智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研究報告稱，各教培公司積極轉型，轉型方向包括非學科類素質類培訓，學習硬件服務，留學服務，成人職業培訓，直播電商等，經過2年的業務調整，從行業主要公司目前的經營業績來看，轉型已經初見成效，經營業績恢復明顯，或已呈現出拐點向上的趨勢。“雙減”以來教培機構供給側改革，行業競爭格局改善，目前教培行業同樣出現了現有的持牌網點的稀缺性提升的現象，該行預期未來現存網點的經營利潤率也有望提升。
投資建議：主要教培公司最新的季度業績恢復明顯，經營回暖趨勢或現，推薦新東方(09901)，建議關注：學大教育(000526.SZ)，好未來(TAL.US)。
東吳證券觀點如下：
雙減以來，K9學科類培訓頭部公司業務轉型拐點已至。
2021年7月“雙減”拉開帷幕， K-9階段校外培訓機構培訓行爲受到嚴格限制，校外學科類培訓機構被大量裁撤。原有教培機構業務受到較大影響，各公司也在積極轉型中，轉型方向包括非學科類素質類培訓，學習硬件服務，留學服務，成人職業培訓，直播電商等，經過2年的業務調整，從行業主要公司目前的經營業績來看，轉型已經初見成效，經營業績恢復明顯，或已呈現出拐點向上的趨勢。
“雙減”主要針對義務教育階段，高中及以上階段培訓受壓制較小。
“雙減”主要針對的爲義務教育階段的學科類培訓，高中及以上的教育受壓制較小，高中階段的教培業務仍可以正常開展，這也是新東方和學大教育等類似高中及以上業務(如英語，留學等業務)佔比較高的機構恢復較快的原因。
“雙減”以來教培機構供給側改革，行業競爭格局改善，現存機構利潤率或提升。
“雙減”以來，監管部門對教培機構的辦學許可證要求有所提高，使得部分教培機構因本身網點不達標而關閉，行業出清，實質上形成了供給側改革，可以類比於酒店行業供給側改革的邏輯。2020年開始受到疫情影響，酒店住宿業門店總數開始明顯下滑，其中2020/2021/2022年酒店住宿業門店總數分別爲27.9/25.2/27.9萬家，分別爲2019年年末33.8萬家的83%/75%/83%，客房總數分別爲2019年末的92%/76%/81%，酒店行業供給出清。2023年來需求端持續恢復，但入住率(OCC)較2019年同期仍有缺口;而房價(ADR)較疫情前大幅上漲，Q3三大酒店集團錦江/華住/首旅ADR較2019年同期上漲20%/32%/22%，房價上漲帶動酒店集團利潤超越疫情前。
目前教培行業同樣出現了現有的持牌網點的稀缺性提升的現象，該行預期未來現存網點的經營利潤率也有望提升。
“雙減”之前，新東方K12教培收入佔比達到超過60%，但主要以高中階段教培爲主，K9階段佔比並不高，受K-9業務關停影響，公司營業收入連續經歷了5個財季的同比下滑，自FY2023Q3起公司營業收入開始恢復增長趨勢，FY2024Q1公司實現營業收入11億美元，同比增長47.7%。Non-GAAP歸母淨利潤自FY2023Q2實現扭虧。