智通財經APP獲悉，招商證券發佈研究報告稱，展望2024年，海外運動及休閒頭部品牌去庫存結束，有望通過技術迭代及推新驅動產業鏈迎來新一輪增長，製造端龍頭有望率先迎來拐點。國內高端品牌憑藉穩固的行業格局以及自身差異化產品風格及強大的渠道控制力，有望保持穩健增長。而大衆運動及休閒服飾預計仍將承壓。
招商證券觀點如下：
回顧2023年，紡織製造龍頭受海外品牌去庫存影響，接單不及預期，遭遇業績及估值雙殺。品牌服飾細分行業表現分化，高端服飾及家紡龍頭受益於線下復甦及行業出清，業績超預期;大衆運動及休閒庫存壓力較大，競爭格局變差，價格帶持續下移。
品牌服飾：高端服飾賽道格局清晰，龍頭品牌運營能力&產品差異化優勢突出。
回顧2023年，男裝板塊領跑(平均漲幅36%)、家紡韌性凸顯(+6%)、中高端女裝穩中有升(+1.5%)。但是休閒服飾(-4%)、運動鞋服(-28%)相對承壓。展望2024年，高端服飾穩健增長，大衆運動及休閒仍將承壓。
1)高端服飾穩健，大衆服飾“降級”。展望2024年，預計高端男裝板塊受益於海外品牌持續出清，國內頭部品牌(比音勒芬、報喜鳥、哈吉斯)依靠產品迭代以及渠道控制力持續擴張。家紡線下區域性品牌出清，頭部品牌有望加速分化，中高端龍頭羅萊與富安娜門店數量預計將穩中有升。中高端運動迪桑特、可隆、始祖鳥、FILA等技術壁壘深厚，處於渠道擴張階段。對於大衆運動及休閒而言，品牌方自身渠道庫存壓力較大，去庫過程中犧牲折扣。對應的客羣購買力下降，重視性價比，拼多多、抖音等渠道低加價倍率服裝預計仍將熱銷，大衆服飾價格降級，競爭格局變差。
2)重點推薦：
高端男裝龍頭比音勒芬(002832.SZ)：產品端提升面料舒適感&剪裁工藝，風格適用商務&休閒&運動。渠道門店1200家，拓店空間較大&業態多樣化分佈&終端控價控貨能力強。
高端家紡富安娜(002327.SZ)：產品風格定位差異化高端藝術，匹配中高端定價，與高淨值客羣的審美和購買力相吻合。渠道管控力強，2017年直營化改革&2019年經銷商去庫存優勝劣汰，提升整體競爭力。
國內運動服飾龍頭安踏體育(02020)：技術突破及新材料應用加速產品創新;具備完備的專業&時尚&戶外運動品牌矩陣，大衆穩定增長，戶外延續高增長;數字化賦能渠道管控能力強&效率高。
紡織製造：美國服裝消費需求韌性強，頭部品牌去庫存週期進入尾聲。
過去三年以Nike爲首的頭部品牌缺乏技術迭代，2023年開始Nike品牌管理層調整+奧運會提升需求，2024年新科技產品有望推出或者預熱激發終端需求。頭部製造商有望率先獲得業績和估值修復。
1)美國需求韌性較強：1997年亞洲金融危機、2001年互聯網泡沫破滅、2008年次貸危機、2020年疫情對美國服裝消費影響有限，頭部品牌的銷售恢復週期一般在1-2年。
2)頭部品牌庫存陸續去化，2024年壓力減輕。優衣庫和Nike庫存去化進度較好，預計24年訂單體量將逐步恢復正常。Lululemon及deckers(HOKA)收入增速較快，在規模快速擴張中的庫存增長較爲正常。Adidas、VF預計2024年仍有去庫壓力。
3)科技迭代驅動增長，近三年傳統運動龍頭創新較少，新科技週期有望在24年開啓：14-19年Adidas及Nike推出核心中底科技革新運動鞋市場，並推進產品功能性升級+科技下沉到大衆運動鞋，疊加自2014年後的運動時尚風靡，運動產品應用場景持續擴大。頭部品牌及製造商估值及業績雙重提升。考慮到目前經過4-5個季度左右去庫階段尾聲，2023年Nike管理層調整(產品研發重要程度提升)、明年奧運會運動熱度高因素，預計2024年以Nike爲首的品牌有望推出或預熱新科技。同時近三年頭部製造商如華利和申洲在客戶內部份額提升，頭部製造商有望率先獲得業績和估值修復。
4)重點推薦：運動鞋服代工龍頭華利集團(300979.SZ)、申洲國際(02313);技術驅動效率提升以及海外擴產加速的輔料龍頭偉星股份(002003.SZ);錦綸材料創新的臺華新材(603055.SH)。
風險提示：內需不足的風險、庫存積壓的風險、外需不足導致製造接單承壓風險、製造端海外產能拓展及釋放不及預期風險。