智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，央行於2023年11月27日發佈《2023年第三季度中國貨幣政策執行報告》（簡稱“《報告》”）。《報告》主要有以下關注點：1）新發貸款利率持續處於低位；2）監管表態盤活存量資金，科學分析信貸指標；3）加強貨幣與財政政策協同，營造良好貨幣金融環境；4）下一階段加強貸款均衡投放，穩定銀行負債成本。Q3 銀行基金持倉邊際回升，板塊估值仍處較低水平，看好底部配置機遇。
華泰證券主要觀點如下：
貸款利率仍處低位，激發實體融資需求
貸款加權平均利率持續處於歷史低位。9月新發放貸款加權平均利率爲4.14%，較6月-5bp。其中，一般貸款、企業貸款、票據融資、按揭貸款的利率分別爲4.51%、3.82%、1.80%、4.02%，較6月+3bp、-13bp、-23bp、-9bp。9月一般貸款中利率高於LPR的貸款佔比爲57.11%，較6月提升0.44pct。信貸結構持續優化，9月末製造業中長期/普惠小微貸款餘額分別同比+38.2%/+24.1%。持續推動企業融資和居民信貸成本穩中有降，釋放穩增長信號，帶動實體融資需求。
盤活存量資金，科學分析信貸指標
盤活存量資金要求信貸結構有增有減：1)增：持續加強對重大戰略、重點領域和薄弱環節的優質金融服務。2)減：房地產貸款需求趨降、部分平臺貸款逐步償還、基建領域存量資產優化、直融替代貸款。央行強調銀行業要把握好信貸增長和淨息差收窄之間的平衡，需尋求新的信貸合理增長水平。此外，分析信貸增長有取有舍：1)取：要看重點領域的合理融資需求是否得到充分滿足;更多關注社會融資規模而非信貸指標，或者拉長時間觀察累計增量、餘額增速等變化。2)舍：避免對單月增量等高頻數據的過度解讀。
加強貨幣財政政策協同，營造良好貨幣金融環境
定位上，財政政策發揮乘數效應擴大總需求，穩健的貨幣政策可通過貨幣信貸、利率等政策作用於經濟，協同發力營造良好的貨幣金融環境;結構上，財政政策注重發揮再分配功能，體現對重點領域的有力支持。在各級財力未能完全顧及又亟需加強資金支持的重點領域，貨幣政策主動補位。加強貨幣與財政政策協同體現在：熨平日常財政收支的影響，支持政府債券集中發行，通過貨幣政策引導銀行優化信貸結構，與財政政策協同推進經濟結構調整。下階段央行將進一步加強與財政政策的協調配合，加快債券市場建設，優化國債持有結構，推動銀行發展政府債券櫃檯銷售和交易。
加強貸款均衡投放，穩定銀行負債成本
央行下一階段政策思路主要變化爲：(1)準確把握貨幣信貸供需規律和新特點，加強貨幣供應總量和結構雙重調節，進一步疏通貨幣政策傳導機制。(2)着力加強貸款均衡投放，統籌銜接好年末年初信貸工作，適度平滑信貸波動，增強信貸總量增長的穩定性和可持續性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速與名義經濟增速基本匹配。(3)更多關注存量貸款的持續效用，盤活被低效佔用的金融資源，提高資金使用效率。(4)一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求，對正常經營的房地產企業不惜貸、抽貸、斷貸。(5)穩定銀行負債成本，增強金融支持實體經濟的可持續性。
風險提示
1.經濟修復力度不及預期。近期各項高頻數據有所回溫，但經濟復甦的強度與可持續性仍有不確定性。
2.資產質量惡化超預期。上市銀行的不良貸款率仍相對穩定，但資產質量可能因外部因素出現波動。