智通財經APP獲悉，華創證券發佈研究報告稱，白酒基本面韌性仍強，佈局龍頭估值切換。目前萬億國債等各類政策、茅臺漲價等催化劑均已落地，渠道庫存、價盤等指標相對穩健，春節旺季序幕即將拉開，信心和預期有望進一步提振，估值切換空間具備。首選茅臺(600519.SH)(經營底牌充足，業績穩若泰山，當前盈利預測對應明年25倍);其次推薦業績確定性與景氣度兼具的汾酒(600809.SH)(業績及基本面景氣有望延續)等;持續推薦區域市場相對景氣、業績仍有確定性的今世緣(603369.SH)等。
引言：
茅臺提價後，關於千元價格帶公司是否跟進提價引起行業熱議，結合歷史經驗、調研相關公司及渠道，分上下兩篇報告由淺入深探討這一問題。本篇報告詳細覆盤對比高端白酒提價歷程，並總結歸納影響提價成敗的因素及規律，歡迎閱讀!
▍華創證券主要觀點如下：
高端白酒提價覆盤對比：茅臺以穩求勝，五瀘頻繁調價。
茅五瀘2000年初價格基本一致，但當前茅臺超高端獨居一檔，供不應求下需求屬性更加多元。五瀘盤踞千元，消費屬性更強，更重週轉下渠道盈利有限。覆盤對比看：
提價背景上，茅臺均是在渠道順價時提價，且多是批價先行上漲、出廠價及時跟進的自然結果;五糧液階段性會在終端價上行乏力或是渠道已倒掛時提價(如13年，15-17年，22年)，國窖則多是在渠道倒掛下提價。
提價節奏上，茅臺提價9次，定力較足不盲目跟隨(如03-04年，10年，18/23年);五糧液調價18次，存在趕超情況(如08年-13年);國窖調價23次，平均1-2年調價(近年茅五節奏放緩後仍高頻提價)。
提價幅度上，茅臺提價幅度多在15%-25%左右(僅12年高於30%)，且從未下調出廠價;五瀘調價波動較大，14年均出現下調出廠價情形。
提價效果上，茅臺提價後批價往往可小幅上行，且多可超額兌現;五糧液提價後批價短期多上漲，但持續性與幅度一般，國窖則多跟隨普五走勢。
爭議與思考：爲何五瀘會倒掛下提價?
核心是爲了爭奪品牌位序，但批價傳導效果往往一般。較好的是15-17年五瀘倒掛提價後批價上漲，主要系當時需求向好、購買力提升，這是必要條件，提價僅起到催化作用。
佐證案例：價格上行中的三個關口
關鍵時點一：黃金十年行業定價權的爭奪。該階段需求景氣價盤整體上行，茅臺分別於06/07/08年實現對五糧液漲價幅度、終端價、出廠價的超越，全面奪取定價權。一是04-05年新渠道佈局未提價準備充分，二是競品五糧液模式弊端顯現，三是採取限售等策略，渠道價差優勢顯現。
關鍵時點二：調整期對價格的堅守。該階段高端酒批價均腰斬，但僅飛天出廠價未下調。一是茅臺渠道利潤更厚緩衝帶較足，而五瀘13年仍逆勢大幅提價;二是茅臺渠道結構更精細且穩定，通過補貼渠道、放開經銷權限，佈局新品增量等守護基本盤。五瀘在需求承壓、渠道倒掛嚴重情況下一般“術”的手段已難以扭轉大局，下調出廠價也是難以避免的選擇。
關鍵時點三：五糧液歷史性順價背後的天時、地利、人和。17-21年五糧液價盤實現順價上行，背後核心是需求景氣回升，二是公司自上而下啓動二次創業改革，優化渠道結構、控盤分利等組合拳動作切實落地，三是17-19年保持定力未提價，渠道利潤較好，準備充分後方升級產品提價。
規律與啓示：
第一，高端白酒不以渠道成本定價，供需關係纔是影響批價的本質。第二，提價成功與否亦會受市場利潤、渠道結構、銷售政策、競品策略、準備程度及應對措施等因素影響。第三，提價更多影響品牌位序，對批價僅起到催化作用。因此，若需求景氣，往往是提出廠價的最佳時點，有望打開量價齊升的正循環。
若需求景氣度一般時提價，需匹配控量、反哺費用等政策，亦可起到短期挺價、督促回款、擴大份額等效果，但對管理能力要求較高。若在需求轉弱、渠道承壓時逆勢提價，經營風險或將大大提升。
風險提示：
終端需求恢復不及預期、庫存去化不及預期、競爭加劇等。