智通財經APP獲悉，華泰證券發佈的研報表示，上週全A延續調整，啞鈴策略表現較優。資金面上看，上週北向資金回暖、ETF份額增加，資金偏緊局面略有緩解，但槓桿繼續降溫，後續關注點是整體趨近進出平衡後，部分外資能否迴流；國有資本爲代表的逆勢資金能否持續入場增配。基本面上，10月工企經營數據上看盈利修復放緩、企業預期仍待修復、名義及實際庫存均回落，反映需求修復仍有波折，名義庫存拐點此前或確認，實際庫存拐點或仍需觀察G端發力後的收效。資金面、基本面變化+重要會議臨近均指向政策預期或爲主要交易線索，但參與難度較大。建議紅利爲底倉，週期復甦+熱點催化品種求彈性，短期可參與三低品種。
華泰證券的主要觀點如下：
盈利改善預期仍有波折，A股延續調整，事件驅動的交易底色不變
上週，Wind全A下跌0.6%，大小盤延續分化，動量效應偏強，TMT及煤炭漲幅居前。分母端，“美債利率下行”交易形成一致預期，外盤進一步交易降息，已引來聯儲預期管理（美國Q3 GDP增速超預期上修至5.2%），短期性價比不高。分子端，前期金融、物價數據反映微觀主體信心仍待修復。本週，工業企業經營及PMI數據進一步驗證需求復甦仍有波折，國內盈利改善預期再度受阻，剩餘流動性回踩。我們在11月策論社融系列點評中已提示適當兼顧啞鈴兩側品種。社服、紡服、商貿等今年以來的弱勢消費品近期補漲，或反映年末考覈壓力+風格間性價比均衡，籌碼高低切換意願升溫。
北向回暖、ETF增份額，資金面偏緊局面略有緩解，關注持續性
上週高頻數據顯示：1）外資在淨流出規模連續3周收斂後，上週轉爲淨流入16.1億元；2）主動公募新發份額回暖，但整體仍處低位區間，且存量倉位偏高；3）股票型ETF份額繼續增加，規模指數ETF增幅最大，本週國有資本入場增持央企ETF；4）散戶資金流出規模收斂；5）槓桿資金淨買入規模、交易活躍度下降，或與小盤題材股賺錢效應擴散較充分有關。後續關注：1）以國有資本爲代表的逆勢資金能否持續入市增配；2）在整體逐步接近出入平衡後，部分外資會否在歲末年初回流，未來重要會議的國內政策方向和力度的定調最關鍵、其他新興市場表現亦有影響。
修復放緩、庫存回踩，政策預期或爲後續主要交易線索之一
10月工業企業經營數據反映出的畫像是：1）量緩價跌，利潤率因供強需弱略降，企業盈利仍在改善但斜率放緩；2）工業企業資產負債率連續5個月持平，微觀主體預期仍待改善，與M1同比處於低位匹配；3）工業企業產成品名義及實際庫存均回落，與上游資源品價格調整、下游需求出現波折有關。企業加槓桿或是補庫行爲均需首先看到收入和盈利增速的持續改善。目前看，名義庫存的拐點已基本確認，而實際庫存回升可能仍有波折，需觀察前期政策落地後的有效性。工業企業經營數據體現出的景氣週期與價格週期波折，或使得市場對於國內政策加碼（G端加槓桿力度和方向）有更多期待。
操作策略：紅利爲底，週期復甦+熱點催化品種求彈性，三低品種短期參與
市場重回震盪，重要會議臨近，政策預期或爲主要交易線索，但事件驅動屬性強，參與難度較大。工業企業經營及PMI數據進一步確認國內需求復甦仍有波折，剩餘流動性如期回踩，啞鈴策略有效性回升。建議：1）以紅利低波資產爲底倉；2）景氣策略仍需考慮，業績增速處於底部，順週期供給側減壓、成長類有周期復甦跡象的品種中，篩選籌碼低位、產業催化密集的品種；3） 短期關注籌碼、估值、年內漲跌幅均較低的“三低”品種，適應年末考覈壓力+風格間性價比均衡下的籌碼高低切換。對應，維持戰略看多電子/醫藥，戰術配置通用自動化/農業/港股油氣鏈/港股煤炭。
風險提示：國內復甦不及預期；聯儲收水超預期；中美關係緩和不及預期。