智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，近期南向流出或受到部分資金穩排名需求、投資者信心不足影響，主要流出互聯網、消費等行業，但仍在加倉醫藥。外資在美債美元回落斜率或放緩、地產、化債政策尚未出臺下，配置港股的動力較爲有限，觀察的關鍵時點或爲12月中央經濟工作會議及明年聯儲降息預期。此外，近期政策博弈進入關鍵期，後續能否趨勢向上或需關注中央經濟工作會議定調及後續政策效果的驗證，結合資金配置、景氣回升、政策博弈三重方向，建議關注醫藥/電子/順週期行業。
華泰證券觀點如下：
南向資金近期轉向淨流出，醫藥仍是其加倉方向
2023年8月起，港股呈現出“南向流入+外資流出”的分化態勢，但近期南向卻轉向淨流出，或有兩點原因：①接近年末，部分機構資金穩排名需求或有所增加;②近期南向資金“越跌越買”或反應港股短期仍處於區間震盪，投資者對市場趨勢性向上的信心不足，更傾向於捕捉回調後的短暫上行機會。從結構上來看，資金仍在加倉醫藥行業，但主要從兩個方向撤離：①8月以來淨流入幅度較高的個股(8月以來南向淨流入規模與近兩週規模呈現負相關，R²=14%);②從行業上來看，南向資金對消費、價值股的配置力度大幅減弱，互聯網更是近期南向淨流出最多的方向。
外資能否轉向或需關注國內地產、化債政策出臺，美國降息預期
10月中下旬起，美債利率快速回落至4.5%左右，美元也同步下行，但後續下行斜率或有所放緩：①目前投資者對於聯儲加息結束已定價的較爲充分;②近期快速下行的主要驅動力源於10月CPI、非農就業數據均超預期走弱;③空頭平倉也推動美債高位下行。向後看，美債、美元進一步下行或需期待投資者對聯儲降息預期的升溫。對應至資金面來看，外資在美債美元回落或放緩，地產、化債政策尚未出臺下，配置港股的動力較爲有限。後續需關注①美國居民超額儲蓄耗盡&財富效應的變數帶來的降息預期計入;②國內地產、化債相關政策出臺。
中央經濟工作會議召開前夕，政策博弈進入關鍵期
中央經濟工作會議召開前夕，投資者對政策關注度提升，我們對2000年以來港股表現進行復盤：①會議期間恆指漲跌幅<會議前兩週<會議後兩個月，或主因前兩週主要處於政策博弈關鍵期，預期落地後隨着配套政策的出臺及經濟修復，市場漲幅有所提升;②在穩增長週期中，港股平均漲幅通常較高;③會議召開前&召開期間，非銀金融、銀行、地產的漲幅相對居前，召開後兩個月，市場風險偏好改善，互聯網、順週期行業更爲受益。投資者對於本輪會議的政策力度、效果博弈屬性或強於前幾輪，且分母端存在一定壓力，在此基礎上，市場走出底部區間或需更強驗證，高β品種彈性有待觀察。
結合資金、政策博弈、景氣邏輯，建議關注醫藥/電子/順週期
中央經濟工作會議前夕，結合資金、景氣邏輯，建議關注醫藥/電子/順週期板塊。1)醫藥：國內外新藥審批節奏回升，10月國產創新藥IND數量同比提速，前瞻指標全球醫藥投融資週期連續3個季度回升，近期部分資金穩排名需求下，南向資金仍在加倉醫藥股;2)電子：10月手機出口表現亮眼，全球半導體銷售連續5個月回升，前瞻指標北美PCB BB連續6個月上行;3)順週期：主動補庫能見度提升，疊加政策博弈強化順週期配置邏輯，可適度埋伏地產鏈的博弈機會;基本面上來看，順週期板塊中製造業及竣工端需求驅動的品種價格同比/價差回升，包括鋁/鋼鐵/消費建材等。
風險提示：國內經濟復甦不及預期;聯儲收水力度超預期。