智通財經APP獲悉，興業證券發佈研究報告稱，8月以來，美債利率、美元指數快速上行，導致資金系統性流出新興市場。而當前，隨着美債利率、美元指數回落，海外環境改善之下，外資無差別流出的情況已在逐漸被扭轉。隨着外部環境改善，以及海外對國內經濟悲觀的修復，近期人民幣顯著升值，外資流出壓力也已在邊際緩解。往後看，考慮到歲末年初也是外資機構rebalance portfolio、集中加倉A股的傳統時間窗口，外資迴流有望成爲市場的重要驅動，結構上，重點關注價值成長龍頭以及港股恆生科技等優質資產。
興業證券觀點如下：
隨着海外環境改善，資金流出新興市場的趨勢正在被扭轉
8月以來，美債利率、美元指數快速上行，導致資金系統性流出新興市場。該行看到，不僅僅是中國市場，全球資金在無差別流出新興市場，包括印度、韓國等市場同樣在遭遇外資流出。甚至此前外資大規模加倉的日本市場，也在8、9月遭到大規模減持。
而當前，隨着美債利率、美元指數回落，海外環境改善之下，外資無差別流出的情況已在逐漸被扭轉。11月以來，隨着美國PMI、非農和通脹等數據連續不及預期，美債利率、美元指數已大幅回落。截至當前，10年期美債收益率已回落至9月底水平，美元指數則已回到9月初水平。而隨着海外環境改善，該行已經看到此前外資無差別流出的情況已在逐漸被扭轉。
10月以來，外資對於國內經濟的悲觀預期也在持續修復
與此同時，近期外資對於中國經濟的悲觀預期也在持續修復，並已率先反映在A50指數期貨的表現上。11月7日，IMF宣佈將今明兩年中國經濟增長預期分別上調至5.4%和4.6%，較10月預測值均上調了0.4個百分點。此前，摩根大通、瑞銀集團、德意志銀行等多家金融機構也都上調了今年中國經濟增長預測。參考花旗中國經濟意外指數，當前該指數已回升至正區間，指向近期中國經濟表現已開始好於海外預期。
而隨着外資對於國內的悲觀預期持續修復，該行也觀察到，國慶假期結束以來，非國內交易時段對A50指數期貨表現的拖累顯著收斂，近期更已轉向正向貢獻且幅度持續加深。
歲末年初，外資迴流有望成爲市場的重要驅動
隨着外部環境改善，以及海外對國內經濟悲觀的修復，近期人民幣顯著升值，外資流出壓力也已在邊際緩解。外資方面，相較於8-10月陸股通北上資金累計流出1700億以上，11月以來流出節奏已顯著放緩。與此同時，本週人民幣匯率進一步升值，期間美元兌人民幣匯率更一度跌破7.14，創7月底以來新低，帶動人民幣資產吸引力繼續提升。並且，參考歷史經驗，匯率壓力緩解後，外資大多迎來明顯的流入。
往後看，考慮到歲末年初也是外資機構rebalance portfolio、集中加倉A股的傳統時間窗口，外資迴流有望成爲市場的重要驅動。回顧2017年-2022年，北上資金流入具有明顯的“開門紅”效應，歷年外資大多會在1-2月以及12月大幅加倉A股，佔全年淨流入規模的比重的中位數爲45.3%。
歲末年初外資驅動+政策預期下，價值成長龍頭有望迎來修復
外資流出壓力緩解的同時，近期國內各項政策寬鬆措施繼續加速落地、加碼。11月20日，中央金融委員會會議召開並要求“在保持貨幣政策穩健性的基礎上，加大對重大戰略、重點領域和薄弱環節的支持力度”。往後看，該行傾向於認爲，年底隨着各種重要會議陸續召開，後續包括降準降息、一攬子化債、城中村改造、地產放鬆等進一步的政策寬鬆舉措有望繼續落地，並對市場形成支撐。
此外，近期該行也觀察到國內資金面迎來改善，對市場形成正反饋。9月初開始，隨着融資保證金比例下調，兩融資金持續流入。尤其是10月底以來，隨着市場情緒回暖，兩融資金流入進一步提速，截至11月23日，兩融餘額升至近1.68萬億，已較8月底時增加近1200億。並且，近期隨着市場底部修復，基金髮行邊際回暖的同時，贖回壓力也有所減弱。
因此，該行傾向於認爲，隨着外部環境改善、匯率壓力緩解、外資逐步回暖，以及國內政策持續發力、資金面改善帶動正反饋等利好不斷釋放，歲末年初市場仍有進一步向上修復的空間與動能。
結構上，重點關注價值成長龍頭以及港股恆生科技等優質資產，在外資回暖、國內資金面改善共振驅動，疊加年底重要會議政策預期的催化下，有望帶動市場整體迎來一波修復。