智通財經APP獲悉，國金證券發佈研究報告稱，當前重組膠原蛋白多肽、單鏈已實現量產，在護膚(妝字號)/水光(械III)/頭皮抗衰(械II)/私密健康(械II)等領域已開啓商業化。重組膠原蛋白技術已取得一定突破，短期護膚&醫美領域商業化速度最快、利潤空間可觀，中長期看好研發能力優秀、在研產品豐富、有望率先獲批械III的中游廠商，推薦鉅子生物(02367)、錦波生物(832982.BJ)、丸美股份(603983.SH)、江蘇吳中(600200.SH)。
國金證券觀點如下：
行業概況：膠原蛋白性能優越、重組技術揭開黃金時代
膠原蛋白具有促進組織修復再生/抗氧化(清理自由基)/美白/止血等功效。製備技術最早發展於80年代美國動物源提取，重組技術00年由中國西北大學範代娣博士突破、06年量產，09年在護膚、21年在醫美開啓商業化。
重組膠原蛋白VS動物源：1)特性：重組膠原水溶性更佳/免疫原性更低/無病毒隱患/品質一致性更強/可進一步加工優化/變性溫度更高，在部分場景下其具有更強的生物活性。2)結構：動物源保留了三螺旋結構、重組膠原蛋白三螺旋結構技術仍待突破。3)成本：重組膠原原料售價10~20萬/KG，動物源植入級45萬/公斤。
憑藉更優越的性能，重組膠原發展潛力有望超過動物源。21年我國動物源專業護膚/醫美市場零售額41/33億元。
發展路徑：護膚領航、醫美起量，生物材料/組織工程領域大有可爲
參考玻尿酸發展路徑，先後經歷動物提取-生物發酵提取(18年華熙注射級玻尿酸原料出廠價11萬/公斤)-交聯技術，應用範圍不斷擴大。據沙利文，21年中國玻尿酸護膚(含敷料)市場零售額193億元、發展相對成熟;玻尿酸醫美填充劑終端零售217億元，出廠口徑63億元、22~30年複合增24%至443億元。
當前重組膠原蛋白多肽、單鏈已實現量產，在護膚(妝字號)/水光(械III)/頭皮抗衰(械II)/私密健康(械II)等領域已開啓商業化。21年我國重組膠原功效護膚/醫用敷料零售額46/48億元、17~21年CAGR52.8%/92.2%。
未來重組膠原繼續突破三螺旋、四級空間結構、自交聯等技術後，有望向填充、再生材料等應用領域進一步延伸。
空間測算：重組膠原蛋白醫美面部抗衰&私密抗衰市場
面部抗衰：膠原蛋白性能契合中國消費者多重需求(美白+抗衰、效果自然)，有望成爲醫美水光、眼周年輕化、填充領域的重要材料。24-25年重組膠原蛋白植入劑迎械III獲證高峯。中性假設下,預計重組膠原蛋白水光/眼周年輕化/面部填充2025年市場規模66/33/3億元、2030年市場規模92/62/70億元。
私密抗衰：中性假設下(用戶滲透率1%)，預計2030年重組膠原在陰道鬆弛治療領域市場規模爲70億元。
相關公司：
當前頭部廠家普遍突破I/II/III/XVII型人源化二級結構，向多型號+全長+三螺旋發力;龍頭公司多一體化運作，憑藉自身發酵技術，推動下游商業化：
1)鉅子生物：儲備3種全長(Ⅰ型/Ⅱ型/Ⅲ型)、25種功能強化型、5種功效片段重組膠原蛋白，護膚領域佔據心智，在研4款醫美產品(24/25年預計分別獲證2款);
2)錦波生物：實現人Ⅲ型膠原蛋白164.88°三螺旋結構的獨立功能區，擁有唯二械III證書，開展重組Ⅲ、Ⅰ及ⅩⅦ型人源膠原蛋白在婦科生殖/婦科/外科/骨科等領域產品開發;
3)江蘇吳中：合作海外公司/東萬生物，引入三聚體/三螺旋技術;
4)丸美股份：“重組雙膠原蛋白”擁有I型+III型嵌合、C-pro釦環三螺旋結構、翻譯暫停專利技術三大優勢助主品牌煥新，新上市2款械II產品，未來向水光+填充+組織材料領域發力;
5)華熙生物(688363.SH)：動物源&重組膠原蛋白雙向發力、重組Ⅲ型人源膠原蛋白原料產品已上市;
6)福瑞達(600223.SH)：合作河北納科，主攻重組Ⅲ型膠原蛋白;
7)創健醫療：原料+代工+醫美護膚全產業鏈佈局，規模化生產重組I、II、III、XVII型膠原;
8)潔雅股份(301108.SZ)：合作創健佈局醫用敷料。
風險提示：技術發展/產業化進程/產品獲批進度不及預期，下游客戶可能存在不當宣傳產品的風險，醫療事故引發的輿情風險。