智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，基於政策漸進推進和美債利率逐步回落的假設，港股處於逐步築底過程，基準情形上行空間10-15%。短期內把握潛在修復式反彈，建議投資者關注超跌反彈或高貝塔板塊，尤其是利率敏感型行業，如生物科技、科技硬件、互聯網與新能源等。不過，在初步反彈之後，想要實現趨勢反轉以及更爲持續的向上突破，更多的政策支持依然必不可少。在此之前，啞鈴型配置策略仍行之有效。
中金主要觀點如下：
市場再度尋底？
市場走勢回顧
由於缺乏新的催化劑，海外中資股市場上週基本維持震盪。主要指數週初上漲，但後期有所回調。整體來看，恆生科技指數上漲1.12%，恆生國企、MSCI中國和恆生指數分別上漲1.1%、1.1%和0.6%。板塊方面，地產、電信、傳媒娛樂板塊領漲，上週分別上漲6.8%、3.9%和2.2%。信息技術、多元金融和醫療保健板塊表現落後，分別下跌3.8%、2.1%和1.2%。
市場前景展望
港股與A股市場上週均面臨一些瓶頸而維持震盪。隨着此前因素（如美債利率回落、中美關係改善以及國內政策發力）帶來的利好效應逐步計入，投資者也在等待更多催化劑。不過即便如此，港股依然繼續跑贏A股，主要也是得益於港股對美債利率敏感性更高，高分紅的較高吸引力，同樣也受益於人民幣匯率走強。
短期看，我們認爲往年底看，修復式反彈依然存在一定支撐，主要是考慮到：1）國內政策支持依然存在，尤其是在年底政治局會議以及中央經濟工作會議等重要時間窗口即將到來的背景下，例如近期房地產相關進一步支持房企融資端和深圳出臺新的需求支持政策；2）美聯儲加息預期降溫和美債利率維持弱勢，主要是因爲美國耐用品與11月Markit PMI等數據繼續偏弱，在美聯儲12月FOMC會議前夕壓制加息預期；3）人民幣匯率超預期大漲，也給後續的可能壓力提前打出緩衝空間，整體對港股有利。因此，只要這些積極因素不被證僞，修復式反彈也不至於逆轉。基於這一考慮，我們建議投資者關注12月14日美聯儲FOMC會議、年底召開的中央經濟工作會議和政治局會議關於增長和政策的信號，同時月度財政支出情況與12月20日LPR利率是否調整，也可以作爲觀察政策信號的重要驗證窗口，成爲市場走勢的關鍵。
不過，我們也重申此前觀點，即市場持續且大幅反彈甚至反轉的必要條件在於大幅且快速的財政擴張，這或是當前開啓信用擴張和解決增長預期問題的對症方向和最主要抓手。我們測算，財政赤字擴大6萬億元人民幣左右有望使得財政脈衝在明年上半年升至4ppt的歷次高點，如果擴大3萬億元人民幣左右，則對應財政脈衝在明年中回正，不再收縮。
國內方面，近期地產相關再度出現積極政策進展。房企融資方面，監管部門要求商業銀行一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求，此舉有望在一定程度上緩解市場擔憂和企業到期兌付壓力。需求方面，深圳鬆綁限貸政策，二套住房貸款最低首付比例由原來的普通住房70%、非普通住房80%統一調整爲40%。一線城市房地產市場的重要意義在於穩定預期，避免槓桿繼續收縮以及抵押資產價值縮水。但由於改善型住房需求佔比較低（2022年約爲18%），限貸政策鬆綁對地產銷售的支撐效果可能較爲有限。進一步放鬆限購政策有望帶來更多支撐。另外，作爲按揭貸款利率的基準，5年期LPR連續五個月穩定在4.2%水平。我們仍然認爲政策方面存在發力空間，但效力存在“保質期”。
海外方面，10年期美債利率小幅攀升至4.4%，主要受到失業金申領人數超預期下行影響，這再度表明美國勞動力市場具有較強韌性。但是，加息至此，美國私人部門融資成本已高於投資回報，增量信貸需求已被明顯抑制，進而可能導致美國信貸收縮。低於市場預期的美國10月耐用品數據和11月Markit PMI也符合我們的基準判斷。這一背景下，我們預計美國經濟增速或將放緩，意味着利率方向上可能階梯下行，我們測算10年期美債利率中樞水平約爲3.9%。但中間不排除波折，目前預期計入較爲充分。
總結而言，基於政策漸進推進和美債利率逐步回落的假設，我們認爲港股處於逐步築底過程，基準情形上行空間10-15%。短期內把握潛在修復式反彈，我們建議投資者關注超跌反彈或高貝塔板塊，尤其是利率敏感型行業，如生物科技、科技硬件、互聯網與新能源等。不過，在初步反彈之後，想要實現趨勢反轉以及更爲持續的向上突破，更多的政策支持依然必不可少。在此之前，我們認爲啞鈴型配置策略仍行之有效，建議關注穩定現金流板塊（高分紅行業，如電信、能源與公用事業）、高端科技升級（科技硬件、半導體與生物科技）和中端優勢行業出海（工程機械、汽車與零部件、新能源與光伏、部分產品與品牌消費等）三條主線。
具體來看，支撐我們觀點的主要邏輯和上週需要關注的因素主要包括：
1) 政策：房企融資端和居民購房端均有利好政策出臺。房地產企業融資方面，監管部門要求商業銀行一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求[1]。需求方面，一線城市再度出臺新的房地產政策。其中深圳二套住房貸款最低首付比例由原來的普通住房70%、非普通住房80%統一調整爲40%[2]。
2)人民幣：上週初人民幣對美元匯率連續兩個交易日攀升。在岸與離岸市場人民幣對美元匯率由7.21元攀升至7.15元。
3) 海外：10月美國耐用品訂單低於預期，整體環比-5.4%（vs.預期-3.2%），爲2020年4月以來新低。具體來看，除飛機的非國防資本品訂單環比回落0.1%（vs.預期0%）。耐用品訂單環比回落的主要拖累來自非國防飛機（-49.6%），波音公司顯示本月飛機訂單爲123架（vs.9月的224架）。除此之外，機動車與零部件（-3.8%）、通訊設備（-2.6%）、電氣設備組件（-0.1%）等分項環比回落[3]。
4) 流動性：南北向資金上週均爲淨流出，海外主動型基金繼續流出。EPFR數據顯示，上週共計1.2億美元的海外資金流出海外中資股市場，此前一週淨流入1.2億美元。具體來看，海外主動型基金上週流出規模共計5.1億美元，過去21周持續流出海外中資股市場。海外被動型基金上週流入規模約爲3.9億美元。與此同時，北向資金淨流出規模收窄，上週共流出4.9億美元（此前一週淨流出6.8億美元）。由於投資者獲利回吐，南向資金轉爲流出H股市場，上週流出規模共計5430萬美元。