智通財經APP獲悉，中金髮布研究報告稱，維持萬物雲(02602)“跑贏行業”評級，盈利預測不變，預計今年有望穩健兌現EBITDA同比增長25%以上的業績目標，目標價32.4港元。短期維度的兩點積極變化：1)公司於10月24日公告完成H股全流通，大幅增加其於明年年初獲納入港股通概率;2)公司10月31日公告股份回購意向、彰顯管理層信心，該行預計後續如落地料構成股價積極催化。
中金主要觀點如下：
蝶城項目拓展與改造效果釋放均進展積極。
該行預計三季度單季公司在管蝶城(管理項目居民戶3,000戶以上)新增9個、累計達610個左右，其中三季度住宅項目拓展情況或略快於上半年;公司認爲儘管存量住宅物業外拓市場競爭有所加劇，但公司相對其他品牌物企的競標勝率仍保持較高水平。利潤率端，該行預計截至三季度公司住宅物業毛利率環比略增(1H23爲12.6%、同比提升2.1ppt)，主要得益於改造完畢蝶城提效效果持續釋放(截至1H23累計改造完畢蝶城數量達150個，該行預計佔住宅物管總飽和收入的3成左右);往全年看，該行預計住宅物管毛利率同比增幅有望較中期進一步有所擴大(考慮去年全年住宅物管毛利率錄得9.8%低基數)。
商企端多元客戶戰略持續推進。
該行預計商企端重點行業客戶業務今年具備結構性亮點，預計5大核心賽道1年內收入增速超過平均水平。該行亦提示今年商企業務或面臨宏觀經濟環境下的一定不確定性：在現金回款安全性爲核心考量指標背景下，該行不排除項目新拓展節奏、以及部分存量項目退盤可能存在一定壓力;但往年新拓項目的逐步轉化料仍有望支持今年財務收入增長保持在合理水平。
BPaaS業務今年或有望貢獻亮眼增長。
AIoT業務方面，儘管地產客戶需求今年面臨一定收縮(該行預計這部分收入佔比在5成左右)，但公司大力拓展“兩非一改”(非開發商、非住宅、舊改項目)客戶已取得成效，上半年非開發商部分收入由8,280萬元提升至2.99億元。BPaaS業務方面，政府端城市服務項目客戶及企業端客戶料有望繼續爲該業務貢獻較快增長(1H23收入同比+48%)。其他多元業務方面，該行不排除資產類社區增值服務(特別是二手經紀業務)在地產市場整體不振背景下增速有所承壓。
風險：競標外拓體量不及預期;蝶城改造驅動利潤率上行幅度不及預期。