智通財經APP獲悉，民生證券發佈研究報告稱，2023年以來，環保行業整體表現優於大盤，其中水務及水治理板塊表現較好。剔除個別公司大額非經常性損益因素影響，前三季度實現歸母淨利潤同比增長14.1%，盈利能力進一步增強。展望2024年關注兩條主線：1)水量、水價趨勢上行，水務運營企業有望維持現金流優勢，高分紅具備可持續性;2)當前自動駕駛環衛車已實現在封閉和半封閉道路部分替代人力，且具備良好的經濟性，“無人環衛”迎來行業發展拐點，逐步進入規模化、商業化應用階段。
民生證券觀點如下：
回顧2023：繼往開來。2023年以來，環保行業整體表現優於大盤，其中水務及水治理板塊表現較好。隨着公共衛生事件影響的逐漸消除，環保行業整體呈現復甦態勢。剔除個別公司大額非經常性損益因素影響，前三季度實現歸母淨利潤同比增長14.1%，盈利能力進一步增強。
水務運營：量、價趨勢上行，高分紅可持續。2023年多項水務及水治理政策發佈，旨在補齊城市和縣城污水處理能力缺口，提升水資源化利用水平，建立合理回報機制等。供水業務一般直接面向終端客戶收費，由政府覈定供水企業成本後製定，整體回款情況良好。全國生活用水、污水處理以及排水管網建設，保持增長趨勢，促進水務運營及水污染治理業務持續穩定發展。與海外相比，國內水價偏低，具備上調空間。相關水務企業現金流良好，有望保持高分紅。
固廢運營：資本開支達峯、現金流向好，具備高分紅潛力。截至2022年底，我國城市生活垃圾焚燒處理能力已達到80.47萬噸/日，提前完成“十四五”目標。垃圾焚燒發電行業已步入存量階段，資本開支有所減少，資產負債率穩中有降，財務壓力有所緩解;廠自用電率下降，噸垃圾發電量有所提升，疊加熱電聯產項目的逐步推行，項目運營能力持續提升，盈利安全墊厚;CCER重啓和“一攬子化債方案”的制定實施，有望保障焚燒發電項目的盈利及回款能力，進一步提升現金流。部分垃圾焚燒發電企業已具備提高分紅的潛力。
環衛電動化勢在必行，“無人環衛”元年開啓。2023年1-9月新能源環衛車累計銷售4297輛，累計同比增長23.3%，市場滲透率爲7.2%。在“先行區試點”工作的推動下，新能源環衛車市場空間有望進一步打開。隨着人口老齡化的加劇，低成本、高效率的自動駕駛環衛車具備廣闊的應用前景。當前自動駕駛環衛車已實現在封閉和半封閉道路部分替代人力，且具備良好的經濟性，“無人環衛”迎來行業發展拐點，逐步進入規模化、商業化應用階段。
投資建議：2023年以來，環保行業整體表現優於大盤。建議關注以下兩條主線：
1)分紅主線：水量、水價趨勢上行，水務運營企業有望維持現金流優勢，高分紅具備可持續性，建議關注重慶水務、洪城環境;垃圾焚燒發電企業資本開支逐年減少，項目運營能力提升，盈利安全墊厚，具備提高分紅的潛力，謹慎推薦旺能環境(002034.SZ)、三峯環境(601827.SH)、瀚藍環境(600323.SH)。
2)成長主線：環衛電動化勢在必行，新能源環衛車輛市場滲透率有望持續增長;“無人環衛”發展元年開啓，自動駕駛環衛車有望緩解人口老齡化帶來的用工難題並提升環衛服務運營管理效率，謹慎推薦玉禾田(300815.SZ)，建議關注盈峯環境(000967.SZ)、宇通重工(600817.SH)、福龍馬(603686.SH)。
風險提示：政策推進不及預期，地方財政壓力，大宗商品價格波動，新業務競爭加劇。