智通財經APP獲悉，浙商證券發佈研究報告稱，據CME在11月27日給出的預測路徑，12月美聯儲“按兵不動”、不繼續加息的概率爲97%;同時，2024年1月同樣不加息的概率高達87%。此外，CME數據還顯示，明年6月美聯儲降息25BP的概率近43%。回顧歷史數據來看，美聯儲開始降息前50~後35交易日，金價有望上行，且歷史漲幅均值約20%;權益市場方面，美聯儲開始降息前60~後20交易日，黃金股板塊也有望迎來上漲行情。重申觀點：美聯儲開始降息之前，黃金板塊的配置價值仍然凸顯。
近期美國經濟數據更新
(1)美國儲蓄/GNI再入“0下區間”，展現了美國在儲蓄端的壓力，可能會影響後續的經濟動能。2023Q2，美國淨儲蓄佔GNI比重爲-0.2%(前值-0.2%)，已連續2個季度爲負——此前2次進入“0下區間”，分別爲次貸危機和全球“大流行”期間。
(2)美國永久失業人數的同比增速“陡峭走高”，就業市場壓力仍存。2023年10月，美國永久失業人數的同比增速近27%(前值20%，去年同期-40%)，呈陡峭走高態勢。同時，回顧2000年以來數據，該同比增速的峯值往往出現在美國衰退區間的附近。
(3)美國非農職業空缺數走低，或展示招聘需求的下降。2023年9月，美國非農職業空缺數爲955萬人，去年同期爲1085萬人，相比22年3月1203萬人的峯值有明顯下降。2000年以來，該類似情況，均發生在美國衰退區間的附近——如互聯網泡沫、次貸危機等。
(4)在美聯儲本輪收緊貨幣政策的背景下，美國M2供給的同比增速罕見轉負，市場流動性明顯承壓。具體來說，美國M2同比增速自22年12月開始連續轉負，23年9月爲-3.6%，相比21年2月超25%的峯值下降明顯。此爲自1960年以來，美國M2同比增速首個轉負的區間。
(5)美國房地美、房利美的多戶家庭房貸逾期率出現明顯上漲，進而可能帶來諸多風險。
1)2023年8月，房地美多戶家庭的貸款拖欠率爲0.25%，高於 2022 年 8 月的 0.12%，達到次貸危機結束以來的高位水平;2023年9月，該數據繼續維持在0.24%的高位;2023年10月，該數據進一步升至0.26%，而22年10月僅爲0.15%。
2)2023年9月，房利美多戶家庭的貸款拖欠率爲0.54%，前值爲0.47%，去年同期僅爲0.26%，同樣出現房貸逾期率明顯上漲的情況。
(6)美國製造業PMI繼續承壓。11月，美國Markit製造業PMI初值49.4(預期49.8、前值50)，低於預期，並再度跌回枯榮線以下，或展現了美國製造業的壓力。
(7)美國通脹繼續降溫，10月CPI和核心CPI雙雙低於市場預期。美國勞工統計局發佈數據顯示，10月美國CPI同比增長3.2%，略低於市場預期的3.3%，前值爲3.7%;10月核心CPI同比上漲4%，是2021年6月以來最低，也略低於市場預期的4.1%，前值爲4.1%。
美聯儲議息節奏的預期
在上述的數據背景下，市場預期美聯儲或將結束加息、明年開始降息。根據CME在11月27日給出的預測路徑，12月美聯儲“按兵不動”、不繼續加息的概率爲97%;同時，2024年1月同樣不加息的概率高達87%。此外，CME數據還顯示，明年6月美聯儲降息25BP的概率近43%。
風險提示：美國經濟韌性超預期;美聯儲超預期加息。