智通財經APP瞭解到，多年的超低利率爲日元債券市場的借款人創造了令人羨慕的地位，因爲借款成本一直保持在相對較低和穩定的水平。現在，市場猜測日本央行最終將收緊政策，這使得債券市場的發債人後續將不斷面臨發債失敗的風險。
日本知名金融機構SMBC Nikko預計，日本央行有可能最早在2024年初期就宣佈結束YCC政策和負利率超寬鬆政策。一項最新的MLIV Pulse更廣泛調查顯示，315名受訪者中的多數人(超過50%)認爲，日本央行可能會在2024年上半年結束其負利率政策。全球最大規模資管機構之一太平洋投資管理公司(PIMCO)近日表示，正大舉買入日元，該機構押注隨着通脹加劇，日本央行即將被迫轉向鷹派立場，即放棄負利率貨幣政策。
投資者對公司債券的需求正在減弱，儘管企業急於在仍有能力的情況下利用低利率融資。由於市場波動，一些交易已被取消，其中包括一家壽司連鎖餐廳週一的一部分出售規模，借款人正在探索新的定價結構以吸引資金。
來自日本金融機構SMBC Nikko Securities的首席信貸分析師Kentaro Harada表示:“信貸市場有一種謹慎的感覺，即負利率將在某個時候被取消。投資者們越來越有選擇性，他們要求的溢價和發行人想要提供的溢價越來越難以匹配。”
所有這些跡象都表明，進入2024年，日本債券市場的前景將充滿不確定性。迄今爲止，在其他貨幣的借貸成本飆升之際，日元計價的債券市場因提供廉價融資機會而在全球脫穎而出。然而，目前日本債券市場面臨的更大的挑戰是，其他主要央行可能在日本央行開始收緊超寬鬆負利率政策之際開始降息，而此舉有利於提振債券價格。
尋找更大的利差
買家正尋求擴大日本和海外發行者發行的日元計價債券的利差。彭博指數顯示，目前利差水平約爲61個基點，高於2009年金融危機爆發以來的每年平均水平。不過，利差在2023年經歷了一些相對較大的波動，在硅谷銀行(Silicon Valley Bank)和瑞士信貸(Credit Suisse AG)破產擾亂全球金融市場後，利差從3月份的近68個基點迅速下降。
這種波動使發行者更難找到滿足投資者需求的債券收益率定價水平，從而促使他們探索其他的結構，如未獲評級的債券和罕見的浮動利率票據。
債券發行規模減少——日元計價企業債券的月度發行量接近年底時下降
機構彙編的數據顯示，截至11月，日本和外國借款人的日元計價公司債券發行規模連續兩個月下降。儘管到目前爲止，2023年的發行量同比增長了30%，達到創紀錄的17.7萬億日元(1210億美元)，借款人在今年可謂爭先恐後地在成本進一步上升之前進入市場。
這對本月來說並不是一個好兆頭，因爲只有2200億日元的交易來自日本和海外發行者。加上本月初定價的2980億日元的債券，與2022年12月出售的約2.3萬億日元的日元計價債券相比，這仍然是同期相對較低的交易量。
日本央行終結負利率的預期持續升溫
持續波動的日本主權債券收益率導致越來越多的日本企業債券以與政府債券的利差基準進行定價，這改變了日本企業多年來僅僅設定息票的做法——這是在日本央行2016年初推出負利率政策後廣泛採用的做法。這意味着借款人現在更容易受到利率期貨市場波動帶來的影響，這可能會使他們更難以找到合適的定價水平，尤其是在日本債券收益率大幅波動的時候。
來自日本瑞穗證券(Mizuho Securities Co.)的產品業務部門聯席主管Masahiro Koide表示，市場普遍認爲日本基準利率即將從負利率水平上升，因此息票定價將不再符合當前的市場狀況。他統計的截至12月1日的數據顯示，日本企業自8月份以來向機構投資者出售的10年期債券中，除高速公路運營商外，約95%採用利差定價模式，而4月至7月期間這一比例僅僅爲26%。在7月底，日本央行實際上放鬆了10年期國債收益率的硬性控制上限後，這種轉變步伐加快了。
日本債券市場的多數債券交易被取消
由於日本債券市場出現的波動，今年有大量的債券發行交易被取消。包括日本能源供應商Iwatani Corp. 和社交網絡提供商Gree Inc在內，今年至少有18家日本企業的債券發行被推遲或取消。Food & Life Cos表示，由於週一的市場環境，該企業取消了10年期日元企業債券的發售計劃，只發售了5年期日元計價的債券。此外，日本債券發行框架下的漫長營銷週期使這些問題更加複雜。
