎，不過經濟和政策底色仍不穩固背景下，節奏上觀察中央經濟工作會議給出更明確指引。(2)風格是否會切換?綜合相對業績優勢、相對寬信用方向、相對流動性敏感度、相對估值、監管等要素來評估，當前成長復甦類資產仍然在多數條件上佔優，持續推薦科技成長復甦類資產。
▍廣發證券主要觀點如下：
A股“新投資範式”：美債利率higher for longer，中債利率lower for longer。
新範式的背後是海外特殊性(decoupling風險外溢推升通脹)+國內特殊性(經濟復甦弱預期+疫後資產負債表修復緩慢)。23年新範式在權益市場的特徵體現爲：“中美利差倒掛且持續走闊+中美ERP之差在歷史低位持續徘徊”，該組合與05-06年和13-14年的中國、90年代日本相仿。長期新範式下最優資產組合仍是“槓鈴策略”。
不過判斷本輪美聯儲加息週期已經結束，中美利差短週期收窄，將使得“新範式”進入階段性的“回眸期”，中資股啓航。
24年美國經濟可能只是放緩而非衰退，因此海外定價有兩個階段：先交易可能衰退&流動性轉向，再交易不衰退&寬鬆空間不大，拐點預計在2024Q2。當前進入利差收窄、ERP之差收斂的“回眸”小週期，借鑑歷史三段收斂小週期內的資產表現：24年中資股有望上行，港股更優，人民幣匯率升值，區間風格偏向成長/小盤。
站在當下，12月是“日曆效應”較顯著的一個月，投資者關注兩方面：
一是“春季躁動”何時備戰?事實上春季躁動幾乎年年有、今年也不會缺席。不過歷史上只有13年、20年兩輪春季躁動提前到上年12月初開啓，背景是經濟回暖、流動性寬鬆、政策顯著發力、產業主題活躍四者共振。本輪中美政策底共振-海外流動性改善已提供良好基礎，但經濟復甦趨勢和政策信心有待進一步加強，可觀察中央經濟工作會議給出更明確指引。
二是風格是否會切換(成長→價值)?根據廣發策略成長/價值風格研判框架。綜合相對業績優勢、相對寬信用方向、相對的流動性敏感度、相對估值、監管、資金等要素來評估，當前成長復甦類資產在多數條件上佔據優勢，持續推薦科技成長復甦類資產。
中資股啓航，擇優供需格局優化的成長復甦資產。
23年A股新投資範式確立：美債利率higher for longer，中債利率lower for longer。不過當前中美利差將短週期收窄，“新範式”進入階段性的“回眸期”。預判海外定價將演繹“兩段論”，中資股啓航，關注中央經濟工作會議的政策指引。
建議沿着三個“供給側”線索來觀察需求的邊際改善，配置：1. 供給出清+需求邊際回暖的成長復甦品種(消費電子鏈、半導體設計、創新藥、機器人);2. 中國優勢製造+美國預期補庫提振外需(紡織、化工原料、電子元器件);3. “泛AI+華爲”新一輪技術供給創造需求(智能駕駛、XR、射頻、衛星通信)。
風險提示
地緣衝突，疫情超預期，流動性收緊，增長不及預期等。